美联储货币政策系列：联储缩表，从哪里来，到哪里去？

证券研究报告 宏观专题研究 2024 年 11 月 01 日 美联储货币政策系列：联储缩表，从哪里来，到哪里去？ [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 证书:S1320523020004 核心观点： 9 月降息后美联储继续按计划进行缩表，但美国流动性正在收紧。随着美 联储降息落地，本轮加息彻底宣告结束，但缩表仍在继续。美联储 5 月宣 布放缓缩表后，每月国债减持速度降为 250 亿美元，但美国金融市场流动 性仍在收紧。缩表的终点在哪？讨论联储缩表，仍要回到过去寻找线索： 缩表之"因"：量化宽松和货币政策框架变革。2008 年之前，有限准备金 框架下，美联储以贴现率和超额准备金利率（IOER）构建利率走廊，配 合公开市场操作来实现对联邦基金利率（FFR）的调控。2008 年金融危 机发生，美联储在降息至 0%的基础上进行了量化宽松（Quantitative Easing，QE），直接将流动性注入市场。2008 年之后，QE 使得市场流动 性过剩，FFR 被压制在 0 附近，美联储则改用 ...