商社2025年度策略：物有复始，风起再航

| --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-----------------------------------------------------------|--------------------|-------|-------| | | | | | | | 商社 | 2025 | 年度策略 | | | | | | 物有复始，风起再航 | | | | | 财通商社 分析师：刘洋 S A C ： S 0 1 6 0 5 2 11 2 0 0 0 1 | | | | | | 日期： 2 0 2 4 . 11 . 1 7 | | | | 投资要点 财通商社 免税：当前免税板块业绩博弈核心分为三个维度。维度一：中免的海南免税修复与口岸免税/市内免税增量。前三季度海南离岛 免税持续承压，九月海口遭遇台风灾害，影响三季度业绩兑现，离岛免税仍处于修复阶段。维度二：王府井等免税运营商的市内 免税开店情况。维度三：海汽集团、海南发展、格力地产三个标的的免税资产注入预期。 旅游：目前假期延长预期+冰雪游政策催化+内需提振逻辑三者带动板块行情，可以关注冰雪游标的长白山，大连圣亚。低空经 ...