证 券 研 究 报 告 保险行业周报（20260202-20260206） 平安增持国寿 H 再触举牌线，板块 PEV 估 推荐（维持） 值有望向 1x 修复 ❑ 本周行情复盘：保险指数下降 0.73%，跑赢大盘 0.6pct。保险个股表现分化， 平安+0.22%，太保-1.62%，阳光-2.12%，人保-2.17%，财险-2.22%，新华-3.67%， 太平-3.83%，国寿-4.53%，众安-7.09%，友邦-7.58%。十年期国债到期收益率 1.81%，较上周末基本持平。 ❑ 本周动态： （1）财联社：金融监管总局修订发布了《银行保险机构许可证管理办法》。2026 年 6 月 1 日起，保险机构适用金融许可证。 （2）证券日报：2025 年，全行业实现车险签单保费（包含商业车险和交强险） 约 9963.7 亿元，同比增长 2.99%。已结赔款约 6224.6 亿元，同比增长 4.06%。 其中，新能源商业车险签单保费约 1576.1 亿元，同比增长 33.88%；已结赔款 约 799.2 亿元，同比增长 36.09%。 （3）证券日报：据记者梳理，在已经发布相关报告的险企中，5 家险企最新偿 付能力不达 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 华创交运|低空经济周报（第 64 期） 十部门发文推动低空经济标准体系建设， 推荐（维持） 2026 或步入低空建设提速年 我们认为，峰飞发布新产品，取得多项参数全球领先，再次证明我国 eVTOL 企业处于全球第一梯队，未来将在全球低空大市场中占有重要的地位。 交通运输 2026 年 2 月 8 日 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 行业基本数据 | | | 占比% | ...

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 股债跷板"失灵"的再讨论 ——债券周报 20260208 （1）30y 国债：目前兼具配置及交易属性的中小银行在收益率下行阶段反而 积极买入 20-30y 国债，释放偏强的需求信号，且一季度具备存款开门红的加 持，30-10y 利差后续或仍有压缩空间，关注在 30bp 以上的利差压缩机会。 （2）超长信用债：相较中短期限，7yAA+和 10yAA+中短票的信用利差较 2025 年低点仍高 10bp 和 13bp，仍有挖掘空间，可精选高资质主体，把握高票息安 全垫和潜在的资本利得机会。 ❖ 风险提示：风险偏好上行，股债跷板压制强化。 ❖ 债券研究 债券周报 2026 年 02 月 08 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com 执业编号：S0360522 ...

Investment Rating - The report assigns a strong buy rating for Alphabet, anticipating a performance that will exceed the benchmark index by more than 20% over the next six months [47]. Core Insights - Alphabet's FY2025Q4 performance was impressive, with total revenue reaching $113.8 billion, a year-over-year increase of 18% (17% at constant currency), and an annual revenue of $402.8 billion, up 15% [3][8]. - The operating profit margin for FY2025Q4 was 31.6%, with operating profit at $35.9 billion (higher when excluding Waymo stock option expenses), and net profit at $34.5 billion, reflecting a 30% year-over-year increase [3][8]. - The company expects FY2026Q1 consolidated revenue to benefit from currency fluctuations, with projected capital expenditures of $175-185 billion primarily directed towards AI computing, data centers, hardware, and renewable energy [12]. Revenue Breakdown Google Services - Revenue from Google Services reached $95.9 billion, a 14% year-over-year increase, accounting for over 84% of total revenue. Key contributors included search and other advertising ($63.1 billion, +17% YoY), YouTube advertising ($11.4 billion, +9% YoY), and subscription/platform and device revenue ($13.6 billion, +17% YoY) [4][9]. - YouTube's total advertising and subscription revenue exceeded $60 billion for the year, with significant growth in subscription services, particularly Music/Premium and NFL Sunday Ticket [4][9]. Google Cloud - Google Cloud revenue reached $17.7 billion, a remarkable 48% year-over-year increase, with annualized revenue exceeding $70 billion. The backlog of orders increased by 55% to $240 billion [10]. - The growth was driven by accelerated new customer acquisition, large order spikes, and strong demand for enterprise-level AI products, with nearly 75% of customers utilizing vertically optimized AI [10]. Other Businesses - Other business revenue was $370 million, with an operating loss of $3.6 billion, primarily due to a $2.1 billion stock option compensation expense related to Waymo [11]. Strategic Focus - AI is positioned as the core growth engine, with infrastructure integration of NVIDIA GPUs and self-developed seventh-generation TPUs. The Gemini 3 Pro model is rapidly gaining traction, and the Antigravity platform has over 1.5 million weekly active users [5]. - Google Cloud is focusing on enterprise-level AI services, with nearly 75% of customers using vertically optimized AI, and generative AI revenue growing nearly 400% year-over-year [5].

证 券 研 究 报 告 纳科诺尔（920522）深度研究报告 推荐（首次） 深耕干法辊压设备，受益固态电池增长可期 当前价：73.33 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 1,054 | 938 | 1,319 | 1,790 | | 同比增速(%) | 11.4% | -11.0% | 40.7% | 35.7% | | 归母净利润(百万) | 162 | 62 | 212 | 285 | | 同比增速(%) | 30.7% | -61.7% | 241.1% | 34.6% | | 每股盈利(元) | 1.03 | 0.40 | 1.35 | 1.82 | | 市盈率(倍) | 71 | 185 | 54 | 40 | | 市净率(倍) | 11.0 | 10.3 | 8.7 | 7.4 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 2 月 6 日收盘价 公司研究 机床设备 2026 年 02 月 ...

证 券 研 究 报 告 机械行业周报（20260202-20260208） 推荐（维持） 挖机录得开门红，工程机械内外销共振 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 代码 | 股价（元） | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 评级 | | 汇川技术 | 300124.SZ | 74.65 | 2.11 | 2.54 | 3.00 | 35.41 | 29.43 | 24.90 | 6.21 | 强推 | | 法兰泰克 | 603966.SH | 13.10 | 0.60 | 0.77 | 0.94 | 21.85 | 17.12 | 13.89 | 2.98 | 强推 | | 信捷电气 | 603416.SH | 55.26 | 1.83 | 2.30 | 2.78 | 30.15 | 24.05 | 19 ...

证 券 研 究 报 告 Coherent（COHR）FY26Q2 业绩点评及业绩说明会纪要 业绩增长强劲，1.6T /CPO/OCS 产品稳步推进 会议地点：线上 ❖ 事项： 2026 年 2 月 5 日 Coherent 发布 FY2026Q2 报告，FY2026Q2 截止至 2025 年 12 月 31 日，即自然季度 CY2025Q4，并召开业绩说明会。 ❖ 评论： 华创证券研究所 证券分析师：岳阳 1. 业绩情况：Coherent 在 2026 财年第二季度实现强劲业绩增长，总营收达创 纪录的 16.9 亿美元，环比增长 7%，同比增长 17%。盈利能力持续提升，第二 季度 Non-GAAP 毛利率为 39%，环比+24bps，同比+77bps；Non-GAAP 营业 利润率为 19.9%；Non-GAAP 摊薄后每股收益为 1.29 美元，环比增长 11%， 同比增长 35%。 2. 营收划分：（1）数据中心和通信部门：占公司总营收的 70%以上，第二季 度营收同比增长 34%。数据中心业务营收同比增长 36%，主要得益于 800G 和 1.6T 收发器的强劲需求，订单出货比超过 4 倍；通信业务营 ...

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 公募基金年初增持，机构券表现如何？ ——可转债周报 20260208 ❖ 持有转债市值仍在高位，年初增持符合预期。2025 年四季度公募基金持有可 转债市值 3082.51 亿元，仍处于历史相对高位。一月份沪深两所披露公募基金 持转债规模再度增长，符合我们此前提及的，春季躁动行情预期下，机构提前 埋伏，年初资金存在回流，成为近期转债市场估值抬升的重要支撑。 转债资产抗跌性明显。2 月首周，随着 2025 年度业绩预告披露收官，同时市 场风险偏好有所回落，但转债市场在需求支撑下表现出较强抗跌性。转债基金 在各类基金中净值表现相对居前，优于普通股票型基金及混合型基金，若按配 置转债仓位分类，一项显著的特征便是随着基金对转债配置的占比提升，基金 在 2 月首周获取更强的抗跌表现。 底仓风格稳定，基金重仓券表现延续占优。按持仓次数分类，机构特征更强的 个券在 2 月首周表现出更强的韧性，机构重仓成为强正面因子。在"固收+" 类型产品通过配置转债资产寻求收益增强的过程中，由于大部分债基配置风偏 相对稳健，持仓仍集中于银行及电力设备等底仓品种，在资金拥挤度逐步抬升 过程中，抢筹或成为 ...

❑ 一、聚焦：春运火热开启；千问"春节 30 亿免单"，即时零售竞争再加码 1、2 月 2 日，马年春运火热开启。春运第 1-5 天，民航客运量均值 231.3 万人 次，同比+5.5%，铁路客运量均值 1179.2 万人次，同比-0.7%。近 7 日民航国 内旅客量同比+6.2%，客座率同比+1.7%；民航跨境旅客量同比+6.0%，客座率 同比+1.9%；民航国内全票价（含油）同比+5.1%，跨境全票价同比-2.0%。 投资建议：继续推荐航空板块机会：1）供给"硬核"约束：预计我国飞机引 进或呈现中期低增速，未来 3 年飞机复合增速 3%左右。2）需求：航空或为内 需方向优选领域，国际线继续恢复+服务消费拉动国内出行需求，预计旅客人 数增长达到 5%左右。3）高客座率下的高价格弹性或一触即发。重点推荐：看 好中国国航、南方航空、中国东航三大航弹性释放；继续看好国内支线市场龙 头华夏航空，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成 本核心竞争力，将"流量-成本-价格"发挥到极致；看好宽体机高效运营有望 助力吉祥航空弹性释放。 ❑ 2、千问"春节 30 亿免单"，即时零售竞争再加码，看好第三方即配 ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 市场情绪监控周报（20260202-20260206） 申万一级行业中，从 2015 年开始回溯，当前估值处于历史分位数 80%以上的 一级行业有：电力设备、电子、轻工制造、建筑材料、环保、商贸零售、国防 军工、钢铁、计算机、基础化工、煤炭、医药生物；位于估值历史 20%以下的 有食品饮料、综合、非银金融； 申万二级行业中，从 2015 年开始回溯，目前处于历史分位数 80%以上的二级 行业有风电设备、航天装备、冶钢原料、软件开发、半导体、环保设备、生物 制品、服装家纺、电子化学品、照明设备、包装印刷、普钢、橡胶、数字媒体、 航空机场、化学制药、装修建材、国有大型银行、专业连锁、旅游及景区、商 用车、多元金融、化学纤维、其他电子、互联网电商、元件、专业工程、工程 机械、自动化设备、汽车服务。 ❖ 风险提示： 本周热度变化最大行业为石油石化、食品饮料 ❖ 本周市场热度跟踪 本周宽基热度变化方面：热度变化率最大的为沪深 300，相比上周提高 3.34%， 最小的为中证 500，相比上周降低 5.98%。 本周申万行业热度变化方面，一级行业中热度变化率正向变化前 5 的一级行 业分 ...