宏观点评：全面复盘史上4轮化债

证券研究报告 | 宏观研究 2024 年 11月06 日 宏观点评 全面复盘史上４轮化债 事件: 10.12 财政部表示 "拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性 债务，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施"；11.4 全国人大常委会会议 审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。 被心轴论:本篇报告详细梳理了过去 4轮化债的背景、方式、规模、影响,以期为 "近年来力度最大"新一轮化债提供借鉴。 1、回顾看,2015年以来我国共进行了 4 轮化债。第一轮是 2015-2018 年，地方 存量非政府债券债务置换；第二轮是 2019年-2021年９月，建制区县化债；第三 轮是 2021 年 10 月-2022 年 6 月，北京、上海、广东全城无隐债试点；第四轮是 2023 年 10 月-至今，全国层面隐性债务置换。 2、对比看:四轮化债的大背景主要是监管驱动和隐债还本付息压力加大,旨在优 化地方政府债务结构;方式上主要包括置换债、特殊再融资债、特殊专项债等; 规模上最大的是第一轮 12.2 万亿，后三轮在 0.5-2 万亿左右、规模相对较小。 >第一轮：2015-2018 ...