宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】9 月 FOMC 会议点评 联储预防式降息的背景与影响 主要观点 ❖ 9 月 FOMC 会议：不怎么鸽的鲍威尔 1、降息 25BP 至 4.0-4.25%，符合预期。12 位 FOMC 票委中，11 票赞同，1 票反对（米兰希望降息 50BP）。会议声明强调就业下行风险上升，删除了"劳 动力市场依然稳健"的表述，新增"就业增长已经放缓，失业率有所上升但仍 处低位"、"判断就业下行风险已经上升"的表述。 2、上调今明两年增长预测，下调明年失业率预测，上调明年通胀预测。预测 调整原因或是关税政策的不可见度和烈度明显放缓以及降息周期的开启。将今 年 4 季度实际 GDP 同比预测从 1.4%上调至 1.6%，明年 4 季度实际 GDP 同比 预测从 1.6%上调至 1.8%。今年失业率预测持平 4.5%，明年失业率预测从 4.5% 下调至 4.4%。今年 4 季度核心 PCE 同比预测持平于 3.1%，明年 4 季度核心 PCE 同比预测从 2.4%上调至 2.6%。 3、点阵图显示今年将降息 3 次（除 9 月外还将降息 50BP）。19 位预测者中， 有 9 位预测 ...

评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 证 券 研 究 报 告 珠海冠宇（688772）2025 年半年报点评 推荐（维持） 手机电池增量显著，带动 Q2 业绩大幅提升 目标价：29.52 元 事项： | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 11,541 | 13,807 | 17,707 | 21,558 | | 同比增速(%) | 0.8% | 19.6% | 28.2% | 21.7% | | 归母净利润(百万) | 430 | 639 | 1,114 | 1,734 | | 同比增速(%) | 25.0% | 48.5% | 74.3% | 55.7% | | 每股盈利(元) | 0.38 | 0.56 | 0.98 | 1.53 | | 市盈率(倍) | 59 | 40 | 23 | 15 | | 市净率(倍) | 3.5 | 3.4 | 3.1 | 2.8 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 9 月 17 日收盘价 公司 ...

证 券 研 究 报 告 风电行业周报（20250908-20250914） 周内山东海风招标 0.6GW，陆风中标均价达 推荐（维持） 1476 元/kW 9 月 9 日，宁德市自然资源局发布《关于宁德深水 B-1 区海上风电场项目海域 9 月 10 日，三峡福清兴化湾海上风电场一期项目进行风机（含塔筒招标）。 9 月 11 日，江苏国信大丰海上升压站结构大合拢圆满完成。 投资建议：建议关注风电三条主线：1、国内深远海&欧洲海风需求景气交织， 海风产业链受益；2、主机价格止跌上涨，盈利改善，叠加出海逻辑；3、优选 零部件，轴承、齿轮箱、叶片、铸锻件环节龙头，有增量业务或增量海外市场 标的。建议关注东方电缆、明阳智能、大金重工、新强联、运达股份、中天科 技、时代新材、金风科技、海力风电、亨通光电、中际联合、三一重能、泰胜 风能、明阳电气等。 风险提示：风电装机不及预期，海外市场开拓不及预期，大宗商品价格波动等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 行业基本数据 | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） 2025E | 评级 | | --- | --- | --- | --- | - ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 "风险管理式"降息落地 ——美联储 9 月议息会议点评 债券日报 2025 年 09 月 18 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：李阳 邮箱：liyang3@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20250917》 2025-09-17 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20250916》 2025-09-16 《【华创固收】债券发行新范式：福田投控 RWA 债券简析》 2025-09-16 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20250915》 2025-09-15 《【华创固收】"稳增长"预期逐步升温——8 月 经济数据解读》 2025-09-15 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 北京时间 9 月 18 日凌晨，美联储年内首次降息落地，将联邦基金利率目标区 间下调 25BP 至 4.0%-4.25%，储备余额利率、贴现利率下调至 4.15%、4.25%。 利率决议公布后，10 年期美债收益率 ...

证 券 研 究 报 告 三生国健（688336）2025 年中报点评 推荐（维持） 出海 BD 迎来突破性进展，临床后期候选药 物进展迅速 事项： 三生国健公布 2025 年上半年业绩，报告期内实现营业收入 6.42 亿元（+7.61%）, 主要由 CDMO 业务增长和确认部分对外授权收入所致。归属于上市公司股东 的净利润为 1.90 亿（+46.96%），主要因销售收入稳步增长的同时销售费用较 去年同期下降。研发投入 2.34 亿元（+12.09%），占营业收入的比例为 36.48%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 1,194 | 4,199 | 1,691 | 2,192 | | 同比增速(%) | 17.7% | 251.8% | -59.7% | 29.6% | | 归母净利润(百万) | 705 | 2,775 | 446 | 562 | | 同比增速(%) | 139.2% | 293.9% | - ...

证 券 研 究 报 告 投资摘要： 【资产配置快评】2025 年第 42 期 兑现降息预期，否认降息周期——9 月美联 储议息会议点评 2025 年第 6 期 风险提示： 原油市场爆发价格战，新兴市场出现系统性金融风险 多资产配置研究 资产配置快评 2025 年 09 月 18 日 华创证券研究所 The art of statesmanship is to foresee the inevitable and to expedite its occurrence. —Charles-Maurice de Talleyrand 1. 美联储 9 月份议息会议宣布降息 25 个基点，把联邦基金利率区间从 4.25%- 4.5%降至 4%-4.25%。 2. 美联储上调美国经济增长预期和通胀预期，2025 年经济增长预期值上调 0.2%至 1.6%，2026 年核心 PCE 预期值上调 0.2%至 2.6%。 3. 最新点阵图显示，2025 年降息次数或从 2 次升至 3 次，2026 年和 2027 年 降息次数均保持在 1 次不变。 4. 美联储认为高关税向通胀水平的传导力度有所减弱，同时强化对于劳动力 市场 ...

全球烈酒专题四 推荐（维持） 白酒出海，破局之道 行业研究 白酒 2025 年 09 月 18 日 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：刘旭德 邮箱：liuxude@hcyjs.com 执业编号：S0360523080010 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：王培培 邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 20 | 0.00 | | 总市值(亿元) | 32,633.65 | 2.78 | | 流通市值(亿元) | 32,628.44 | 3.44 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 5.5% | -6.7% | 21. ...

证 券 研 究 报 告 风电行业 2025 年半年报总结 推荐（维持） 风电维持高景气度，产业盈利持续改善 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 股价（元） | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 评级 | | 东方电缆 | 58.82 | 2.29 | 2.94 | 3.65 | 25.67 | 20.04 | 16.12 | 4.98 | 强推 | | 中天科技 | 15.79 | 1.04 | 1.17 | 1.29 | 15.18 | 13.51 | 12.27 | 1.41 | 推荐 | | 时代新材 | 15.05 | 0.82 | 0.96 | 1.17 | 18.44 | 15.62 | 12.89 | 2.06 | 强推 | 资料来源： Wind ，华创证券预测 行业研究 风能 2025 年 09 月 1 ...

证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20250917 ❖ 市场概况：今日转债多数行业上涨，估值环比抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨 0.57%、上证综指环比上涨 0.37%、深证成 指环比上涨 1.16%、创业板指环比上涨 1.95%、上证 50 指数环比上涨 0.17%、 中证 1000 指数环比上涨 0.95%。 市场风格：大盘成长相对占优。大盘成长环比上涨 1.15%、大盘价值环比下降 0.03%、中盘成长环比上涨 0.98%、中盘价值环比上涨 1.02%、小盘成长环比 上涨 1.07%、小盘价值环比上涨 1.15%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为 809.92 亿元，环比 增长 3.63%；万得全 A 总成交额为 24029.24 亿元，环比增长 1.51%；沪深两 市主力净流出 328.39 亿元，十年国债收益率环比降低 1.78bp 至 1.83%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 131.07 元，环比昨日上升 0.69%。其中偏股型转债的收盘价为 183.62 元，环比 上升 7.66%；偏债型转债的收盘价为 1 ...

食品饮料行业重大事项点评 推荐（维持） 预制菜：从企业缺位到规范加速 事项： ❑ 近日，关于餐饮预制菜的舆论事件引发高度关注，我们分析及点评如下： 评论： 行业研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师：严文炀 邮箱：yanwenyang@hcyjs.com 执业编号：S0360525070006 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 126 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 48,214.68 | 4.10 | | 流通市值(亿元) | 46,997.67 | 4.95 | 食品饮料 2025 年 09 月 17 日 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 2025-08-30 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 5.0% | -3.2% | 26.9% | ...