商贸零售及社服行业2025年度投资策略：从反弹到反转，把握服务消费主线机会

证 券 研 究 报 告 商贸零售及社服行业 2025 年度投资策略 推荐（维持） 从反弹到反转，把握服务消费主线机会 展望 2025 年，服务消费迎来反转型快速修复，"波澜壮阔"的基本面与估值修 复双击，趋势确立。2024 年行业降价刺激需求，收效甚微，Q3 增收不增利， 企业利润率均受影响。预计进入 Q4 单量与客流进入修复期，间歇性正增长。 纵观 2025 年商贸零售与社会服务、电商本地生活板块，板块面临：1）线上渗 透率增长放缓，标品线上渗透率均至高位，电商价格竞争加剧，品牌投流费用 率较难优化；而线下租金下降，客流回暖，为品质消费、体验消费、精神消费 提供价值空间；2）政策积极落地，以旧换新国家补贴 、各地消费券均促进线 下消费，线下餐饮零售均迎来客流回暖后的基本面修复。 1、把握餐饮、商超变革、酒旅以及美团与 OTA 的持续性修复。高线城市消费 回暖，服务消费为主要刺激方向，餐饮与商超客流有望改善，餐企积极探索第 二成长曲线，加速孵化子品牌；核心关注餐饮经营利润率层面韧性，控制客单 价下滑速度，维持良好的翻台，并且通过菜单调整和经营模式优化来获得更稳 定的经营利润率。我们推荐经营稳健，持续提升股东回 ...