宏观研究报告：市场交易的还是政策预期

2024 年 11 月 10 日 宏观研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 市场交易的还是政策预期 报告要点： 财政部明确将新增 6 万亿专项债务限额用于隐债置换，一次报批，分三 年实施。截止目前，地方政府的广义负债同比增加 8.3%，比去年继续下滑 6 个百分点，一年 2 万亿的增量额度，相当于 5 个百分点左右，这个设计更多 是托稳。 但目前的基建增长速度是高于去年的，所以地方政府为了稳定资产负债 表的结构，6 万亿能形成的实物量应该有限。 从党纲能看到的是，现在的共和党已经深深打上了特朗普的烙印，特朗 普 2.0 时代的政策，可能比特朗普 1.0 来得更急。但特朗普是把双刃剑，特朗 普执行的"新孤立主义"不利于增长，但鸽派的政策会利于通胀。 在美国资产上，美债跌得有点早，特朗普即使能全盘决定政策，其所实现 的通胀也会从加快放水开始，所以就目前 10Y 美债 4.3%的收益率来看，是个 理想的介入机会。 如果美国加速放水的话，美元的贬值可能会带来一轮 PPI 的回弹，这个 趋势是有利于我们风险资产的，但如果工业产能利用率提不上去的话，这个 效果可能最多像 2012~2013 年，也就是不具备 ...