证 券 研 究 报 告 公募基金仍为当前市场主要增量资金 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2026年2月9日 目录 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 核心结论 证 券 研 究 报 告 • 资金流动性： 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1）资金供给端：偏股型公募新发规模收缩但仍处于历史中高位、杠杆资金净流出规模扩大、股票型ETF净流出规模 大幅缩减、回购金额扩张至历史中高位； 2）资金需求端：股权融资规模/产业资本净减持收缩至历史中高位、南向资金净流入大幅扩张至历史高位。 • 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度 分位（下同）上行行业主要为：有色+17pct至49%、白酒+10p ...

证 券 研 究 报 告 日月光（3711.TW）CY25Q4 业绩点评及法说会纪要 ATM 先进封装接近满载，EMS 转型光电 CPO，共筑 AI 全栈护城河 ❖ 评论： 1. 25Q4 业绩概况：2025Q4 公司合并营收 1779.15 亿新台币（YoY+9.6%， QoQ+5.5%）；毛利率 19.5%（YoY+3.1pct，QoQ+2.4pct），主要得益于 ATM 工 厂的高产能利用率、产品组合优化以及新台币贬值的有利影响。1）半导体封 测：营收 1097.07 亿新台币（QoQ+9.4%，YoY+24.2%）；毛利率达到 26.3% （QoQ+3.7pct，YoY+3pct）。2）电子代工服务：营收 689.91 亿新台币（QoQ 持平，YoY-7.9%）；毛利率达 9.0%（QoQ-0.2pct，YoY+0.7pct），环比下降主要 受产品组合变动影响。 2. 2025 全年业绩概况：2025 全年，公司实现营收 6453.88 亿新台币 （YoY+8.4%），主要得益于 ATM 营收占比提升至 60%，同比提升 6pct，带动 整体结构优化；毛利率达到 17.7%（YoY+1.4pct）；实现 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 轻工制造行业周报（20260202-20260208） xTool 招股书梳理，驭光成影，皆为造物 华创证券研究所 证券分析师：刘一怡 邮箱：liuyiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360524070003 联系人：周星宇 邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 164 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 11,492.18 | 0.91 | | 流通市值(亿元) | 9,803.11 | 0.96 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 4.0% | 16.8% | 33.3% | | 相对表现 | 7.1% | 4.0% | 12.4% | -11% 3% 17% 31% 25/02 25/04 25/07 25/09 25/11 26/02 2025-02-10~2026-02-06 轻工制造 沪深300 相关研究报告 《轻工纺服行业周报（2026012 ...

证 券 研 究 报 告 房地产行业周报（2025 年第 6 周） 新房与二手房成交季节性下滑，福建系统推 推荐（维持） 进"好房子"建设 邮箱：xuchangjie@hcyjs.com 执业编号：S0360525030002 证券分析师：杨航 邮箱：yanghang@hcyjs.com 执业编号：S0360525090001 行业基本数据 行业研究 房地产 2026 年 02 月 09 日 华创证券研究所 证券分析师：单戈 邮箱：shange@hcyjs.com 执业编号：S0360522110001 证券分析师：许常捷 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 107 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 12,707.17 | 1.01 | | 流通市值(亿元) | 12,171.36 | 1.20 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 2.3% | 7.4% | 12.8% | | 相对表现 | 5.4% | -5.4% | -8.1% | -11% 0% 11 ...

证 券 研 究 报 告 房地产行业周报（2025 年第 6 周） 新房与二手房成交季节性下滑，福建系统推 推荐（维持） 进"好房子"建设 行业研究 房地产 2026 年 02 月 09 日 行业基本数据 华创证券研究所 证券分析师：单戈 邮箱：shange@hcyjs.com 执业编号：S0360522110001 证券分析师：许常捷 邮箱：xuchangjie@hcyjs.com 执业编号：S0360525030002 证券分析师：杨航 邮箱：yanghang@hcyjs.com 执业编号：S0360525090001 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 107 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 12,707.17 | 1.01 | | 流通市值(亿元) | 12,171.36 | 1.20 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 2.3% | 7.4% | 12.8% | | 相对表现 | 5.4% | -5.4% | -8.1% | -11% 0% 11 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 轻工制造行业周报（20260202-20260208） xTool 招股书梳理，驭光成影，皆为造物 华创证券研究所 证券分析师：刘一怡 邮箱：liuyiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360524070003 联系人：周星宇 邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 164 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 11,492.18 | 0.91 | | 流通市值(亿元) | 9,803.11 | 0.96 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 4.0% | 16.8% | 33.3% | | 相对表现 | 7.1% | 4.0% | 12.4% | -11% 3% 17% 31% 25/02 25/04 25/07 25/09 25/11 26/02 2025-02-10~2026-02-06 轻工制造 沪深300 相关研究报告 《轻工纺服行业周报（2026012 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 哪些地产数据在改善？ ❖ 核心观点 本文关注近期地产走势。开年以来，二手房相关指标均有所改善，包括销售降 幅收窄、房价降幅收窄、挂牌量下降等，但背后与季节性、基数效应、春节错 位等因素有关，需客观看待。新房方面，改善盘入市带动新房价格持续上涨， 但销售面积、库存等指标仍有压力、尚未看到好转迹象。 ❖ 一、二手房：季节性影响下，价格、库存边际好转 第三，库存，季节性影响下，挂牌量有所下降。参照两个指标：一是 58 安居 客研究院发布的百城挂牌数据，2026 年 1 月，百城二手房总挂牌量达 256 万 套，较去年 12 月有所回落。历史数据来看，每年 1-2 月二手房挂牌量均会季 节性下滑。二是参考冰山指数公布的数据，1 月 26 城二手房挂牌量 293 万套， 较去年 12 月下降 1.4%。 ❖ 二、新房：销售与库存压力仍大 第一，销售，农历对齐后，降幅仍在扩大。1 月 1 日-2 月 7 日，67 城新房成交 面积同比-7.2%，按照农历对齐后，同比-44.7%，较 2025 年 12 月的-27.9%降 幅有所扩大。此外，参考克而瑞数据，2026 年 1 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 美国金融条件触底回暖 ——海外周报第 126 期 主要观点 ❖ （一）过去一周重要经济和数据及事件 美国：制造业和服务业 PMI、消费信心强于预期，但就业数据大幅弱于预期。 欧元区：1 月制造业 PMI 回升幅度高于初值；服务业 PMI 不及预期和零售销 售不及预期；通胀符合预期，与前值持平。 日本：1 月制造业和服务业 PMI 均回升。 ❖ （二）未来一周重要经济数据及事件 重点关注 2 月 11 日（周三）公布的 1 月美国非农就业报告，以及 2 月 13 日 （周五）公布的 1 月美国 CPI 数据。 ❖ （三）周度经济活动指数 美国经济活动指数持稳。1 月 31 日当周，美国 WEI 指数 2.13%（四周移动平 均为 2.32%），上周为 2.49%（四周移动平均为 2.25%）。 德国经济活动指数回正，边际企稳。2 月 1 日当周，德国 WAI 指数 0.1%（四 周移动平均为 0%），上周为-0.01%（四周移动平均为-0.02%）。 ❖ （四）需求 1、美国红皮书商业零售同比增速中枢震荡。1 月 30 日当周，美国红皮书商业 零售同比为 6. ...

证 券 研 究 报 告 日月光（3711.TW）CY25Q4 业绩点评及法说会纪要 ATM 先进封装接近满载，EMS 转型光电 CPO，共筑 AI 全栈护城河 ❖ 事项： 2026 年 2 月 5 日,日月光发布 25Q4 报告，并召开业绩说明会。2025Q4，公司 合并营收 1779.15 亿新台币，同比增长 9.6%，环比增长 5.5%；毛利率 19.5% 同比增长 3.1pct，环比增长 2.4pct。 ❖ 评论： 1. 25Q4 业绩概况：2025Q4 公司合并营收 1779.15 亿新台币（YoY+9.6%， QoQ+5.5%）；毛利率 19.5%（YoY+3.1pct，QoQ+2.4pct），主要得益于 ATM 工 厂的高产能利用率、产品组合优化以及新台币贬值的有利影响。1）半导体封 测：营收 1097.07 亿新台币（QoQ+9.4%，YoY+24.2%）；毛利率达到 26.3% （QoQ+3.7pct，YoY+3pct）。2）电子代工服务：营收 689.91 亿新台币（QoQ 持平，YoY-7.9%）；毛利率达 9.0%（QoQ-0.2pct，YoY+0.7pct），环比下降主要 受产品组合变 ...

证 券 研 究 报 告 亚马逊（AMZN）FY25Q4 业绩点评及业绩说明会纪要 AWS 维持高增长，AI 自研芯片和卫星互联 网业务顺利推进 ❖ 事项： 2026 年 2 月 6 日亚马逊发布 FY2025Q4 报告，FY2025Q4 截止至 2025 年 12 月 31 日，即自然季度 CY2025Q4，并召开业绩说明会。 ❖ 评论： 1. 业绩情况：亚马逊 FY2025Q4 实现营收达 2134 亿美元，同比增长 12%；营 业利润 250 亿美元；过去 12 个月自由现金流为 112 亿美元，2025 年全年运营 现金流增至 1395 亿美元，同比增长 20%，公司财务状况稳健。 2. 营收划分：（1）北美业务板块：营收达 1271 亿美元，同比增长 10%；营业 利润 115 亿美元，利润率 9%。日常必需品需求占总销量三分之一，美国 Prime 会员当日或次日送达商品超 80 亿件，同比增长超 30%。（2）国际业务板块： 营收达 507 亿美元，同比增长 11%；营业利润 10 亿美元，利润率 2.1%，剔除 特殊费用后同比增长。（3）AWS 业务板块：营收达 356 亿美元，同比增长 24%， ...