光大证券食品饮料行业周报（20241111-20241117）：新乳业强化优势增厚盈利，巴比单店收入有望企稳

2024 年 11 月 18 日 行业研究 新乳业强化优势增厚盈利，巴比单店收入有望企稳 ——光大证券食品饮料行业周报（20241111-20241117） 要点 新乳业：核心业务构建竞争壁垒，管理能力助力利润提升。本周我们重新梳理新 乳业战略布局，公司 2023 年发布的五年战略规划为"做大做强核心业务，提升 企业价值，五年实现净利率倍增"。具体拆解来看，核心业务更多依托于：1） 品类端的低温鲜奶和低温特色酸奶。低温业务仍处于发展阶段，且受产品保质期 及冷链物流制约，运输半径有限，经营难度更大，但也更易形成竞争壁垒。2） 渠道端的D2C渠道，送奶上户/会员系统等私域流量可帮助强化与消费者的联系， 更高的打造难度同样也可帮助建立竞争壁垒。企业价值和净利率的提升更多依 托：1）结构优化带来毛利率提升，低温鲜奶/低温特色酸奶的毛利率相对更高， 低温业务及新品占比提升可拉高毛利率。2）规模提升+内部效率提升带来管理 费用/财务费用的优化。公司所选择的核心业务更多为高毛利高壁垒细分，且对 管理方面提出更高要求，因此对公司背后能力的拆解分析更为关键：1）整合并 购及投后管理能力：新乳业整合并购起家，经前期 10 年的摸 ...