Sea Ltd ADR：2024Q3点评：收入利润表现亮眼，电商利润转正

证券研究报告 | 2024年11月13日 SEA（SE.N） 优于大市 2024Q3 点评：收入利润表现亮眼，电商利润转正 电商业务带动收入利润表现亮眼。收入端看，2024Q3 公司收入 43 亿美元， 同比增长 31%，增长主要来自电商业务和数字金融业务，部分被游戏业 务收入下滑抵消。利润端看，本季度公司实现净利润 1.53 美元，净利率 4%。电商/游戏/数字金融业务 2024Q3 经调整 EBITDA 利润率分别为 1%/63%/31% （ 去 年 同 期 分 别 为 -16%/40%/37% ， 2024Q2 分 别 为 -0.3%/70%/32%）。 电商业务：电商竞争格局稳定，GMV 同比+25%，利润转正。本季度电商业务 营收 32 亿美元，同比+43%，收入增速环比提升，我们认为主要与东南 亚电商竞争放缓、货币化率持续提升有关，其中核心市场收入增速 49%， 物流相关增值收入增速+29%；本季度电商经调整 EBITDA 为 3400 万美元， 经调 EBITDA 利润率 1.1%，利润转正。 游戏业务：游戏利润率大幅提升，流水增速环比提升。本季度游戏业务收 入 5.0 亿美元，同比减少 16% ...