东吴证券：晨会纪要-20241114

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2024-11-14 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20241112：10 月社融：政府债边际退坡，信贷加快修复 一揽子政策发力下，信贷结构出现明显修复。在地产政策发力、股市回暖 的影响下，10 月信贷明显改善，尤其是居民端贷款，在政策的影响下微 观主体的信贷意愿正逐步修复。往后看，后续随着 10 万亿化债方案的推 出，前期因存量债务而固化的巨额流动性将逐步释放，企业资金面将得到 改善，从而带动信用的扩张，缓解有效需求不足的矛盾，助力物价回升。 具体来看，10 月金融数据的边际变化主要体现在以下几个方面： 一是， 信贷结构优化，10 月不仅居民贷款同比实现多增，企业中长贷跌幅也有 所收窄，显示一揽子政策的效果逐步显现，政策支持下微观主体资产负债 表逐步修复，信贷意愿扩张。 二是，M1 同比增速触底反弹，M1-M2 剪 刀差收窄，企业流动性改善，资金活化能力提升。 三是，财政存款大幅 下降，10 月政府债融资边际退坡，但财政支出进一步发力，财政资金加 快拨付使用。 风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致 ...