波司登：多维度探讨品牌的焕新与未来

华福证券 波司登（03998.HK） 多维度探讨品牌的焕新与未来 投资要点： 历史复盘：波司登的"崛起"与"焕新" 公司是一家以羽绒服为主的多品牌综合服装经营集团，主要从事 自有羽绒服品牌的开发、设计、生产及销售，并拥有羽绒服贴牌加工 管理、女装、多元化服装等非核心业务。2007 年公司上市后，大致可 以分为多元化扩张（20072013 年）、产品及渠道调整（20142017 年）、 聚焦主航道（2018 年~至今）三个阶段。 多维度探讨公司三年品牌重塑进程 公司领先品牌定位+领先商品+领先渠道经营驱动业务持续高质量 发展，首个三年战略转型期间公司收入/业绩复合增速分别达到 15%/41%。具体来看，1）产品方面通过细化价位带及拓展品类聚焦不 同消费者核心痛点，拓宽穿着场景。2）渠道方面落实单店聚焦模型， 根据位置、受众群体等匹配货品。3）供应链方面采取精细的订货模式， 以降低羽绒服强季节性带来的不确定性，配合以柔性快反、高效一体 化机制。 如何看待品牌未来增长驱动力？ 据立鼎产业研究院，我国羽绒服市场规模从 2014 年的 693 亿元提 升至 2021 年的 1461 亿元，年复合增速达到 11.2% ...