www.hczq.com 证券研究报告 | 医药生物 | 2026年3月7日 华创医药投资观点&研究专题周周谈 · 第165期 @2021 华创 版权所有 第一部分 行情回顾 01 板块观点和投资组合 02 行业和个股事件 03 电生理行业近况更新 本周专题联系人：李婵娟、陈俊威 华创医药团队： 首席分析师郑辰 联席首席分析师刘浩 医疗器械组组长李婵娟 中药和流通组组长高初蕾 高级分析师王宏雨 高级分析师朱珂琛 分析师陈俊威 分析师张良龙 执业编号：S0360520110002 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520120002 邮箱：liuhao@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360524070002 邮箱：gaochulei@hcyjs.com 执业编号：S0360523080006 邮箱：wanghongyu@hcyjs.com 执业编号：S0360524070007 邮箱：zhukechen@hcyjs.com 执业编号：S0360525060002 邮箱：chenjunwei ...

证 券 研 究 报 告 比亚迪（002594）重大事项点评 强推（维持） 第二代刀片电池、兆瓦闪充引领行业技术新 纪元 事项： ❖ 3 月 5 日，比亚迪举行比亚迪二代电池暨闪充技术发布会。 评论： 第二代刀片电池与兆瓦闪充技术针对性解决续航焦虑、充电慢、低温充电难等 行业痛点，通过技术上的领先优势打造产品力上的核心壁垒与差异化优势。两 项新技术将首批量产上车仰望 U7/U8/U8L、腾势 Z9GT、方程豹钛 7/钛 3、大 唐/宋 Ultra EV/海豹 07 EV/海狮 06 EV，并规划在 2026 年内技术下放至 10-20 万元主流车型。 公司研究 乘用车Ⅲ 2026 年 03 月 07 日 目标价：105.3-115.8 元、108.7-119.5 港元 当前价：93.62 元、94.7 港元 华创证券研究所 证券分析师：张程航 2025-11-04 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 联系人：张睿希 邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 公司基本数据 | 总股本(万股) | 911,719.76 ...

证 券 研 究 报 告 时代天使（06699.HK）深度研究报告 推荐（首次） 国产隐形正畸龙头——本土崛起，出海破局 国产隐形正畸龙头：本土崛起，出海破局。公司是中国领先的口腔隐形正畸技 术、隐形矫治器生产及销售的服务提供商。从 2021 年起，公司在国内市场的 案例数份额反超隐适美，成为国内第一，近些年其国内业绩在行业环境承压下 表现稳健。海外业务的快速增长拉动了公司总体营收的增长，2024 年海外市 场案例已达约 14.07 万例，同比增长 326%；2025H1 海外市场案例进一步大幅 增长至 11.72 万例（+104%），占公司总案例的 52%，已超过国内案例数。并且 随着收入起量，预计海外业务的盈利时点将近，后续有望带动利润端快速增长。 关键问题 1：国内业务成长性如何？ 1）全球市场数倍于国内，打开成长天花板。全球隐形正畸市场案例数是国内 的 8 倍。在渗透率较高的美国，公司仍有机会通过优质的产品技术、服务和价 格优势进行突破，欧洲、亚太、拉美等市场渗透率有较大提升空间。 2）全方位竞争优势赋能出海征程，全球份额显著提高。a、在产品力方面，公 司拥有全面的产品体系，并通过持续研发创新推动产品力 ...

证 券 研 究 报 告 时代天使（06699.HK）深度研究报告 推荐（首次） 国产隐形正畸龙头——本土崛起，出海破局 国产隐形正畸龙头：本土崛起，出海破局。公司是中国领先的口腔隐形正畸技 术、隐形矫治器生产及销售的服务提供商。从 2021 年起，公司在国内市场的 案例数份额反超隐适美，成为国内第一，近些年其国内业绩在行业环境承压下 表现稳健。海外业务的快速增长拉动了公司总体营收的增长，2024 年海外市 场案例已达约 14.07 万例，同比增长 326%；2025H1 海外市场案例进一步大幅 增长至 11.72 万例（+104%），占公司总案例的 52%，已超过国内案例数。并且 随着收入起量，预计海外业务的盈利时点将近，后续有望带动利润端快速增长。 关键问题 1：国内业务成长性如何？ 1）全球市场数倍于国内，打开成长天花板。全球隐形正畸市场案例数是国内 的 8 倍。在渗透率较高的美国，公司仍有机会通过优质的产品技术、服务和价 格优势进行突破，欧洲、亚太、拉美等市场渗透率有较大提升空间。 2）全方位竞争优势赋能出海征程，全球份额显著提高。a、在产品力方面，公 司拥有全面的产品体系，并通过持续研发创新推动产品力 ...

债券研究 汇率升值对流动性的影响，在银行体系表现为人民币存款的增加，银行缴准或 冻结部分流动性，但考虑央行外汇占款小幅投放基础货币，对于流动性的影响 基本对冲。（1）年末以来，美元兑人民币汇率从 7.13 元升值至 6.8 元附近， 市场结汇需求明显增加。2025 年 12 月至 2026 年 1 月，银行代客结售汇顺差 分别为 1001 亿美元、799 亿美元，显著高于季节性水平。（2）影响如何？此 前积压的外汇资金回流，在银行体系体现为外汇资产的增加、人民币存款的增 加（去年 12 月至 1 月，大致折算为人民币 1.2 万亿元）；进一步，按照 6.2% 的加权法准率考虑，缴准大概冻结的流动性在 744 亿元附近。此外，1 月央行 报表显示外汇占款环比增加 500 亿元，大致对冲缴准对于狭义流动性的影响。 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 结汇影响有限，存单或至"阻力位" ——3 月流动性月报 一、2 月资金面回顾：跨春节整体持稳 资金面回顾：月初 7000 亿元 3M 买断式逆回购到期，央行超额续作 1000 亿 元。2 月 5 日至 12 日，为应对跨节资金缺口，央行通过 14 天逆回购累计投放 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 消费组行业深度研究报告 服务消费迎来黄金十年 消费底层需求进阶：从生存刚需到生活体验和生命价值。中国宏观经济的发展 带来居民生活大幅改善，也带来消费需求进阶及消费产业主旋律的变迁。过去 二十年，"衣食用"等基础生存型实物消费已先后实现消费量饱和及价格升级， 其中 2015 年前后中国大类消费品销量先后饱和，包括酒饮、饮料、空调、手 机等，销量增速连下台阶，而往后十年迎来品质提升主旋律，价升成为消费主 导逻辑。当前商品消费价格增速放缓意味着商品消费升级已然成熟，相较于满 足功能性、基础生存需求的商品消费，服务消费的核心锚点在于更高层次的生 活体验（如情绪共鸣、社交认同）和价值型需求（如人生发展、自我实现）等， 我们判断将成为中国消费下一个十年的主旋律。 供需双荣，政策春风，服务消费产业迎来黄金十年。 消费者服务 2026 年 03 月 06 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：汤秀洁 邮箱：tangxiujie@hcyjs.com 执业编号：S03605250800 ...

卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 证 券 研 究 报 告 顺周期的上涨或刚开始——拥抱顺周期系列1 2026年3月6日 证券分析师：姚 佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 证券分析师：丁炎晨 执业编号：S0360523070005 邮箱：dingyanchen@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 顺周期的上涨或刚开始 证 券 研 究 报 告 2 • 市场感受顺周期表现强势，担心涨幅过高、估值太贵，但以5年维度视角审视，顺周期行情或只是起步阶段。21-25年在国内地产周期下行，PPI持 续探底的背景下，周期行业整体走熊，随着政策与基本面积极信号不断释放，顺周期板块在过去半年才开启超额收益行情。在PPI回升过程中，预计 周期品会先经历政策博弈和通胀预期下的拔估值行情，之后在业绩拐点确认，机构资金加码实现戴维斯双击。我们认为当前顺周期行情尚处拔估值 的第一阶段，后续通胀回归有望带动EPS接棒流动性，问增长要收益。 • 估值：顺周 ...

证券分析师：吴晨玥 行业研究 证 券 研 究 报 告 交通运输行业重大事项点评 低空经济连续三年写入政府工作报告，继续看好三 推荐（维持） 大新兴产业链：低空+核聚变+国产大飞机 交通运输 2026 年 03 月 06 日 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 12 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 食品饮料行业调研报告 量贩零食"鲜"业态：湖南新鲜零食业态调 推荐（维持） 研反馈 食品饮料 2026 年 03 月 06 日 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 126 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 42,667.69 | 3.34 | | 流通市值(亿元) | 41,538.00 | 4.04 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -9.2% | -9.9% | -5.2% | | 相对表现 | -8.8% | -14.1% | -24.3% | -9% 1% 11% 2 ...

证 券 研 究 报 告 中牧股份（600195）重大事项点评 推荐（维持） 拟收购圣雪大成，兽药央企强强联合，1+1>2 事项： 公司发布公告，拟以自有和自筹资金通过公开摘牌的方式收购中核铀业持有的 河北圣雪大成制药有限责任公司（圣雪大成）51%股权以及中核铀业与其他转 让方持有的内蒙古圣雪大成制药有限公司（内蒙古圣雪大成）72.7272%股权， 此次交易价格共计 7.27 亿元。若协议签订后，中牧股份将直接持有圣雪大成 51%股权，直接+间接合计持有内蒙古圣雪大成 86.6363%股权，两家标的公司 将成为公司控股子公司，纳入中牧股份合并报表。 评论： 公司研究 动物疫苗及兽药 2026 年 03 月 05 日 | 目标价：10.5 | 元 | | --- | --- | | 当前价：7.83 | 元 | 华创证券研究所 公司基本数据 | 总股本(万股) | 102,114.83 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 102,114.83 | | 总市值(亿元) | 79.96 | | 流通市值(亿元) | 79.96 | | 资产负债率(%) | 28.26 | | 每股净资产(元 ...