有色金属 2026 年 2 月 26 日 氧化镨钕价格已至 85 万元/吨，近一个月涨 26%、近三个月涨 56% ——金属新材料高频数据周报（20260209-20260215） 要点 军工新材料：电解钴价格上涨。（1）本周电解钴价格 42.30 万元/吨，环比 +0.7%。本周电解钴和钴粉价格比值 0.74 ，环比+0.7%；电解钴和硫酸钴价 格比值为 4.31 ，环比+0.7%。（2）碳纤维本周价格 83.8 元/千克，环比 +0%。毛利-9.19 元/千克。 新能源车新材料：氢氧化锂价格上涨。（1）本周碳酸锂和氢氧化锂价格分别 为 14.38 、13.76 万元/吨，环比+6.9%、+3.9%。（2）本周硫酸钴价格 9.53 万元/吨，环比+0%。（3）本周磷酸铁锂、523 型正极材料价格分别为 5.24 、18.73 万元/吨，环比+0%、+4.1%。（4）本周氧化镨钕价格 849.82 元/公斤，环比+12.2%。 光伏新材料：价格持平。（1）本周光伏级多晶硅价格 6.19 美元/千克，环比 +0%。（2）本周 EVA 价格 9,650 元/吨，环比+0%，处于 2013 年来较低位 置。（3）本 ...

环境成本将显性化为碳成本，嵌入工业品定价。具备"负碳"或"低碳"属性的 资产（绿铝、绿氢氨醇、零碳园区等）将获得绿色溢价；而高碳资产（工艺落后 的火电、钢铁、水泥、电解铝等）将面临利润的侵蚀。 2026 年 2 月 26 日 行业研究 碳排放双控转型推动碳成本重估，看好绿电的非电应用 ——碳中和深度报告（十四） 要点 在全球能源转型进入深水区的当下，过去十年的主题是绿电替代火电逻辑下风光 装机的增长，那么未来十年的核心逻辑将是绿电的"非电化应用"——即通过绿 氢、绿氨、绿醇等载体，将不稳定的可再生能源转化为稳定的工业原料和热能， 从而解决钢铁、化工、航运等行业的脱碳难题。 国内从"能耗双控"向"碳排放双控"的考核机制转变，使得高能耗不再是发展 的红线，高碳排才是；欧盟碳边境调节机制（CBAM）的实质性落地，迫使中国 出口型制造企业必须寻找绿电之外的脱碳路径。这种剪刀差效应将催生出巨大的 "绿电转化"市场。我们判断，2026-2030 年将是绿氢氨醇从工程示范走向平价 商业化的关键窗口期。 绿氢是绿电的核心非电应用，是碳双控政策转向的受益方向。在钢铁（氢冶金）、 化工（绿氨、绿甲醇）行业，绿氢可替代煤炭或天然气 ...

总量研究 特朗普能否开启"黄金时代"？ ——解构美国系列第十九篇 2026 年 2 月 26 日 作者 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 分析师：周欣平 执业证书编号：S0930525070005 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 沃什将如何重塑政策路径与市场预期？—— 解构美国系列第十八篇（2026-01-31） 美国政府停摆：阴影逐步消散——解构美国 系列第十七篇（2026-01-21） 特朗普如何激活美国地产：现实与挑战—— 解构美国系列第十六篇（2025-12-27） 美元指数突破 100 后，强势美元将维持多 久？——解构美国系列第十四篇（2025-11- 06） 减税法案顺利落地，可以对冲关税压力吗？ ——解构美国系列第十三篇（2025-07-04） 近期美债收益率为何再次上行？——解构美 国系列第十二篇（2025-05-16） 特朗普释放和解信号，中国掌握谈判主导权 ——《大国博弈》系列第八十三篇（2025- 04-27） 关税互搏，中美经济韧性谁更强？——《 ...

2026 年 2 月 26 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【债券】商业银行大幅增持，非法人类产品持续减持——2026 年 1 月份债券托管量 数据点评 截至 2026 年 1 月末，中债登和上清所的债券托管量合计为 179.31 万亿元，环比净 增 0.76 万亿元，较 2025 年 12 月末环比多增 0.46 万亿元。分品种看托管总量，利率 债、信用债环比净增，金融债、同业存单环比净减。从本月债市各机构对主要券种的 持仓总量来看，配置盘均表现为增配；交易盘中证券公司增配、非法人类产品持续减 配；境外机构持续减配。 行业研究 【房地产】1 月核心 15 城二手房成交面积同比+14%——光大核心城市房地产销售跟 踪（2026 年 1 月）(增持) 1 月光大核心 30 城商品住宅(不含保障)成交金额为 1,859 亿元，同比-28.7%，成交 均价为 24,285 元/㎡，同比-4.8%。核心 15 城二手房成交面积同比+14.3%，一线城 市成交均价同比-9.8%。2026 开年《求是》集中刊文，明确改善和稳定房地产预期， 随着供给侧逐步出清，优质龙头受益于竞争结构优化，有望实现经营业绩企稳 ...

2026 年 2 月 25 日 总量研究 商业银行大幅增持，非法人类产品持续减持 ——2026 年 1 月份债券托管量数据点评 要点 1、 债券托管总量及结构 债券托管总量环比多增。截至 2026 年 1 月末，中债登和上清所的债券托管量合 计为 179.31 万亿元，环比净增 0.76 万亿元，较 2025 年 12 月末环比多增 0.46 万亿元。 分品种看托管总量，利率债、信用债环比净增，金融债、同业存单环比净减。本 月（2026 年 1 月，下同）利率债托管量 125.73 万亿元，环比净增加 1.10 万亿 元；信用债托管量 19.40 万亿元，环比净增加 0.25 万亿元；金融债券（非政策 性）托管量 12.93 万亿元，环比净减少 20 亿元；同业存单托管量 19.03 万亿元， 环比净减少 0.66 万亿元。 2、债券持有者结构及变动 从本月债市各机构对主要券种的持仓总量来看，配置盘均表现为增配；交易盘中 证券公司增配、非法人类产品持续减配；境外机构持续减配。具体来看： 政策性银行增持利率债、同业存单，减持信用债； 商业银行增持利率债、信用债，减持同业存单； 信用社全面增持利率债、同业存单和信 ...

2026 年 2 月 25 日 行业研究 1 月核心 15 城二手房成交面积同比+14% ——光大核心城市房地产销售跟踪（2026 年 1 月） 要点 新房：1 月核心 30 城新房成交面积同比-25.1%，成交均价同比-4.8%。 1）2026 年 1 月，光大核心 30 城商品住宅(不含保障)成交金额为 1,859 亿元， 同比-28.7%，环比-33.2%；其中北上广深杭蓉成交金额 995 亿元，同比-32.7%， 环比-30.6%，余下二线 24 城成交金额 864 亿元，同比-23.4%，环比-36.0%。 2）2026 年 1 月，光大核心 30 城商品住宅(不含保障)成交面积为 765 万㎡，同 比-25.1%，环比-33.4%；其中，北上广深杭蓉成交面积 237 万㎡，同比-32.6%， 环比-30.3%，余下二线 24 城成交面积 528 万㎡，同比-21.2%，环比-34.7%。 3）2026 年 1 月，光大核心 30 城商品住宅(不含保障)成交均价为 24,285 元/㎡， 同比-4.8%，环比+0.3%；其中，北上广深杭蓉成交均价 41,975 元/㎡，同比-0.3%， 环比-0.3 ...

2026 年 2 月 25 日 行业研究 SPDR 黄金 ETF 持仓量春节期间总体微幅增加 ——金属周期品高频数据周报（2026.2.9-2026.2.15） 要点 流动性：SPDR 黄金 ETF 持仓量春节期间总体微幅增加。（1）BCI 中小企业 融资环境指数 2026 年 2 月值为 48.66，环比上月-3.20%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2026 年 1 月 为-4.1 个百分点，环比+0.6 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 5042 美元 /盎司。 基建和地产链条：1-2 月高炉产能利用率或将处于 5 年同期最高水平。（1） 本周价格变动：螺纹+0.00%、水泥价格指数-0.73%、橡胶+3.14%、焦炭 +0.00%、焦煤-0.43%、铁矿-1.04%；（2）本周全国高炉产能利用率、水 泥、沥青开工率环比-0.16pct、+0.00pct、-1.3pct。 地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格 环比分别+0.00%、+1.14%，钛白粉毛利润为-1880 元/吨，平板玻璃本周开 工率 73.89%。 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the energy storage sector [6] Core Insights - The investment in energy storage projects is returning to fundamental principles, focusing on capital IRR as a key metric for evaluating project value, with a threshold of 6.5% for good investment value [1][16] - The release of Document No. 114 has accelerated the alignment of profitability models for energy storage plants, shifting from a "strong allocation" to a market-driven economic model [14][15] Summary by Sections 1. Capital IRR Measurement - The capital IRR for energy storage projects is influenced by four core indicators: capacity price level, market arbitrage price difference, EPC costs, and lifespan of the storage station [2][17] - The basic scenario estimates a capital IRR of 5.5% under conservative assumptions, with potential increases based on variations in capacity pricing and market conditions [22][46] 2. Sensitivity Analysis - If the coal power capacity price is set at 330 CNY/kW·year, the capital IRR could reach 15.4% [23] - A 0.01 CNY/kWh increase in market arbitrage price can raise the project IRR by 1.4 percentage points, while a 0.1 increase in daily charge and discharge cycles can increase IRR by 4.4 percentage points [36][27] 3. Provincial Analysis - In 2025, provinces like Shanxi, Inner Mongolia, Shandong, and Gansu are projected to have capital IRR above 6.5% due to favorable market conditions [4][49] - The report emphasizes the need to monitor monthly changes in electricity market price differences and the pricing of coal power capacity in various provinces [4][49] 4. Investment Recommendations - The report suggests that the installed capacity of large-scale energy storage in 2026/2027 is a critical variable for lithium battery demand, with ongoing observation needed on capacity pricing, project lists, and market price changes [4][5] - The domestic energy storage industry is entering a healthy development phase, benefiting leading companies such as CATL, Sungrow, EVE Energy, and Haibo [4][5]

2026 年 2 月 24 日 行业研究 春节假期旅游需求旺盛，呈量价齐升、结构优化特点 ——春节假期旅游市场点评 要点 春节假期旅游市场延续高景气度，呈现 "量价齐升、结构优化"特征：2026 年春节假期，全社会跨区域人员流动量有望创新高，民航、铁路、水运等交通方 式客流均实现同比增长，其中水运受游轮观光、海南封关等因素拉动表现尤为亮 眼。酒店市场量价双增，从酒店交易规模来看，飞猪平台春节假期酒店间夜量同 比增长 75%，且高星级酒店人均预订间夜量接近 3 晚，呈现一定的消费升级趋 势，部分热门旅游城市酒店价格涨幅显著；受"先团圆、后度假"的分段式出行 影响，一定程度上推动春运机票价格同比上涨，热门航线供需格局较紧张。 国内游传统与小众目的地热度均上升，AI 推动消费场景串联：1）2026 年春节 国内游市场持续火爆，飞猪平台国内游订单量创历史新高，人均预订金额同比提 升约 10%。2）游客既追求传统旅游目的地的经典体验，亦青睐小众目的地的特 色玩法，国内游呈体验多元化趋势。传统景区方面，祥源文旅旗下核心景区表现 亮眼，春节假期前四天累计接待游客 26.45 万人，同比增长 20%，其中湖南张 家界黄龙洞、 ...

2026 年 2 月 24 日 公司研究 AI 等需求拉动电子特气放量，25 年公司业绩稳健增长 ——中船特气（688146.SH）跟踪点评 增持（维持） 当前价：43.84 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 5.29 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 232.09 | | 一年最低/最高(元)： | 24.14/52.40 | | 近 3 月换手率： | 242.93% | 股价相对走势 -16% 4% 24% 44% 65% 02/25 05/25 08/25 11/25 中船特气 沪深300 收益表现 | % | 1M | 3M | 1Y | | --- | --- | --- | --- | | 相对 | -6.50 | 2.68 | 28.90 | | 绝对 | -7.49 | 7.45 | 46.30 | | 资料来源： ...