保险业：日本寿险行业90年代利差损危机与复苏路径复盘

证券研究报告 | 行业深度报告 2024 年 10 月 31 日 保险业 日本寿险行业 90 年代利差损危机与复苏路径复盘 日本 90 年代初经济泡沫破裂导致寿险行业面临严重利差损，最终在 2013 年前后，日本寿险公司走出利差损危机。负债端，调整预定利率、优化产品 结构，同时加强费用率的管控。利差方面，日本保险业通过多次下调预定利 率以降低负债成本，通过将盈余与保单红利分配比率的下限从 80%降至 20%，增加了准备金的计提，从而降低了利差损风险。死差方面，低生育 率、老龄化和人口减少的为主要特征，第三领域的产品如健康险和医疗险成 为主流，尤其是保障型的防肿瘤险、长期护理险和医疗保险的需求增长，而 投资/储蓄类型的保险占比逐渐减小。费差方面，日本寿险公司通过减员、 缩减编制、改革代理人制度、关闭营业场所、从东京迁出办公人员等降低运 营费用。 资产端，为应对利差损风险，2012 年起金融厅取消了部分资产的投资比例 限制。在经济泡沫破灭后土地价格暴跌，贷款不良率提升，亚洲货币危机和 国内金融危机发生进一步加剧资本市场萎缩。资本市场不仅未能帮助寿险公 司获得更高的投资收益来缓解利差损，反而进一步加剧了利差损风险。 ...