行业研究 证 券 研 究 报 告 AI 手机行业深度研究报告 以 5G 硬件升级为例，AI 终端亦有望带动硬 推荐（维持） 件多环节价值量提升 消费电子 2026 年 03 月 26 日 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -4.9% | -12.5% | 27.7% | | 相对表现 | -0.7% | -11.3% | 12.3% | -24% 0% 23% 46% 25/03 25/06 25/08 25/10 26/01 26/03 2025-03-26~2026-03-25 消费电子 沪深300 华创证券研究所 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：高远 邮箱：gaoyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523080005 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 99 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 23,540.91 | 1.91 | | 流通市值(亿 ...

证 券 研 究 报 告 渝农商行（601077）2025 年报点评 推荐（维持） 对公信贷较旺，息差企稳，资产质量改善 目标价：8.32 元/7.77 港元 事项： ❖ 3 月 25 日晚，渝农商行披露 2025 年报，全年实现营业收入 286.48 亿元，同比 增长 1.37%（1-3Q25 为 0.67%）；实现归母净利润 121.28 亿元，同比增长 5.35% （1-3Q25 为 3.74%）。不良贷款率环比下降 4bp 至 1.08%；拨备覆盖率环比上 升 2pct 至 367%。 评论： 公司研究 农商行 2026 年 03 月 26 日 当前价：7.03 元/6.60 港元 《渝农商行（601077）2025 年半年报点评：负债 成本管控成效显著，资产质量稳定》 华创证券研究所 证券分析师：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 执业编号：S0360524110001 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 公司基本数据 | 总股本(万股) | 1,135,700.00 | | --- | - ...

证 券 研 究 报 告 李宁（02331.HK）2025 年报点评 强推（维持） 25 年业绩超出预期，产品渠道双轮驱动 目标价：26.54 港元 事项： ❖ 李宁公布 25 年业绩。25 年公司实现营收 296.0 亿元，同比+3.2%；归母净利 润 29.4 亿元，同比-2.6%，对应归母净利率 9.9%。同时，公司派发末期股息 23.36 分/股，连同中期股息，全年合计派发股息 56.95 分/股，派息比例为 50%。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 29,598 | 31,927 | 34,290 | 36,806 | | 同比增速(%) | 3.2% | 7.9% | 7.4% | 7.3% | | 归母净利润(百万元) | 2,936 | 3,190 | 3,544 | 3,968 | | 同比增速(%) | -2.6% | 8.7% | 11.1% | 11.9% | | 每股盈利(元 ...

证 券 研 究 报 告 颐海国际（01579.HK）2025 年报点评 推荐（维持） 收入平稳增长，盈利改善亮眼 目标价：19 港元 事项： ❖ 公司发布公告，25 年实现营收 66.13 亿元，同比增长 1.12%；实现归母净利润 8.54 亿元，同比增长 15.49%；其中 25H2 实现营收 36.85 亿元，同比增长 2.01%； 实现归母净利润 5.44 亿元，同比增长 26.29%。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 6,613 | 7,010 | 7,474 | 7,957 | | 同比增速(%) | 1.1% | 6.0% | 6.6% | 6.5% | | 归母净利润(百万) | 854 | 966 | 1,044 | 1,127 | | 同比增速(%) | 15.5% | 13.1% | 8.2% | 7.9% | | 每股盈利(元) | 0.82 | 0.93 | 1.01 | 1 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券分析】 出口与 PMI 为何分歧？两个结构视角 ——出口思辨系列之一 《【华创固收】宽松节奏放缓，地缘冲击市场—— 2 月海外月度观察》 2026-03-04 《【华创固收】再见 2025：信用债复盘——2025 年 债市复盘系列之二》 ❖ 风险提示：地缘因素对经济循环的影响存在不确定性；数据统计或存误差。 债券分析 2026 年 03 月 26 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 相关研究报告 2025-12-31 《【华创固收】海外央行以政策分化收尾，美元指 数走弱——12 月海外月度观察》 2025-12-25 《【华创固收】美政府结束停摆，央行内部分歧加 剧——11 月海外月度观察》 2025-11-29 《【华创固收】次级债不赎回历史案例复盘》 2025-11-11 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009） ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 东北证券（000686）深度研究报告 推荐（首次） "三一五三"战略纵深推进 目标价：9.77 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 6,505 | 5,755 | 6,236 | 6,704 | | 同比增速(%) | 0% | -12% | 8% | 8% | | 归母净利润(百万) | 874 | 1,477 | 1,624 | 1,769 | | 同比增速(%) | 31% | 69% | 10% | 9% | | 每股盈利(元) | 0.37 | 0.63 | 0.69 | 0.76 | | 市盈率(倍) | 21.2 | 12.4 | 11.3 | 10.4 | | 市净率(倍) | 0.96 | 0.93 | 0.88 | 0.84 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 25 日收盘价； 2025E 收 入下降为会计准则调整影响 证券Ⅲ 20 ...

证 券 研 究 报 告 25 年飞机交付量价齐升，龙头地位稳固，调 整后业绩同比增长 12.5% 港股公司 国防军工 2026 年 03 月 26 日 西锐（02507.HK）2025 年业绩点评 强推（上调） 目标价：55.23 港元 当前价：40.10 港元 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S036 ...

证 券 研 究 报 告 蒙牛乳业（02319.HK）2025 年报点评 强推（维持） 经营触底，反转可期 目标价：24 港元 事项： ❖ 公司发布 2025 年报。25 年实现主营收入 822.45 亿元，同比-7.25%；经营利润 为 65.64 亿元，同比-9.54%；归母净利润 15.45 亿元，去年同期为 1.05 亿元。 25H2 实现主营收入 406.78 亿元，同比-7.56%；经营利润为 30.26 亿元，同比- 26.86%；归母净利润-5 亿元，去年同期为-23.41 亿元。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 82,245 | 86,159 | 89,280 | 92,152 | | 同比增速(%) | -7.3% | 4.8% | 3.6% | 3.2% | | 归母净利润(百万元) | 1,545 | 4,960 | 5,570 | 6,269 | | 同比增速(%) | 1, ...

证 券 研 究 报 告 珍酒李渡（06979.HK）2025 年报点评 强推（维持） 报表加速出清，双珍蓄力未来 目标价：12 港元 事项： ❖ 公司公布 2025 年报，25 年实现营业总收入 36.5 亿元，同降 48.3%，实现归母 净利润/Non-GAAP 净利润 5.4/5.2 亿元，同降 59.3%/68.8%。单 H2，实现营业 总收入 11.5 亿元，同降 60.7%，实现归母净利润/ Non-GAAP 净利润-0.4/-0.9 亿元，去年同期为 5.7/6.6 亿元。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHKNon] 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 3,650 | 4,027 | 4,822 | 5,519 | | 同比增速(%) | -48.3% | 10.3% | 19.7% | 14.5% | | 归母净利润(百万元) | 538 | ...

证 券 研 究 报 告 海通发展（603162）2025 年报点评 推荐（维持） 25Q4 盈利 2.1 亿，同比+53%，继续看好公 司业绩随市场复苏弹性持续兑现 ❖ 风险提示：宏观经济下行、运力供给过剩、油价大幅波动等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,443 | 5,267 | 5,964 | 6,686 | | 同比增速(%) | 21.4% | 18.5% | 13.2% | 12.1% | | 归母净利润(百万) | 465 | 902 | 1,222 | 1,506 | | 同比增速(%) | -15.3% | 94.0% | 35.5% | 23.2% | | 每股盈利(元) | 0.50 | 0.97 | 1.32 | 1.62 | | 市盈率(倍) | 26 | 14 | 10 | 8 | | 市净率(倍) | 2.7 | 2.3 | 1.9 | 1.5 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注： ...