❖ 途虎养车 2025 年全年实现营业收入 164.6 亿元，yoy+11.5%，经营利润 2.52 亿 元，yoy-23.8%，归母净利润 4.2 亿元，yoy-13%，经调整净利润 7 亿元， yoy+12.2%。2025 年下半年实现营业收入 85.85 亿元，yoy+12.5%，营业利润 0.3 亿元，yoy-74.6%，归母净利润 1.12 亿元，yoy-42.9%，经调整净利润 2.9 亿 元，yoy+8.9%。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHKNon] 证 券 研 究 报 告 途虎-W（09690.HK）2025 年报点评 推荐（维持） 门店加速下沉巩固龙头地位，盈利短期承压 事项： | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 16,462 | 18,353 | 20,027 | 21,385 | | 同比增速(%) | 11.5% | 11.5% | 9.1% | 6.8% | | 归母净利润(百万元) | 420 | 465 | ...

证 券 研 究 报 告 中国太平（00966.HK）2025 年报点评 推荐（维持） 业绩增速遥遥领先，分红险转型成效显著 目标价：30.3 港元 事项： ❖ 2025 年集团实现归母净利润 271 亿港元，同比+220.9%；寿险实现新业务价值 87 亿元，同比+2.7%；财险 COR 为 98.8%同比-1.3pct；净/总/综合投资收益率 分别是 3.21%/4.04%/1.73%，分别同比-0.25pct/-0.53pct/-8.59pct。拟派发末期股 息每股 1.23 港元。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 保险服务业绩(百万港元) | 24,000 | 25,020 | 26,071 | 27,155 | | 同比增速(%) | 9.0 | 4.3 | 4.2 | 4.2 | | 归母净利润(百万港元) | 27,059 | 17,141 | 18,064 | 19,083 | | 同比增速(%) | 220.9 ...

报表加速筑底，关注动销拐点 事项： ❖ 公司发布 2025 年报，25 年实现总营收 44.2 亿元，同降 17.5%；归母净利润 2.2 亿元，同降 35.5%；销售回款 48.2 亿元，同降 16.4%；经营性现金流净额-5.2 亿元，24 年同期为-7.1 亿元。单 Q4 实现总营收 7.2 亿元，同降 20.0%；归母 净利润-2.5 亿元，24 年同期-3.2 亿元；销售回款 11.2 亿元，同降 5.3%，经营 活动现金流净额-2.8 亿元，24 年同期为-5.6 亿元。Q4 末合同负债 1.5 亿元， 环比 Q3 上升 0.3 亿元。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,419 | 4,389 | 4,926 | 5,401 | | 同比增速(%) | -17.5% | -0.7% | 12.2% | 9.6% | | 归母净利润(百万) | 223 | 312 | 462 | 665 | | 同比 ...

公司研究 证券研究报 告 青岛啤酒（600600）2025 年报点评 强推（维持） 股息有支撑，销量可期待 目标价：90 元、70 港元 事项： 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 26 日收盘价 ❖ 公司发布 2025 年报，25 年公司实现营业总收入 324.7 亿元，同增 1.0%；实现 归母净利45.9亿元，同增5.6%；实现扣非归母净利为41.3亿元，同增4.5%。 单 Q4，公司实现营业总收入 31.1 亿元，同减 2.3%；实现归母净利-6.9亿元， 24年同期为-6.4亿元；实现扣非归母净利-7.9亿元，24年同期为-7.4亿元。此 外，公司拟派发现金红利每股 2.35 元（含税），分红率约 69.9%。 评论： ❖ 风险提示：高端销售不及预期，行业竞争加剧，恶劣天气因素等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 32,473 | 33,662 | 34,561 | 35,438 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 海天味业（603288）2025 年报点评 强推（上调） 稳健兑现，加速进阶 目标价：50 元 事项： 评论： 调味品 2026 年 03 月 27 日 当前价：36.95 元 华创证券研究所 -13% -1% 10% 22% 25/03 25/06 25/08 25/10 26/01 26/03 2025-03-27~2026-03-26 海天味业 沪深300 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：严文炀 邮箱：yanwenyang@hcyjs.com 执业编号：S0360525070006 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 公司基本数据 | 总股本(万股) | 585,182.49 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 556,060.05 | | 总市值(亿元) | 2,162.25 | | 流通市值(亿元) | 2,054.64 | | 资产负债率(%) | 15.38 | | 每股净资产 ...

公司研究 证券研究报 告 青岛啤酒（600600）2025 年报点评 强推（维持） 股息有支撑，销量可期待 目标价：90 元、70 港元 事项： ❖ 公司发布 2025 年报，25 年公司实现营业总收入 324.7 亿元，同增 1.0%；实现 归母净利45.9亿元，同增5.6%；实现扣非归母净利为41.3亿元，同增4.5%。 单 Q4，公司实现营业总收入 31.1 亿元，同减 2.3%；实现归母净利-6.9亿元， 24年同期为-6.4亿元；实现扣非归母净利-7.9亿元，24年同期为-7.4亿元。此 外，公司拟派发现金红利每股 2.35 元（含税），分红率约 69.9%。 评论： ❖ 风险提示：高端销售不及预期，行业竞争加剧，恶劣天气因素等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 32,473 | 33,662 | 34,561 | 35,438 | | 同比增速(%) | 1.0% | 3.7% | 2.7% | 2.5% | ...

卫星化学（002648）2025 年报点评 强推（维持） 25 年扣非净利稳健增长，新增项目逐步推进 目标价：33.52 元 事项： ❖ 卫星化学发布 2025 年年度报告，全年总营收 460.68 亿元，同比+0.92%；归母 净利润 53.11 亿元，同比-12.54%；扣非归母净利润 62.92 亿元，同比+4.02%； 25Q4 营收为 112.97 亿元，同比-15.52%，环比-0.12%；归母净利润 15.56 亿元， 同比-34.61%，环比+53.83%；扣非归母净利润 20.54 亿元，同比+4.80%，环比 +53.06%。 评论： ❖ 盈利较为稳定，费用管控优化。2025 年毛利率 22.31%，同比-1.25pct，净利率 11.52%，同比-1.76pct，盈利较为稳定；25 年期间费用率 6.90%，同比-1.12pct， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.28%/1.13%/3.59%/1.90%。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 证 券 研 究 报 告 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 透视中国宽基指数的"中游制造"成色—— 战略看多中游制造系列五 ❖ 核心观点。 全球"供给焦虑"下，中国中游制造正步入"出海创收"的战略时代。要获取 时代红利，必须穿透宽基指数的标签幻觉，从四大维度甄别底层资产的真实成 色。一是看体量与趋势：宽基"中游含量"极度分化且面临系统性抬升。创业 板指中游市值占比超 70%，占据绝对主导；沪深 300 等大盘宽基中游市值近四 成，提供宏观转型的向上弹性；而港股"科技"底层资产则更偏向泛消费阵地。 二看虚实与结构：宽基的中游市值背后的盈利支撑呈现显著差异。创业板指展 现极高的"中游纯度"，利润占比同超 70%，基本面支撑扎实；沪深 300 则体 现出"新老均衡"的结构，中游提供弹性，全指的利润基本盘仍由大金融与大 消费稳健托底。三看驱动与出海：中游整体出海能力强劲，但指数呈现不同工 具属性。创业板指海外营收超 30%且几乎全由中游贡献，是极高纯度的"外需 高弹性工具"；沪深 300 的海外营收约 16%，具备了内外需并重的"均衡配置 价值"。四看动力与归因：双重归因揭示了截然不同的演进路径。创业板指的 市值与海外营收飙升均 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 AI 手机行业深度研究报告 以 5G 硬件升级为例，AI 终端亦有望带动硬 推荐（维持） 件多环节价值量提升 消费电子 2026 年 03 月 26 日 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -4.9% | -12.5% | 27.7% | | 相对表现 | -0.7% | -11.3% | 12.3% | -24% 0% 23% 46% 25/03 25/06 25/08 25/10 26/01 26/03 2025-03-26~2026-03-25 消费电子 沪深300 华创证券研究所 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：高远 邮箱：gaoyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523080005 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 99 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 23,540.91 | 1.91 | | 流通市值(亿 ...

证 券 研 究 报 告 渝农商行（601077）2025 年报点评 推荐（维持） 对公信贷较旺，息差企稳，资产质量改善 目标价：8.32 元/7.77 港元 事项： ❖ 3 月 25 日晚，渝农商行披露 2025 年报，全年实现营业收入 286.48 亿元，同比 增长 1.37%（1-3Q25 为 0.67%）；实现归母净利润 121.28 亿元，同比增长 5.35% （1-3Q25 为 3.74%）。不良贷款率环比下降 4bp 至 1.08%；拨备覆盖率环比上 升 2pct 至 367%。 评论： 公司研究 农商行 2026 年 03 月 26 日 当前价：7.03 元/6.60 港元 《渝农商行（601077）2025 年半年报点评：负债 成本管控成效显著，资产质量稳定》 华创证券研究所 证券分析师：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 执业编号：S0360524110001 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 公司基本数据 | 总股本(万股) | 1,135,700.00 | | --- | - ...