证 券 研 究 报 告 中青旅（600138）2025 年三季报点评 推荐（维持） 极端气候影响景区经营，整合营销稳步推进 目标价：10.8 元 事项： ❖ 中青旅发布 2025 年三季报。公司于 2025 年单三季度实现营收 31.6 亿元， yoy+17.2%；实现归母净利润 0.54 亿元，yoy-32.9%；扣非归母净利润 0.49 亿 元，yoy-38.0%。公司于 2025 年前三季度累计实现营业收入 80.3 亿元， yoy+13.9%；实现归母净利润 1.21 亿元，yoy-21.1%；实现扣非归母净利润 1.1 亿元，yoy-26.3%。 评论： 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 11 月 20 日收盘价 公司研究 景区 2025 年 11 月 21 日 | | | 华创证券研究所 证券分析师：饶临风 ❖ 风险提示：客流量下滑；行业竞争加剧；企业营销需求下滑。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommendation" rating for Jiuan Medical (002432) with a target price of 53 CNY, while the current price is 41.63 CNY [4][8]. Core Insights - The company's revenue for the first three quarters of 2025 was 1.069 billion CNY, a decrease of 48.89% year-on-year, while the net profit attributable to the parent company was 1.589 billion CNY, an increase of 16.11% [2][8]. - The decline in revenue is primarily attributed to a significant drop in government orders for reagent kits, which decreased by 860 million CNY compared to the same period last year [8]. - The C-end reagent kit business showed a quarter-on-quarter revenue increase in Q3 2025, reaching 304 million CNY, up 17.8% from Q2, driven by sales growth in the iHealth product series and internet medical services [8]. - The asset management business contributed significantly to profits, with net profit for the first three quarters of 2025 reaching 1.589 billion CNY, exceeding the revenue of 1.069 billion CNY, mainly from investment income and fair value changes totaling 1.814 billion CNY [8]. - The company is actively promoting the development of new products, including Continuous Glucose Monitoring (CGM), a four-in-one test kit, and AI smart hearing aids, with the latter expected to enhance patient convenience and reduce costs [8]. Financial Summary - For 2025, the projected net profit attributable to the parent company is 2.341 billion CNY, with a year-on-year growth of 40.3%, and the earnings per share (EPS) is expected to be 5.04 CNY [4][8]. - The company's total revenue is forecasted to decline to 1.411 billion CNY in 2025, with a year-on-year decrease of 45.6%, before recovering to 1.610 billion CNY in 2026 [4][8]. - The price-to-earnings (P/E) ratio is projected to be 8 for 2025 and 7 for 2027, indicating a favorable valuation compared to historical levels [4][8].

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for the company with a target price of 17.3 yuan per share [2][8]. Core Views - The company's performance is under short-term pressure, with expectations for market recovery in the future [2][8]. - The company reported a revenue of 1.265 billion yuan and a net profit attributable to shareholders of 31 million yuan for the first three quarters of 2025, reflecting a year-on-year decline of 12.38% and 65.53% respectively [2][8]. - In Q3 2025, the company achieved a revenue of 435 million yuan, with a net profit of 7 million yuan, showing a year-on-year decrease of 16.44% and 85.40% respectively [2][8]. Financial Summary - Total revenue projections for 2024A, 2025E, 2026E, and 2027E are 1.91 billion, 1.727 billion, 1.964 billion, and 2.152 billion yuan respectively, with year-on-year growth rates of -15.7%, -9.5%, 13.7%, and 9.6% [4][9]. - Net profit attributable to shareholders is projected to be 81 million, 54 million, 147 million, and 191 million yuan for the same years, with year-on-year growth rates of -62.9%, -32.5%, 171.1%, and 29.5% [4][9]. - The company’s gross margin for Q3 2025 was 29.2%, down 4.9 percentage points year-on-year, while the net profit margin was 1.5%, down 7.3 percentage points year-on-year [8][9]. Market Performance - The company is actively promoting channel transformation and smart home business, optimizing its store system, and continuously empowering distributors [8][9]. - The company has opened 1983 distribution stores and 2 direct sales stores by the end of Q3 2025, reflecting a year-to-date increase of 135 and a decrease of 7 respectively [8][9].

证 券 研 究 报 告 博源化工（000683）2025 年三季报点评 强推（维持） 拟收购银根矿业股权，巩固纯碱龙头地位 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 13,264 | 12,260 | 15,354 | 16,260 | | 同比增速(%) | 10.1% | -7.6% | 25.2% | 5.9% | | 归母净利润(百万) | 1,811 | 1,468 | 2,218 | 2,688 | | 同比增速(%) | 28.5% | -18.9% | 51.1% | 21.2% | | 每股盈利(元) | 0.49 | 0.39 | 0.60 | 0.72 | | 市盈率(倍) | 15 | 18 | 12 | 10 | | 市净率(倍) | 1.8 | 1.8 | 1.6 | 1.5 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 11 月 21 日收盘价 公司研究 纯碱 2025 年 11 月 ...

证 券 研 究 报 告 皮阿诺（002853）2025 年三季报点评 推荐（维持） Q3 扣非扭亏为盈，战略收缩大宗业务 目标价：16.0 元 事项： ❖ 公司公布 2025 年三季报。前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母 净利润 4.20/-0.08/-0.19 亿元，YoY-37.27%/由盈转亏/亏损扩大。25Q3，公司实 现营业收入/归 母净利润 /扣非归母净利 润 1.52/0.05/0.01 亿元，同比- 30.2%/+34.2%/由亏转盈。 评论： ❖ 风险提示：需求恢复不及预期，地产销售下滑，渠道拓展不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 886 | 627 | 737 | 832 | | 同比增速(%) | -32.7% | -29.2% | 17.5% | 13.0% | | 归母净利润(百万) | -375 | -2 | 67 | 100 | | 同比增速(%) | -535.9% ...

证 券 研 究 报 告 欧派家居（603833）2025 年三季报点评 强推（维持） Q3 业绩短期承压，大家居战略持续深化 目标价：64.86 元 事项： ❖ 公司公布 2025 年三季报。前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母 净利润 132.14/18.32/17.12 亿元，同比-4.79%/-9.77%/-2.90%。25Q3，公司实现 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 49.73/8.14/7.69 亿元，同比-6.10%/- 21.79%/-22.03%。 评论： ❖ 风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 18,925 | 18,293 | 19,267 | 20,428 | | 同比增速(%) | -16.9% | -3.3% | 5.3% | 6.0% | | 归母净利润(百万) | 2,599 | 2,430 | 2,634 ...

证 券 研 究 报 告 润泽科技（300442）2025 年三季报点评 推荐（维持） IDC 规模稳步扩张，业绩环比持续增长 目标价：62.4 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,365 | 5,886 | 8,255 | 9,717 | | 同比增速(%) | 0.3% | 34.9% | 40.2% | 17.7% | | 归母净利润(百万) | 1,790 | 5,217 | 3,171 | 4,327 | | 同比增速(%) | 1.6% | 191.4% | -39.2% | 36.4% | | 每股盈利(元) | 1.10 | 3.19 | 1.94 | 2.65 | | 市盈率(倍) | 42 | 15 | 24 | 18 | | 市净率(倍) | 7.6 | 5.4 | 5.0 | 4.2 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 11 月 20 日收盘价 公司研究 云基础设施服 ...

【宏观快评】 宏观研究 证 券 研 究 报 告 美国"缺电"了吗？ 主要观点 ❖ 核心观点： 1、从美国最基本的电力供需数据来看，短期（到明年）暂看不到电力供需紧 张的迹象，甚至供给增速可能是略大于需求的；中长期（到 2030 年），数据中 心的建设主要分布在德州、中大西洋等地，其带来的电力需求增长，可能导致 这些地区面临供给短缺，加剧电网可靠性下降风险（发生停电的频率增加，不 能满足的客户用电需求规模增加）。 2）供给侧来看：短期视角下（到 2026），供给增速或快于需求，发电设备利 用率并不紧张。 当下产能利用情况？2001 年以来，美国发电、输电和配电行业产能利用率呈 趋势下滑，反映供给相对需求保持充裕状态。 ❖ 美国缺电了吗？ 近期，关于美国"缺电"的讨论颇受关注。一类是讨论 AI 行业发展或受制于 电力供应瓶颈。比如微软 CEO 就在播客节目中指出"人工智能行业的问题并 非计算资源过剩，而是缺乏足够电力来支撑所有 GPU 的运行"；另一类则是聚 焦于数据中心"抢电"叙事，称其导致美国居民用电成本飙升，影响美国消费。 那么，美国真的"缺电"了吗，当前电力供需情况如何，居民电费负担是否已 经显著加剧，A ...

证 券 研 究 报 告 国际医学（000516）2025 年三季报点评 推荐（维持） 业绩短期承压，诊疗量持续增长 事项： ❖ 国际医学发布 2025 年三季报，前三季度实现营收 29.95 亿元(同比-16.94%)， 归母净利润-2.94 亿元，亏损同比扩大 38.45%；扣非归母净利润-3.12 亿元，亏 损同比扩大 41.94%；单 Q3 实现营收 9.61 亿元(同比-18.95%)，归母净利润- 1.29 亿元，亏损同比扩大 234.24%；扣非归母净利润-1.23 亿元，亏损同比扩 大 52.03%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,815 | 4,055 | 4,404 | 4,855 | | 同比增速(%) | 4.3% | -15.8% | 8.6% | 10.2% | | 归母净利润(百万) | -254 | -343 | -87 | 100 | | 同比增速(%) | 31.0% | ...

证 券 研 究 报 告 事项： ❖ 公司发布 2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现收入 2.72 亿元，同比增 长 25.79%，归母净利润 0.49 亿元，同比增长 81.48%，扣非净利润 0.37 亿元 ，同比增长 118.80%。2025 年单三季度，公司实现收入 0.94 亿元，同比增长 29.80%，归母净利润 0.12 亿元，同比增长 283.59%，扣非净利润 0.08 亿元， 同比增长 2,174.87%。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 奥浦迈（688293）2025 年三季报点评 强推（维持） 培养基持续高增长，CDMO 业务承压 目标价：69 元 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 297 | 381 | 496 | 646 | | 同比增速(%) | 22.3% | 28.2% | 30.1% | 30.2% | | 归母净利润(百万) | 21 | 71 | 107 | 143 | | 同比增速(%) | -61. ...