证 券 研 究 报 告 瑞丰银行（601528）2025 年报点评 推荐（维持） 核心营收能力增强，息差企稳 目标价：7.07 元 事项： 3 月 26 日晚，瑞丰银行披露 25 年报，全年实现营业收入 44.08 亿元，同比增 长 0.53%（1-3Q25 为 1.03%）；营业利润 20.17 亿元，同比增长 10.56%（1-3Q25 为 15.96%）；归属于上市公司股东的净利润 19.66 亿元，同比增长 2.30%（1- 3Q25 为 5.85%）。不良率环比上升 1bp 至 0.99%，拨备覆盖率环比下降 19pct 至 327%。 评论： 公司研究 农商行 2026 年 03 月 27 日 | | | 华创证券研究所 证券分析师：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 执业编号：S0360524110001 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 公司基本数据 | 总股本(万股) | 196,216.14 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 173,445.65 | ...

证 券 研 究 报 告 中国人寿（601628）2025 年报点评 推荐（维持） 权益显著增配，业绩受益高增 目标价：49.6 元 事项： 2025 年公司实现归母净利润 1540.78 亿元，同比+44.1%；实现一年新业务价 值 457.52 亿元，同比+35.7%。截至 2025 年末，内含价值达 1.47 万亿元，同 比增长 4.8%。2025 年，公司实现总投资收益率 6.09%，同比+0.59pct。2025 年 拟全年共派现金股利每股人民币 0.856 元（含税）。 评论： 风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万) | 615678 | 533559 | 559187 | 598495 | | 同比增速(%) | 16.5 | -13.3 | 4.8 | 7.0 | | 归母净利润(百万) | 154078 | 158995 | 169651 | 191353 | ...

保险主业稳健，资配风偏提升 证 券 研 究 报 告 中国平安（601318）2025 年报点评 强推（维持） 事项： 2025 年，集团实现归母净利润 1348 亿元，同比+6.5%；归母营运利润 1344 亿 元，同比+10.3%；人身险实现 NBV 同比+29.3%至 369 亿元；产险 COR 同比 -1.5pct 至 96.8%；净/综合投资收益率为 3.7%/6.3%，分别同比-0.1pct/+0.5pct。 拟派发末期股息每股 1.75 元。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万) | 1050506 | 1083340 | 1111463 | 1141958 | | 同比增速(%) | 2.1 | 3.1 | 2.6 | 2.7 | | 归母净利润(百万) | 134778 | 146948 | 157710 | 162004 | | 同比增速(%) | 6.5 | 9.0 | 7.3 | 2.7 | | 每股盈利(元) ...

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 （1）市场竞争：国务院总理李强表示要以积极心态看待竞争，以务实举措推 进合作。中国相关产业的竞争优势来自于坚持不懈深化改革、深入推进创新驱 动发展，反对无序、非理性的恶性竞争。 （2）促消费：3 月 20 日，商务部发布《关于促进旅行服务出口 扩大入境消 费的政策措施》，政策措施从 7 方面提出 16 条具体政策举措。 （3）两会：3 月 16 日，国务院总理李强主持国务院第十一次全体会议。会上 指出要不折不扣推动落实，特别是要抓好一批牵引性、撬动性强的重点工作。 财政政策：积极的财政政策聚焦三大着力点，建立财政补贴负面清单 （1）政策基调：加强地方政府债务管理，实施更加积极的财政政策，把扩大 内需、投资于人、开放共享作为着力点。 （2）负面清单：国常会提出对地方财政补贴实施负面清单管理，进一步明确 地方政府禁止实施财政补贴的具体情形。 货币政策：上调境内企业境外放款宏观审慎系数，3 月 MLF 小幅净投放 （1）稳预期：央行扩大会议上表示坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平 稳运行。 （2）政策基调：央行行长潘功胜在 2026 中国发展高层论坛上发表主题演讲上 重提综合 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 雪峰科技（603227）2025 年报点评 强推（维持） 25Q4 业绩同比增长，新疆区位优势拥抱核心 资产，远期发展成长可期 事项： ❖ 2025 年业绩有所承压，Q4 单季同比增长。公司发布 2025 年年报，2025 年全 年实现营业收入 55.64 亿元，同比-8.81%；实现归母净利润 5.04 亿元，同比- 24.65%；实现扣非归母净利润 4.84 亿元，同比-25.24%。2025Q4 单季实现营 业收入 13.81 亿元，同比-10.36%，环比-8.14%；实现归母净利润 1.10 亿元， 同比+65.31%，环比-31.66%；实现扣非归母净利润 1.00 亿元，同比+48.83%， 环比-37.84%。 评论： 民爆用品 2026 年 03 月 27 日 目标价：11.48 元 当前价：9.56 元 华创证券研究所 证券分析师：孙维容 邮箱：sunweirong@hcyjs.com 执业编号：S0360526020001 联系人：徐思博 邮箱：xusibo@hcyjs.com 公司基本数据 | 总股本(万股) | 107,169.27 | | --- ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 "人形机器人的 Optimus 时刻"系列（十二） 推荐（维持） 粉末冶金&MIM：近净成形，精铸未来 机械 2026 年 03 月 27 日 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 637 | 0.08 | | 总市值(亿元) | 66,978.34 | 5.50 | | 流通市值(亿元) | 55,486.66 | 5.69 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -11.6% | 0.8% | 23.1% | | 相对表现 | -6.7% | 2.8% | 9.4% | 投资主题 -16% 4% 24% 44% 25/03 25/06 25/08 25/10 26/01 26/03 2025-03-25~2026-03-24 机械 沪深300 相关研究报告 《机械行业周 ...

证 券 研 究 报 告 中国财险（02328.HK）2025 年报点评 推荐（维持） 车险盈利亮眼，权益驱动投资向上 目标价：21 港元 事项： ❖ 2025 年，公司实现净利润 404 亿元，同比+25.5%；综合成本率为 97.5%，同 比-1.3pct；实现总投资收益率 5.8%，同比+0.1pct；净资产收益率 14.7%，同比 +1.7pct。拟派发末期股息每股 0.44 元（含税）。 评论： ❖ 风险提示：政策变动、自然灾害加剧、权益市场波动、长期利率下行 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 公司基本数据 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 保险服务业绩(百万元) | 20165 | 25448 | 31357 | 35461 | | 同比增速(%) | 40.2 | 26.2 | 23.2 | 13.1 | | 归母净利润(百万元) ...

证 券 研 究 报 告 中国太保（601601）2025 年报点评 推荐（维持） 负债端表现亮眼，持续重视 FVOCI 股票投资 事项： ❖ 2025 年，集团实现归母净利润 535 亿元，同比+19%；归母营运利润 365 亿元， 同比+6.1%。寿险实现 NBV 同比+40.1%至 186 亿元，产险 COR 同比-1pct 至 97.6%。2025 年，集团实现净/总/综合投资收益率 3.4%/5.7%/6.1%，分别同比 -0.4pct/+0.1pct/+0.1pct。拟派发末期股息每股 1.15 元（含税）。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万) | 435156 | 443407 | 464706 | 486661 | | 同比增速(%) | 7.7 | 1.9 | 4.8 | 4.7 | | 归母净利润(百万) | 53505 | 58184 | 64798 | 72256 | | 同比增速(%) | 19.0 | 8. ...

❖ 公司发布 2025 年年报，2025 年公司实现收入 310.1 亿元，YoY+11.0%；归母 净利润 40.6 亿元，YoY+31.1%；扣非归母净利润 39.6 亿元，YoY+27.0%。折 算 25Q4 单季度收入 69.8 亿元，YoY-5.4%；归母净利润 8.2 亿元，YoY+2.9%； 扣非归母净利润 8.8 亿元，YoY+0.6%。 评论： ❖ 风险提示：终端需求不及预期，新能源汽零竞争加剧，原材料价格大幅波动 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 31,012 | 35,470 | 41,668 | 48,956 | | 同比增速(%) | 11.0% | 14.4% | 17.5% | 17.5% | | 归母净利润(百万) | 4,063 | 4,728 | 5,511 | 6,542 | | 同比增速(%) | 31.1% | 16.4% | 16.6% | 18.7% | | 每股盈利(元) | ...

证 券 研 究 报 告 中国太保（601601）2025 年报点评 推荐（维持） 负债端表现亮眼，持续重视 FVOCI 股票投资 事项： ❖ 2025 年，集团实现归母净利润 535 亿元，同比+19%；归母营运利润 365 亿元， 同比+6.1%。寿险实现 NBV 同比+40.1%至 186 亿元，产险 COR 同比-1pct 至 97.6%。2025 年，集团实现净/总/综合投资收益率 3.4%/5.7%/6.1%，分别同比 -0.4pct/+0.1pct/+0.1pct。拟派发末期股息每股 1.15 元（含税）。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万) | 435156 | 443407 | 464706 | 486661 | | 同比增速(%) | 7.7 | 1.9 | 4.8 | 4.7 | | 归母净利润(百万) | 53505 | 58184 | 64798 | 72256 | | 同比增速(%) | 19.0 ...