证 券 研 究 报 告 【债券周报】 股债跷板"失灵"的再讨论 ——债券周报 20260208 （1）30y 国债：目前兼具配置及交易属性的中小银行在收益率下行阶段反而 积极买入 20-30y 国债，释放偏强的需求信号，且一季度具备存款开门红的加 持，30-10y 利差后续或仍有压缩空间，关注在 30bp 以上的利差压缩机会。 （2）超长信用债：相较中短期限，7yAA+和 10yAA+中短票的信用利差较 2025 年低点仍高 10bp 和 13bp，仍有挖掘空间，可精选高资质主体，把握高票息安 全垫和潜在的资本利得机会。 ❖ 风险提示：风险偏好上行，股债跷板压制强化。 ❖ 债券研究 债券周报 2026 年 02 月 08 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com 执业编号：S0360522 ...

证 券 研 究 报 告 Alphabet（GOOGL）FY25Q4 业绩点评及业绩说明会纪要 4. 业绩指引：公司预计 FY2026Q1 合并收入将受益于汇率波动，公司管理层 预计全年资本支出 1750-1850 亿，主要投向 AI 计算/数据中心/硬件/可再生能 源，折旧加速，运营支出增速低于营收，谷歌云利润率持续提升，AI 变现贡 献收入。 AI 业务扩展顺利，26 年大幅追加资本开支 会议地点：线上 ❖ 事项： 1. 业绩情况：Alphabet FY2025Q4 业绩表现亮眼，总营收 1138 亿美元（同比 +18%/固定汇率+17%），全年营收 4028 亿美元（同比+15%）。FY2025Q4 公司 营业利润率 31.6%，营业利润 359 亿美元（剔除 Waymo 期权支出后更高）；净 利润 345 亿美元（同比+30%），EPS 2.82 美元（同比+31%）。 2. 营收划分：（1）谷歌服务业务：营收达 959 亿美元，同比增长 14%。YouTube 全年广告+订阅收入超 600 亿美元，订阅业务（尤其 Music/Premium）和 NFL Sunday Ticket 付费用户表现亮眼，S ...

证 券 研 究 报 告 纳科诺尔（920522）深度研究报告 推荐（首次） 深耕干法辊压设备，受益固态电池增长可期 当前价：73.33 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 1,054 | 938 | 1,319 | 1,790 | | 同比增速(%) | 11.4% | -11.0% | 40.7% | 35.7% | | 归母净利润(百万) | 162 | 62 | 212 | 285 | | 同比增速(%) | 30.7% | -61.7% | 241.1% | 34.6% | | 每股盈利(元) | 1.03 | 0.40 | 1.35 | 1.82 | | 市盈率(倍) | 71 | 185 | 54 | 40 | | 市净率(倍) | 11.0 | 10.3 | 8.7 | 7.4 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 2 月 6 日收盘价 公司研究 机床设备 2026 年 02 月 ...

证 券 研 究 报 告 机械行业周报（20260202-20260208） 推荐（维持） 挖机录得开门红，工程机械内外销共振 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 代码 | 股价（元） | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 评级 | | 汇川技术 | 300124.SZ | 74.65 | 2.11 | 2.54 | 3.00 | 35.41 | 29.43 | 24.90 | 6.21 | 强推 | | 法兰泰克 | 603966.SH | 13.10 | 0.60 | 0.77 | 0.94 | 21.85 | 17.12 | 13.89 | 2.98 | 强推 | | 信捷电气 | 603416.SH | 55.26 | 1.83 | 2.30 | 2.78 | 30.15 | 24.05 | 19 ...

证 券 研 究 报 告 Coherent（COHR）FY26Q2 业绩点评及业绩说明会纪要 业绩增长强劲，1.6T /CPO/OCS 产品稳步推进 会议地点：线上 ❖ 事项： 2026 年 2 月 5 日 Coherent 发布 FY2026Q2 报告，FY2026Q2 截止至 2025 年 12 月 31 日，即自然季度 CY2025Q4，并召开业绩说明会。 ❖ 评论： 华创证券研究所 证券分析师：岳阳 1. 业绩情况：Coherent 在 2026 财年第二季度实现强劲业绩增长，总营收达创 纪录的 16.9 亿美元，环比增长 7%，同比增长 17%。盈利能力持续提升，第二 季度 Non-GAAP 毛利率为 39%，环比+24bps，同比+77bps；Non-GAAP 营业 利润率为 19.9%；Non-GAAP 摊薄后每股收益为 1.29 美元，环比增长 11%， 同比增长 35%。 2. 营收划分：（1）数据中心和通信部门：占公司总营收的 70%以上，第二季 度营收同比增长 34%。数据中心业务营收同比增长 36%，主要得益于 800G 和 1.6T 收发器的强劲需求，订单出货比超过 4 倍；通信业务营 ...

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 公募基金年初增持，机构券表现如何？ ——可转债周报 20260208 ❖ 持有转债市值仍在高位，年初增持符合预期。2025 年四季度公募基金持有可 转债市值 3082.51 亿元，仍处于历史相对高位。一月份沪深两所披露公募基金 持转债规模再度增长，符合我们此前提及的，春季躁动行情预期下，机构提前 埋伏，年初资金存在回流，成为近期转债市场估值抬升的重要支撑。 转债资产抗跌性明显。2 月首周，随着 2025 年度业绩预告披露收官，同时市 场风险偏好有所回落，但转债市场在需求支撑下表现出较强抗跌性。转债基金 在各类基金中净值表现相对居前，优于普通股票型基金及混合型基金，若按配 置转债仓位分类，一项显著的特征便是随着基金对转债配置的占比提升，基金 在 2 月首周获取更强的抗跌表现。 底仓风格稳定，基金重仓券表现延续占优。按持仓次数分类，机构特征更强的 个券在 2 月首周表现出更强的韧性，机构重仓成为强正面因子。在"固收+" 类型产品通过配置转债资产寻求收益增强的过程中，由于大部分债基配置风偏 相对稳健，持仓仍集中于银行及电力设备等底仓品种，在资金拥挤度逐步抬升 过程中，抢筹或成为 ...

策略研究 证 券 研 究 报 告 【策略周报】 风格之辩——策略周聚焦 ❖ 调整或已到位，把握配置区间。 市场三大关注点：行业轮动渐近尾声，风险偏好抑制明显，春节前市场进入存 量博弈。经过短期快速的调整，当前机构普遍关注三大方向，具体来看：1、 春季躁动以来的行业轮动或接近尾声；2、市场风险偏好受到明显抑制；3、春 节前或将进入存量博弈。短期看市场情绪难有大幅提升，结构上轮动可能出现 最后一波加速，关注高股息的稳定红利品种，以及有业绩支撑的确定性板块。 我们在 26/2/3《调整或已到位，把握配置区间》指出，因外部突发事件产生的 风险偏好冲击或已到位。历史上由微观流动性引发的牛市中回撤通常呈现进二 退一。从投交情绪看，当前上证 4000 点左右的市场温度已经接近 25/11 的 3800 点，2/2 跌停公司 130 家，超去年 11/21 的 107 家，创近半年新低；杠杆资金 过去 5 个交易日净流出 582 亿元，超过 25/11 高点的 400 亿元。本轮 ETF 和 杠杆资金流出，以及贵金属价格的大幅波动，更类似微观流动性和突发事件引 发的风险偏好抑制，此类回撤往往在短时间内快速完成下跌，不必过分担 ...

证 券 研 究 报 告 交通运输行业周报（20260202-20260208） 聚焦：春运火热开启；千问"春节 30 亿免单"，即 推荐（维持） 时零售竞争再加码 ❑ 一、聚焦：春运火热开启；千问"春节 30 亿免单"，即时零售竞争再加码 1、2 月 2 日，马年春运火热开启。春运第 1-5 天，民航客运量均值 231.3 万人 次，同比+5.5%，铁路客运量均值 1179.2 万人次，同比-0.7%。近 7 日民航国 内旅客量同比+6.2%，客座率同比+1.7%；民航跨境旅客量同比+6.0%，客座率 同比+1.9%；民航国内全票价（含油）同比+5.1%，跨境全票价同比-2.0%。 投资建议：继续推荐航空板块机会：1）供给"硬核"约束：预计我国飞机引 进或呈现中期低增速，未来 3 年飞机复合增速 3%左右。2）需求：航空或为内 需方向优选领域，国际线继续恢复+服务消费拉动国内出行需求，预计旅客人 数增长达到 5%左右。3）高客座率下的高价格弹性或一触即发。重点推荐：看 好中国国航、南方航空、中国东航三大航弹性释放；继续看好国内支线市场龙 头华夏航空，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成 本 ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 市场情绪监控周报（20260202-20260206） 本周热度变化最大行业为石油石化、食品饮料 ❖ 本周市场热度跟踪 本周宽基热度变化方面：热度变化率最大的为沪深 300，相比上周提高 3.34%， 最小的为中证 500，相比上周降低 5.98%。 本周申万行业热度变化方面，一级行业中热度变化率正向变化前 5 的一级行 业分别为石油石化、食品饮料、煤炭、有色金属、纺织服饰，负向变化前 5 的 一级行业分别为电子、家用电器、建筑装饰、房地产、汽车；申万二级行业中， 热度正向变化率最大的 5 个行业是饰品、种植业、白酒Ⅱ、照明设备Ⅱ、油服 工程。 本周概念热度变化最大的 5 个概念为华为数字能源、赛马概念、免税店、华为 欧拉、抽水蓄能。 ❖ 本周市场估值跟踪 本周宽基和行业估值：沪深 300、中证 500、中证 1000 的滚动 5 年历史分位数 分别为 87%、99%、98%。 申万一级行业中，从 2015 年开始回溯，当前估值处于历史分位数 80%以上的 一级行业有：电力设备、电子、轻工制造、建筑材料、环保、商贸零售、国防 军工、钢铁、计算机、基础化工、煤炭、医药生物；位于 ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 【金工周报】（20260202-20260206） 短期择时模型多空交织，后市或中性震荡 ❖ 本周回顾 本周市场普遍下跌，上证指数单周下跌 1.27%，创业板指单周下跌 3.28%。 A 股模型： 短期：成交量模型中性。特征龙虎榜机构模型中性。特征成交量模型看空。智 能算法沪深 300 模型看多，智能算法中证 500 模型看空。 中期：涨跌停模型中性。上下行收益差模型部分宽基指数看多。月历效应模型 看多。 长期：长期动量模型中性。 综合：A 股综合兵器 V3 模型中性。A 股综合国证 2000 模型中性。 港股模型： 中期：成交额倒波幅模型看空。恒生指数上下行收益差模型中性，上下行收益 差相似模型看多。 本周行业指数涨跌互现，涨幅前五的行业为：食品饮料、纺织服装、银行、电 力设备及新能源、交通运输，跌幅前五的行业为：有色金属、通信、电子、计 算机、传媒。从资金流向角度来说，除煤炭、纺织服装外所有行业主力资金净 流出，其中电子、有色金属、通信、计算机、传媒主力资金净流出居前。 本周股票型基金总仓位为 94.71%，相较于上周增加了 16 个 bps，混合型基金 总仓位 85.3 ...