食品饮料行业2025年度投资策略：阳光总在风雨后

证 券 研 究 报 告 食品饮料行业 2025 年度投资策略 推荐（维持） 阳光总在风雨后 食品饮料整体：底部确立、向上明确，24 年卸下包袱，25 年轻装上阵。9 月 底以来国家一系列宏观政策措施加快出台，扭转了市场对需求持续低迷、上市 企业业绩负向螺旋的悲观预期，且随着今年前三季度估值大幅回落，我们认为 板块底部已确立，边际改善方向已明确。当前时点展望明年，调味品、乳业、 啤酒、白酒等上市企业库存和报表风险在 24 年开始接连出清，25 年各子行业 有望陆续从库存出清到回补，规模效应有望驱动盈利预测下调周期进入到上调 周期。此外，与餐饮相关的 B 端供应链企业，由于无库存周期传导影响，与下 游餐饮需求恢复高度敏感，或将直接受益于餐饮消费券等服务消费宏观刺激政 策，相关企业在大幅调整后有望迎来低预期下的反转高弹性。 白酒：24 年估值见底回升，预计 25 年中行业预期见底。行业周期阶段看，我 们判断 25 年上半年均仍处于出清期，年中或迎来行业预期底，两大关键指标 一是茅台批价预期，二是头部酒企盈利预期。批价预期层面，行业明年仍处于 去库存阶段，预计普茅批价仍将下行探底，但考虑茅台渠道多元化及管理能力 提升 ...