10月通胀：美联储落子何处？

证券研究报告 · 宏观报告 · 宏观点评 宏观点评 20241114 10月通胀:美联储落子何处? ■ 今年以来,美联储政策的天平一直倾向就业,大选后政策的重心开始特 回通胀。美国总统大选"尘埃落定",红色浪潮席卷,"共和党横扫"下, 特朗普的一揽子政策(减税+加征关税+移民收紧+监管放松)抬升美国 长期通胀预期。考虑到这"四杆枪"可能加剧物价上涨的压力,因此无 论是市场还是美联储,都对 CPI 数据变得更加缴感,也让市场开始担心 通胀加剧，可能减少美联储利率的回旋余地。 ■ 2025年,美联储怎么降?长期通胀预期是答案。参考历史,作为回应通 账的恢复,美联储往往会推迟降息的时机。因此如果美联储认为通胀放 缓不够快,或者长期通胀预期上升,降息节奏停滞时点或前移。但如果 在特朗普就职后,迅速采取激进的贸易行动,那么美联储很可能会像 2019 年第一次中美贸易摩擦期间那样降息,这样的行为不仅受到特朗 普的欢迎,同时对美联储政策独立性的"怀疑"也可以减轻。 ■ 此外即便降息路径上,2025年的节奏和幅度可能存在"预期差",但美 联储政策仍有继续放松的需要,退出 QT 也已经摆在美联储的办公桌 上。主要是因为美元流动 ...