轻工纺服行业2025年度投资策略：轻舟已过万重山

证 券 研 究 报 告 轻工纺服行业 2025 年度投资策略 推荐（维持） 轻舟已过万重山 家居：大浪淘沙，底线思维。1）格局及产业链在变什么？流量端加速碎片化、 终端转化率承压，本质来自新零售（如直播 KOL 种草）及装修公司/拎包/整装 等流量入口影响，且行业痛点已逐步从稳定交付过渡为流量高效获取转化，家 居企业从初期单纯品类扩张逻辑转向流量前置后的套系化销售思路；回到产业 链视角，未来有望呈现龙头间的对话与协同。我们认为，品牌与白牌在需求及 供给侧均呈现分化，"低频家具与中频家居"相结合下、品牌仍有较大拓展空 间。2）过程中谁可能穿越周期？定制更偏向渠道管理学、成品更偏向品牌营 销学。对定制企业来说，总部赋能及渠道服务能力是关键，核心变量为流量转 化、渠道利润（对应渠道推力）、营销落地及售后服务；对成品企业来说，从 强制造转向强零售，立足品牌零售本身寻求渠道及厂家利润率的强安全垫。3） 地产政策强托底下，对以旧换新边际变化怎么看？其一，可参考家电，头部企 业入库早、经销商实力强响应速度快，补贴基础上再让利，特别是定制品类、 本质上是抢占流量先机。其二，首次在家居品类铺开补贴，政策端和上市公司 层面均自上 ...