中国中免：出入境免税高增长，离岛免税短期仍承压

季报点评|旅游零售II 持续 证券研究报告 中国中免(601888.SH/01880.HK) 出入境免税高增长,离岛免税短期仍承压 核心观点: ● 业绩概况:公司发布 2024年三季报,24Q1~Q3 实现营收 430.2 亿元, 同比-15.4%,归母净利润 39.2 亿元,同比-24.7%,扣非归母净利润 38.7 亿元,同比-25.4%;其中 24Q3 营收 117.6 亿元,同比-21.5%, 归母净利润 6.4 亿元,同比-52.5%。 ● 前三季度毛利率同比有所改善。公司 24年前三季度毛利率 33.1%,同 比+1.4pct,主要受益于运营改善以及折扣收紧等。其中 24Q3 毛利率 32.0%,同比小幅下降 2.4pct,24Q3 销售/管理费用率分别为 18.4%/4.0%,同比+0.6/+0.5pct,主要受制于成本费用刚性,24年前 三季度/24Q3 归母净利率分别为 9.1%/5.4%，同比-1.1pct/-3.5pct。 ● 出入境高增长,海南受台风影响仍显疲软。(1)出入境免税高增长: 24 年前三季度国际客流可观恢复带动公司出入境免税高增长,北京机 场免税门店收入同比增长超过140 ...