焦煤 2025 年 09 月 05 日 公 司 研 究 公 司 淮北矿业（600985.SH） 煤价下行业绩承压，25Q2 产销量环比改善 华福证券 投资要点： 公司披露 2025H1 业绩： 2025H1 营收 206.1 亿元，同比-44.6%；归母净利润 10.3 亿元，同 比-64.9%，归母净利率 5.0%。其中，25Q2 营收 100.5 亿元，同比-49.6%， 环比-4.9%，归母净利润 3.4 亿元，同比-74.7%、环比-50.8%。 煤价下行拖累业绩，25Q2 产销量环比增长 财 报 点 评 2025H1 煤炭业务实现营收 54 亿元，同比-41.2%；营业成本 30 亿 元，同比-33.1%；毛利润 24 亿元，同比-49.1%。其中，25Q2 煤炭业 务实现营收 26 亿元，同环比-41.2%/-6.0%；营业成本 15 亿元，同环比 -30.7%/-3.5%；毛利润 11 亿元，同环比-51.0%/-9.2%。 1）25Q2 产销量环比增长：25H1 公司商品煤产量 891 万吨，同比 -13.7%；商品煤销售量 648 万吨，同比-19.4%。其中，25Q2 商品煤产 量 460 ...

证券研究报告|行业专题报告 保健品 行业评级 强于大市（首次评级） 2025年9月5日 解构： 迈入科学消费新阶段的保健品行业投资框架 证券分析师： 谢丽媛 执业证书编号：S0210524040004 谭志千 执业证书编号：S0210525040004 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 摘要 为什么说保健品行业发展迎来了新的拐点向上周期？ 有哪些细分赛道近年保持在高景气度？ 投资建议 风险提示 1）监管风险；2）市场竞争风险；3）消费者保健需求变迁风险。 2 华福证券 华福证券 ◆ 年轻消费者占比提升：以25-35岁年龄段为主，以女性消费者为主，代表一种健康的生活方式，本质还是健康意识的提升，以及对于衰老的焦虑。 ◆ 线上占比提升，抖音渠道成为重要的种草和转化平台：线上增速很快，尤其是以跨境电商为主的渠道，可以绕过线下保健食品监管的要求，尤其符 合现阶段年轻消费者对于一些新的未获批的成分的需求。 ◆ 产品迭代速度加快：下游产品迭代快，产品生命周期短，对品牌端的产品研发，产品运营，渠道优势和营销水平提出了更高的要求。 ✓ 抗衰赛道：麦角硫因，PQQ，NAD+产品等 ✓ 运动健康：氨糖，钙DK产品 ...

公 华福证券 电池化学品 2025 年 09 月 05 日 司 研 究 星源材质（300568.SZ） 隔膜业务短期稍有承压，积极布局第二增长曲线 投资要点： 公 司 财 报 点 评 事件：公司发布 2025 年半年度报告。2025 上半年公司实现营业收入 18.98 亿元，同比+14.78%；归母净利润 1.00 亿元，同比-58.53%。2025 年 二季度公司实现营业收入 10.09 亿元，同比+7.43%；归母净利润 0.54 亿元， 同比-60.22%。 隔膜业务短期承压，海外产能有望集中释放。 公司隔膜业务短期承压，主要受隔膜产业链价格下跌影响。公司 作为隔膜行业头部企业，积极响应反内卷政策号召，对干法隔膜减产 保价。此外，公司积极布局海外产能，瑞典基地、马来西亚基地均有 望于 2026 年贡献有效产能。 财务费用稍有承压，经营性现金流持续改善。 | 财务数据和估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3,013 | 3,541 | 4,186 | ...

华福证券 2025 年 09 月 05 日 金 融 工 程 成长因子占优，科创板组合、情绪价量策略单月 收益近 20%——策略化选股月报（2025/09） 投资要点： 多策略选股策略 金 融 工 程 定 策略在 2025 年 9 月对子策略的权重配置在成长股策略权重占比最 高，约 31.11%，在价值股选股策略上的权重占比最小，约 15.16%。8 月多策略选股策略绝对收益 13.14%，多策略选股策略相对中证全指超 额收益 2.17%。 均线趋势策略 8 月策略绝对收益为 5.07%，相对中证全指超额收益 0.71%。今年 以来策略绝对收益为 13.13%，相对中证全指超额收益-6.1%。策略持仓 合计选入 34 支股票，主要分布在有色金属和石油石化，共 9 支，权重 占比为 40.15%，其余分布在通信，基础化工，钢铁等行业，选股主要 集中在有色金属板块。 华福证券 情绪价量策略 证 8 月情绪价量策略 top50 组合绝对收益 19.76%，相对中证全指指 数超额收益 8.14%；top100 组合绝对收益 17.30%。相对中证全指指数 超额收益 5.92%。策略持仓合计选入 50 支股票，主要分布在 ...

华福证券 动力煤 2025 年 09 月 04 日 公 司 研 究 公 司 财 报 点 晋控煤业（601001.SH） 25Q2 吨煤毛利环比改善，潘家窑产能注入推进 投资要点： 公司披露 2025H1 业绩： 2025H1 公司实现营收 59.7 亿元，同比-19.2%；归母净利润 8.8 亿 元，同比-39.0%。其中，25Q2 实现营收 35.4 亿元，同环比-4.8%/+46.1%； 归母净利润 3.6 亿元，同环比-44.5%/-29.0%。 25Q2 产销量提升，吨煤毛利环比改善 评 2025H1 煤炭营收 56.1 亿元，同比-21.7%；营业成本 34.7 亿元， 同比-10.7%；毛利润 21.4 亿元，同比-34.7%。其中，25Q2 营收 33.7 亿元，同环比-6.8%/+50.1%；营业成本 19.8 亿元，环比+33.2%；毛利 润 13.8 亿元，环比+83.5%。 25H1 公司原煤产量 1722 万吨，同比+1.7%；商品煤销量 1329 万吨，同比-8.0%；吨煤售价 422 元/吨，同比-14.8%；吨煤成本 261 元/吨，同比-2.9%；吨煤毛利 161 元/吨，同比 ...

华福证券 公 司 研 究 安孚科技（603031.SH） 25H1 点评：OEM 快速增长，资产重组持续推进 公 司 财 报 点 评 事件：公司发布 25H1 业绩，上半年实现营收 24.28 亿元，同比+5%；归母 净利润为 1.07 亿元，同比+14.38%；扣非归母净利润 1.03 亿元，同比 +12.75%。单季度来看，25Q2 实现营收 10.50 亿元，同比+3.92%；归母净 利润为 0.35 亿元，同比+24.34%；扣非归母净利润 0.33 亿元，同比+21.38%。 碱性电池龙头地位稳固，OEM 业务快速增长 上半年公司推出聚能环 5 代电池产品，采用 0.158mm 金刚钢壳和 Spacemax 超薄密封圈结构的立体扩容技术，性能在聚能环 4 代基础上 大幅提升，进一步稳固南孚电池在国内碱性电池市场的龙头地位及海 外 OEM 市场的产品技术优势。 在碱性电池之外，南孚的子品牌"丰蓝一号"燃气灶电池、"益圆" 绿 色 环 保 不 漏 液 铁 壳 5/7 号 电 池 、" 传 应 " 锂 锰 纽 扣 电 池 和 "TENAVOLTS"充电锂电池，在南孚品牌和渠道优势的加持下，收入 实现较快增 ...

2025 年 09 月 03 日 金 融 工 程 8 月市场上涨，跟踪 Smart Beta 指数量化基金跑 赢基准——量化基金月度跟踪（2025 年 9 月） 投资要点： 主动量化基金收益分析 金 融 工 程 定 期 报 告 宽基类主动量化基金共跟踪 17 种宽基指数，其中跟踪沪深 300、 中证 500 指数的量化基金在 8 月份超额收益均值分别为 1.3%和-3.6%； 行业主题类基金中，跟踪中证内地金融主题、中证新兴产业、中证 TMT 指数的量化基金超额收益位列前 3 位；smart beta 类基金跟踪中证红利 指数的量化基金本月超额收益排名第一。 指数增强量化基金收益分析 宽基类指增量化基金共跟踪 27 种宽基指数，跟踪中证 500 指数、 沪深 300 指数的基金在 8 月份超额收益均值分别为-1.8%和 1.0%；行业 主题类基金中，跟踪中证半导、消费龙头、云计算的量化基金超额收 益位列前位；smart beta 类基金中跟踪中证红利指数的量化基金月度超 额收益最高。 对冲量化基金收益分析 2025 年 8 月，对冲量化基金收益绝对收益率平均收益-0.32%。2025 年 8 月份基金净值波动 ...

行 华福证券 电力设备 2025 年 09 月 03 日 业 研 究 行 业 动 电力设备 三井金属再扩产，印证 HVLP 铜箔高景气 投资要点： 事件：三井扩产 HVLP 铜箔 8 月 20 日，三井金属公告规划扩大高端铜箔产能，从 2025 年 1 月 7 日宣布的 580 吨提产至 840 吨月产能，提产幅度为 45%，得益于 AI 服务器需求超预期。 三井接连提产，高端电子铜箔规划产能两年翻倍 态 跟 踪 2025 年 1 月 7 日，三井已对高端 HVLP 铜箔规划扩产，其中台湾 工厂月产能从 420 吨提升至 520 吨，马来工厂于 25 年 4 月开始爬坡， 对应规划月产能 60 吨。同年 8 月 20 日，三井对 HVLP 铜箔再度规划 扩产，其中台湾工厂预期分别于 26 年 3 月和 9 月提产至 600、720 吨； 马来工厂预期于 26 年 3 月提至 120 吨。三井两轮扩产规划仅间隔半年， 月产能从首轮扩产前的 420 吨提升至两轮完成后的 840 吨，基本实现 两年产能翻倍，反映 AI 需求远超预期。龙头对后市需求持续看好，不 排除未来继续扩产的可能性。 HVLP-5 铜箔有望转入 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected relative price increase of over 20% compared to the market benchmark index within the next six months [22]. Core Insights - The company reported a revenue of 138.1 billion yuan for the first half of 2025, a year-on-year decrease of 18.3%, with a net profit attributable to shareholders of 24.64 billion yuan, down 12.0% year-on-year [2]. - The company plans to distribute a cash dividend of 0.98 yuan per share, totaling 19.47 billion yuan, which represents 79% of the net profit for the period [6]. - The company is undergoing a large-scale asset acquisition to enhance its integrated operational advantages, with total assets of the targets amounting to 258.4 billion yuan and expected revenue of 126 billion yuan [6]. Financial Performance Summary - In the coal business, revenue for the first half of 2025 was 103.9 billion yuan, down 22.8% year-on-year, with a gross profit of 32.5 billion yuan, a decrease of 14.8% [3]. - The average selling price of coal decreased to 493 yuan per ton, down 12.9% year-on-year, while the production cost per ton was reduced to 177.7 yuan, down 7.7% year-on-year [4]. - The electricity business generated revenue of 40.5 billion yuan in the first half of 2025, a decline of 10.3% year-on-year, with a gross profit of 6.5 billion yuan, down 7.9% [5]. Earnings Forecast - The forecasted net profit for the company for 2025-2027 is 51.1 billion yuan, 53.4 billion yuan, and 54.8 billion yuan respectively, with corresponding EPS of 2.57 yuan, 2.69 yuan, and 2.76 yuan per share [7].

公 司 研 究 千味央厨（001215.SZ） 策略变革初显成效，短期承压静待需求修复 公 司 财 报 点 评 事件：公司披露 2025 半年报，报告期内实现营业收入 8.86 亿元，同比 -0.72%；归母净利润 0.36 亿元，同比-39.67%；扣非归母净利润 0.34 亿元， 同比-41.94%。分季度看，25Q2 实现营收 4.15 亿元，同比-3.12%；归母净 利润 0.14 亿元，同比-42.05%；扣非归母净利润 0.13 亿元，同比-47.63%。 菜肴、烘焙增长亮眼，经销渠道下滑。分品类看，25H1 公司主食类/ 小食类/烘焙甜品/冷冻调理菜肴及其他分别实现营收 4.13/1.97/2.05/ 0.65 亿元，同比-9.10%/-6.57%/+11.02%/+67.31%。公司发力烘焙及预制 菜业务取得的良好进展，对冲主食及小食品类下滑。分渠道看，公司 25H1 直营约 4.34 亿元，同比+5.31%，受重点客户与自营阵地带动更为稳健，其 中，第一大客户收入规模稳中有增；经销约 4.45 亿元，同比-6.40%，主 要受铺货与推广投放节奏、区域动销分化影响。分区域看，25H1 长江南实 ...