能源化工行业2025年度投资策略：新疆、新材料、新世界

证 券 研 究 报 告 能源化工行业 2025 年度投资策略 推荐（维持） 新疆、新材料、新世界 能源化工 2025 年度策略我们提出新的关键词"新疆、新材料、新世界"。 24 年以来，中美库存周期错位和国内地产下行继续压制化工品的价格表现。 PB-ROE 双底形成后，突破口来自供给的反抗，而趋势性的机会来自需求的新 大陆，我们在 24 年年中策略中提到的"供给的反抗，需求的新大陆"逻辑依 然有效。考虑到大类品种的供给过剩依然严重，我们更加关注供给出清尤其是 海外产能退出后给小品类化工品带来的格局优化，同时也考虑到市场流动性改 善后风险偏好的提升，我们把"供给的反抗"进一步明确为本年度策略中"新 材料"一词。对于亚非拉地区需求的趋势性提升，我们观点不变，依然保留"新 大陆（新世界）"一词，逻辑不再赘述。此外本次年度策略 ，我们提出"新疆" 做首要关键词，并在文中予以重点展开。"新疆、新材料、新世界"三个主题 在内核上延续了 24 年年度策略中"传统化工求变三路——向上游走，向海外 走，向深处走"的思考，并且更加明确。 关注对能源化工行业非常重要的两个转向：1）西部大开发。从主动上描述， 这是东部沿海长期高强度 ...