策略研究 策略月报 2026 年 03 月 12 日 华创证券研究所 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：耿琛 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证 券 研 究 报 告 【华创证券人工智能研究中心】 AI"创造性破坏"重构产业生态 ——多行业联合人工智能 3 月报 2026-02-02 《【华创策略】躁动未到结束时——策略周聚焦》 2026-02-01 《【华创证券红利资产研究中心】红利内部轮动 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 证券分析 ...

证 券 研 究 报 告 安孚科技（603031）2025 年报点评 强推（维持） 盈利能力提升，业绩符合预期 目标价：72.4 元 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,775 | 5,234 | 5,742 | 6,309 | | 同比增速(%) | 2.9% | 9.6% | 9.7% | 9.9% | | 归母净利润(百万) | 226 | 467 | 556 | 619 | | 同比增速(%) | 34.4% | 106.8% | 18.9% | 11.3% | | 每股盈利(元) | 0.88 | 1.81 | 2.16 | 2.40 | | 市盈率(倍) | 66 | 32 | 27 | 24 | | 市净率(倍) | 5.5 | 4.7 | 4.1 | 3.6 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 11 日收盘价 公司研究 其他电子零组件Ⅲ 2026 年 03 月 1 ...

港股公司 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 11 日收盘价 证 券 研 究 报 告 百胜中国（09987.HK）2025 年第四季度及全年财报点评 推荐（维持） 同店销售延续正增长，新店态贡献增量 事项： ❖ 公司发布 2025 年四季度及全年业绩：2025Q4，公司实现收入 28.23 亿美元/同 比+9%，经营利润 1.87 亿美元/同比+25%，归母净利润 1.40 亿美元/同比+24%； 全年来看，公司实现收入 117.97 亿美元/同比+4%，经营利润 12.90 亿美元/同 比+11%，归母净利润 9.29 亿美元/同比+2%。此外，2025Q4 公司向股东回馈 5.39 亿美元，全年累计向股东回馈 15 亿美元。 评论： ❖ 风险提示:行业竞争加剧，成本大幅上涨，食品安全风险，扩张不及预期等。 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万美元) | 11,797 | 12,400 ...

证 券 研 究 报 告 【华创策略】 AI"创造性破坏"下的产业重构 ❖ AI"创造性破坏"将重构产业生态；本轮人工智能革命或将推动社会经济体系 的全方位变革 投资研究机构 Citrini Research《2028 年全球智能危机》报告警示，AI 超预期 发展或正加速冲击 SaaS 与白领岗位，印证"创造性破坏"理论。与以往工业 革命不同，本轮 AI 革命直接替代非规则化智力，在推动生产力跃迁的同时， 将导致新旧动能切换滞后，引发结构性失业与需求震荡。然而，它也在催生大 模型、智能体、算力基建与数据治理等新供给与需求，推动新一轮系统性变革。 ❖ 美股市场对人工智能的定价逻辑经历了从"概念驱动"到"价值验证" 22-23 年市场基于技术潜力重估估值，24-25 上半年资金聚焦算力基建；25 下 半年起随着资本开支回报压力显现，逻辑转为"谁会受损"。软件服务因替代 风险大幅出清，而电力及部分硬件资产维持强势，市场从叙事驱动转向业绩兑 现导向。以美股为镜鉴，A 股投资逻辑逐步转向业绩兑现与壁垒验证。 ❖ 两维度判断 AI 对行业的冲击差异：AI 技术演进阶段+行业商业模式的本质 生产型行业：低至中等冲击，未来围绕 ...

❖ 安孚科技发布 2025 年报，公司 2025 年收入 47.7 亿元，YoY+2.9%；归母净利 润 2.3 亿元，YoY+34.4%；扣非归母净利润 2.1 亿元，YoY+30.5%。折算 25Q4 单季度收入 11.7 亿元，YoY+11.7%；归母净利润 0.5 亿元，YoY+182.9%；扣 非归母净利润 0.5 亿元，YoY+173.7%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,775 | 5,234 | 5,742 | 6,309 | | 同比增速(%) | 2.9% | 9.6% | 9.7% | 9.9% | | 归母净利润(百万) | 226 | 467 | 556 | 619 | | 同比增速(%) | 34.4% | 106.8% | 18.9% | 11.3% | | 每股盈利(元) | 0.88 | 1.81 | 2.16 | 2.40 | | 市盈率(倍) | 66 | 32 | 2 ...

港股公司 证 券 研 究 报 告 百胜中国（09987.HK）2025 年第四季度及全年财报点评 推荐（维持） 同店销售延续正增长，新店态贡献增量 事项： ❖ 公司发布 2025 年四季度及全年业绩：2025Q4，公司实现收入 28.23 亿美元/同 比+9%，经营利润 1.87 亿美元/同比+25%，归母净利润 1.40 亿美元/同比+24%； 全年来看，公司实现收入 117.97 亿美元/同比+4%，经营利润 12.90 亿美元/同 比+11%，归母净利润 9.29 亿美元/同比+2%。此外，2025Q4 公司向股东回馈 5.39 亿美元，全年累计向股东回馈 15 亿美元。 评论： ❖ 风险提示:行业竞争加剧，成本大幅上涨，食品安全风险，扩张不及预期等。 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万美元) | 11,797 | 12,400 | 13,011 | 13,604 | | 同比增速(%) | 4.4% | 5.1 ...

证 券 研 究 报 告 天味食品（603317）2025 年报点评 强推（维持） 25 全年平稳过渡，26 经营发力改善 目标价：16 元 事项： 评论： 风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 3,449 | 3,859 | 4,157 | 4,471 | | 同比增速(%) | -0.8% | 11.9% | 7.7% | 7.5% | | 归母净利润(百万) | 570 | 659 | 727 | 796 | | 同比增速(%) | -8.8% | 15.7% | 10.2% | 9.5% | | 每股盈利(元) | 0.54 | 0.62 | 0.68 | 0.75 | | 市盈率(倍) | 24 | 21 | 19 | 17 | | 市净率(倍) | 3.0 | 2.9 | 2.9 | 2.9 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 ...

证 券 研 究 报 告 天味食品（603317）2025 年报点评 强推（维持） 25 全年平稳过渡，26 经营发力改善 目标价：16 元 事项： 评论： 风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 3,449 | 3,859 | 4,157 | 4,471 | | 同比增速(%) | -0.8% | 11.9% | 7.7% | 7.5% | | 归母净利润(百万) | 570 | 659 | 727 | 796 | | 同比增速(%) | -8.8% | 15.7% | 10.2% | 9.5% | | 每股盈利(元) | 0.54 | 0.62 | 0.68 | 0.75 | | 市盈率(倍) | 24 | 21 | 19 | 17 | | 市净率(倍) | 3.0 | 2.9 | 2.9 | 2.9 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 ...

市场风格：中盘价值相对占优。大盘成长环比上涨 1.13%、大盘价值环比上涨 0.93%、中盘成长环比上涨 0.05%、中盘价值环比上涨 1.59%、小盘成长环比 下降 0.08%、小盘价值环比上涨 1.20%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为 648.42 亿元，环比 增长 0.75%；万得全 A 总成交额为 25282.94 亿元，环比增长 4.61%；沪深两 市主力净流出 192.57 亿元，十年国债收益率环比上升 0.20bp 至 1.81%。 债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20260311 ❖ 市场概况：今日转债半数上涨，估值环比抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨 0.34%、上证综指环比上涨 0.25%、深证成 指环比上涨 0.78%、创业板指环比上涨 1.31%、上证 50 指数环比上涨 0.12%、 中证 1000 指数环比上涨 0.16%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 142.13 元，环比昨日上升 0.28%。其中偏股型转债的收盘价为 204.70 元，环比 下降 2.55%；偏债型转债的收盘价 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 工业富联（601138）2025 年报点评 强推（维持） AI 服务器&交换机齐发力，2025 年业绩符合 事项： ❖ 2026 年 3 月 11 日公司发布 2025 年度报告：2025 全年公司实现营收 9028.87 亿元（YoY+48.22%)；实现归母净利润 352.86 亿元（YoY+51.98%)；实现扣非 归母净利润 341.88 亿元（YoY+46.02%）。 25Q4 公司实现营收 2989.56 亿元（YoY+73.04%)；实现归母净利润 127.99 亿 元（YoY+58.49%)；实现扣非归母净利润 125.31 亿元（YoY+44.36%)。 ❖ 风险提示：服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：姚德昌 邮箱：yaodechang@hcyjs.com 执业编号：S0360523080011 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | ...