食品饮料行业2024年三季报综述：卸下包袱，迎接新程

证 券 研 究 报 告 食品饮料行业 2024 年三季报综述 推荐（维持） 卸下包袱，迎接新程 ❑ 白酒板块：整体符合预期，压力进一步传导至利润表。三季度外部需求环比趋 弱，双节氛围相对平淡，酒企经营端更加务实，费投加大，放松回款为渠道纾 压，现金流环比走弱，报表端增速环比明显回落，单三季度收入/利润分别同增 1.1%/2.2%，若剔除茅台后行业收入/利润分别下降 6.8%和 8.0%。具体来看： ➢ 业绩方面，高端茅台韧性凸显，五泸承压降速。基地型次高端中汾酒、古 井表现较好，洋河、口子窖深度调整。扩张型次高端延续承压表现，结构 有所下探，水井坊表现较好。中低档营收整体承压，低基数下利润同增明 显，金徽酒表现超预期。 ➢ 盈利能力方面，毛利率整体微增，内部呈现分化，高端表现强势，次高端 持续下降，中低档剔除顺鑫后同比由正转负，板块整体销售费用率单 Q3 同增 1.1pcts，行业承压酒企费投力度提升明显，管理费用率单 Q3 基本持 平，税金率受季度缴税节奏影响，单 Q3 同增 0.4pct。综上，24Q3 板块净 利率同增 0.4pct，剔除顺鑫农业扰动后同降 0.2pct，盈利有所下降。 ➢ 现金流方面， ...