建筑材料行业周报：如何理解此轮化债？

证券研究报告 建筑材料 行业定期报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 10 日 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 新一轮大规模化债工作即将开启，现阶段仍以显性债务置换隐形债务为主。11 月 8 日下午，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，介绍了本轮一揽子财政刺 激的具体部署，涉及总规模超过 10 万亿，包括新批准的 3 年 6 万亿元债务限额 以及 5 年 4 万亿专项债。我们认为，相对于市场当前更为关注的数字，此轮化债 的方式方法更为重要。近年来，城投盈利承压叠加土地财政下行导致隐性债务占 据了大量的财政资源，地方政府面临债务挑战。从目前来看，此次化债总体思路 依然未改变地方的偿债责任，即用显性的地方债券置换隐性的城投债券，未涉及 中央的举债额度。边际上看，考虑到显性和隐性债务之间的利差，预计此次提及 的 10 万亿约能节省 ...