核心观点 证券研究报告 光伏电池组件逆变器出口月报 （25年6月） 长城证券产业金融研究院 分析师：于夕朦S1070520030003 吴念峻S1070524070003 评级（强于大市） 2025年7月22日 ◼ 工商业储能景气度爆发，光伏出货节奏调整。（1）2025年6月，中国太阳能电池片组件合计出口额为22 亿美元，同比-24.2%，环比-8.6%，以infolink均价测算对应合计出口量为30.03GW，同比+9.3%，环比- 8.4%。欧洲市场复苏节奏持续，需求回归合理轨道，传统国家补库后的调整期，6月国内出口欧洲光伏电 池组件9.03GW，环比-6.95%，新兴市场百花齐放景气度延续，非洲各国活力涌现维持可观的同环比增速， 亚洲市场受项目开工周期影响出现波动，6月欧洲以外市场实现电池组件出口221GW，同比+19.26%，环比 -9.05%。（2）逆变器方面，2025年6月国内出口总额9.17亿美元，同比/环比-0.06%/+10.64%，出口规模 达512.89万台，同比/环比-12.4%/-13.06%；欧洲逆变器渠道状态已恢复健康，工商业储能需求旺盛，出 口额整体规模维稳在20亿元以上的体量 ...

证券研究报告 | 宏观经济研究*专题报告 2025 年 07 月 22 日 宏观经济研究 反内卷与市场化改革 伴随着房地产和债务周期深度调整，以及国内需求向服务业的转型升级，投 资和消费存在失衡现象，当前产能过剩的产业包括光伏、新能源、汽车等行 业。新一轮的"反内卷"行动正在紧锣密鼓准备中，市场将这一轮政策看作 是"供给侧改革 2.0"。这不仅因为内卷的原因之一仍是产能过剩，更是因为 政府出面是反内卷能够推动的重要原因。 问题出现的根本原因之一是产能过剩。在 2012 年服务业增加值占比首次超过 制造业之后，中国经济逐渐迈向消费型社会，居民消费需求从商品逐渐转向 服务。但从投资-消费的结构来看，近十年固定资产投资增速依然较快，造成 供给相对过剩，而需求明显不足；商品相对过剩，而服务相对不足。 其次，重点解决的问题是如何退出。市场经济的主要特征就是规模效应，规 模越大成本越低，竞争力越强，在未来的市场竞争中就可以通过降价战胜对 手。这也是过去这些企业大力投资扩产增量的根本原因，在自负盈亏主导的 经济体里这属于正常的市场行为。那么竞争加剧之后，必然会有大企业吞并 小企业，亏损企业退出市场的过程。这种竞争过程必然会 ...

证券研究报告 | 行业周报 2025 年 07 月 22 日 汽车 超豪华车消费税扩围，7 月第二周乘用车零售同比+7% | 1 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股票 | 股票 | 投资 | EPS （元） | | PE | | | 代码 | 名称 | 评级 | 2025E | 2026E | 2025E | 2026E | | 000625.SZ | 长安汽车 | 增持 | 1.27 | 1.61 | 10.22 | 8.06 | | 002284.SZ | 亚太股份 | 买入 | 0.52 | 0.63 | 21.94 | 18.11 | | 002906.SZ | 华阳集团 | 增持 | 1.67 | 2.23 | 18.55 | 13.89 | | 09660.HK 地平线机器人-W | | 买入 | -0.14 | -0.1 | -49.86 | -69.8 | | 301488.SZ | 豪恩汽电 | 买入 | 1.56 | 2.0 | 47.81 | 37.3 | | 600166.SH | 福田汽车 | 买 ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2025 年 07 月 21 日 人福医药（600079.SH） | 买入（上调评级） | | | --- | --- | | 股票信息 | | | 行业 | 医药 | | 2025 年 7 月 18 日收盘价（元） | 22.15 | | 总市值（百万元） | 36,153.81 | | 流通市值（百万元） | 34,181.41 | | 总股本（百万股） | 1,632.23 | | 流通股本（百万股） | 1,543.18 | | 近 3 月日均成交额（百万元） | 332.70 | 股价走势 创新崛起，未来可期 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 24,525 | 25,435 | 27,871 | 29,715 | 32,346 | | 增长率 yoy（%） | 9.8 | 3.7 | 9.6 | 6.6 | 8.9 | | 归母净利润（百万元） | 2,134 | 1,330 | 2,309 | 2,5 ...

电力设备及新能源 新能源车零售渗透率连续超 50%，国产自主品牌始终保持强势 证券研究报告 | 行业动态点评 2025 年 07 月 21 日 事件：乘联会数据显示，6 月新能源车在国内总体乘用车的零售渗透率 53.3%，较去年同期提升 4.8个百分点。6月新能源乘用车产销分别达到 120.0 万辆和 111.1 万辆，同比分别增长 28.3%和 29.7%，生产环比增长 2.0%， 零售环比增长 8.2%；1-6 月累计生产 645.7 万辆，增长 38.7%；1-6 月累计 零售 546.8 万辆，增长 33.3%。1-6 月新能源车市场销量数据持续走高显示 出其强势发展趋势。 新能源车平均售价逐步下降，全价格带市场占比升高。 根据乘联会数据， 2024 年全体乘用车（燃油+新能源）均价是 17.7 万元，2025 年 1-6 月全体 乘用车（燃油+新能源）均价是 17.1 万元，其中 6 月份全体乘用车（燃油+ 新能源）均价 17.4 万元，6 月份均价较同期下降 0.7 万元。新能源车的均价 近期也逐步下降，从 2023 年的均价 18.4 万元，下降到 2024 年的均价 17.1 万元，再到目前 ...

证券研究报告|公司深度报告 2025 年 07 月 21 日 龙源电力（001289.SZ） 存量焕新夯实基本盘，增量进击开启新增长 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 38,052 | 37,070 | 35,731 | 38,785 | 41,508 | | 增长率 yoy（%） | -4.5 | -2.6 | -3.6 | 8.5 | 7.0 | | 归母净利润（百万元） | 6,303 | 6,345 | 6,627 | 7,351 | 7,946 | | 增长率 yoy（%） | 23.3 | 0.7 | 4.4 | 10.9 | 8.1 | | ROE（%） | 8.1 | 9.6 | 8.8 | 9.2 | 9.2 | | EPS 最新摊薄（元） | 0.75 | 0.76 | 0.79 | 0.88 | 0.95 | | P/E（倍） | 21.7 | 21.6 | 20.6 | 18.6 | 17.2 | | P/B（倍） | ...

证券研究报告 | 投资策略研究*专题报告 2025 年 07 月 21 日 投资策略研究 主线或重启:无谓新起点,一直在路上 -- 周度策略行业配置观点 一周热点事件复盘:美联储独立性受到威胁,中国上半年经济数据韧性 仍在,OpenAI 通用智能体 ChatGPT Agent 发布。本周(2025年7月14 日-2025年7月18日 A股先抑后扬,向上趋势不变,上证指数周涨 0.69%, 深证成指周涨 2.04%,创业板指周涨 3.17%,科创 50周涨 1.31%,全市场 日均成交额 1.55万亿元,交易情绪偏积极。受到产业层面的商业进展催 化,本周国内权益市场整体呈现出科技主导的特征,机器人产业迎来商业 化里程碑,国内企业斩获亿元级人形机器人订单,激活减速器、轻量化材 料等产业链;台积电二季度财报电话会映证 AI 需求旺盛,英伟达高端芯 片恢复供货缓解 AI 算力焦虑,叠加国产算力扶持政策落地,带动光模块, 设备等硬件端集体走强;另外,能源转型红利持续释放,全国范围高温推 升电力需求,叠加稀土在新能源车、机器人电机的应用拓展,强化产业链 价值重估。与此同时,金融、地产链则遭遇阶段性调整,资金明显向业绩 确 ...

证券研究报告 | 行业周报 2025 年 07 月 21 日 通信 国产算力芯片发展前景广阔，AI 数字互动加速商业场景落地，看好 相关产业链投资机会 | 股票 | 股票 | 投资 | EPS （元） | | PE | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 名称 | 评级 | 2025E | 2026E | 2025E | 2026E | | 002463.SZ | 沪电股份 | 买入 | 1.85 | 2.45 | 28.16 | 21.27 | | 002881.SZ | 美格智能 | 买入 | 0.73 | 0.92 | 62.64 | 49.71 | | 300308.SZ | 中际旭创 | 买入 | 7.6 | 8.29 | 23.77 | 21.79 | | 300394.SZ | 天孚通信 | 买入 | 3.68 | 4.53 | 24.73 | 20.09 | | 301285.SZ | 鸿日达 | 买入 | 0.21 | 0.7 | 166.05 | 49.81 | | 600941.SH | 中国移动 | 买入 | 6.7 ...

综合宏观与微观信号，下周宜采取"科技为主"策略，近期可以对以下 板块进行关注： （一） 光模块：根据 36 氪的报道，光模块是中国在全球 AI 算力产业链 中确立领先优势的核心环节。 国产企业通过十年出海布局，已占据全球 市场主导地位，2022 年全球前十厂商占 7 席，并在技术迭代（1.6T 量产 进度领先）、客户绑定（深度合作英伟达/谷歌/Meta 等巨头）及成本效率 （人均创收达 300 万元，成本仅为国际同行 1/3）上实现全面超越。当前 海外收入占比超 80%，充分受益全球 AI 算力基建需求爆发。龙头公司通 过全球化产能和供应链整合，持续强化竞争力，行业增长确定性强。 证券研究报告 | 投资策略研究*专题报告 2025 年 07 月 21 日 投资策略研究 主线或重启：无谓新起点，一直在路上——周度策略行业配置观点 一周热点事件复盘：美联储独立性受到威胁，中国上半年经济数据韧性 仍在，OpenAI 通用智能体 ChatGPT Agent 发布。本周（2025 年 7 月 14 日-2025 年 7 月 18 日）A 股先抑后扬，向上趋势不变，上证指数周涨 0.69%， 深证成指周涨 2.04%，创 ...

证券研究报告 | 行业周报 2025 年 07 月 21 日 非银行金融 两融规模有望破前高，券商、金融 IT 波动前行-非银周观点 从近期市场交易定价看，公募考核新规基准回补效应持续引发市场关注，市 场量能有所放大，银行、保险板块高位波动，券商、多元金融板块波动震荡。 我们判断，7 月后国内外大事将迎来密集交织期，宏大叙事或是决定市场可 能进一步走强的关键因素，券商为代表的非银金融有望波动突破。交易节奏 而言，市场可能要阶段性聚焦内部问题，包括去产能或推动 PPI 修复，具体 或要看包括 7 月份的政治局会议定调，以及 4 中全会等重磅会议。并购线建 议重点关注以信达证券、首创证券、浙商证券、国联民生、中国银河等为代 表个股；具有估值扩张空间的公司，推荐关注综合能力强、风险资本指标优 化、受益 ETF 发展的华泰证券、中金公司等；同时从赔率弹性角度，建议逢 低关注布局金融 IT 板块，建议重点关注财富趋势、同花顺、九方智投等；互 金平台建议关注东方财富、指南针等；持续关注稳定币效应，如胜利证券公 告 2025H1 中期业绩预告扭亏为盈主要系虚拟资产相关业务收益大幅增长。 十年期国债收益率在 1.66%附近波 ...