大类资产配置事件点评：特朗普胜选降低大类资产定价博弈性

我们维持对A股、美债此前的"标配"观点。对A股而言,特朗普 当选后或强化中美地缘政治冲突矛盾,或阶段性压制市场风险偏好, 但一系列刺激政策出台后,市场预期趋势性改善,我国经济"形有 波动、势仍向好"的运行态势将为权益资产的价格中枢提供支持。 对美债而言,特朗普当选后,再通胀交易动量或仍延续,市场的通 胀预期将继续上修,并推动美债利率上行,美债收益率曲线或进一 步陡峭化。但在美国经济边际收敛并降温的背景下,利率中枢后续 仍有较高概率下行,长久期美债的配置价值正在逐渐提升。 我们对港股、黄金边际谨慎,并下修其观点至"标配"。对港股而言, 特朗普当选后,或有较高概率提升美国通胀中枢,继而限制全球宏 观流动性的宽松节奏,港股流动性改善程度或弱于此前预期。此外, 中美地缘政治的冲突加剧或阶段性压制市场风险偏好,港股的估值 或阶段性承压。对黄金而言,特朗普当选后,再通胀交易或仍延续 并推高美债实际利率,在一定程度上压制黄金表现。特朗普的政治 主张倾向于"以美国优先",主张减少美国在全球事务中的干预,这 意味着东欧与中东的地缘政治冲突有望降温,叠加前期黄金大幅上 涨，资金止盈行为与避险情绪释放都将阶段性压制黄金表现。 ● ...