产业研究 证 券 研 究 报 告 理财产品跟踪报告 2025 年第 15 期（12 月 15 日-12 月 28 日） 基金新发总规模收敛，保险产品结构性调整 银行理财产品： 根据普益标准数据，2025 年 12 月 15 日至 28 日双周内，理财市场新发理财产 品总计 1264 只，较上一期（12 月 1 日至 12 月 14 日）的 1202 只基本持平， 显示年末理财市场产品供给节奏保持稳定，未出现因季节性因素导致的显著收 缩或放量。银行理财产品市场延续了固收为主、理财公司主导、中短期限和低 门槛集中的结构性特征，结构分化依然显著。 按投资性质划分，固定收益类产品本期以 1195 只新发产品数量占比 94.54%， 占比略有下降（前值 98.5%），但保持了绝对主导地位；按机构类型划分，理 财公司仍为主流，本期发行产品 949 只，占比 75.08%；按投资起点划分，依 然是 1 元及以下占比最高，新发产品总数达 821 只（占比 64.95%），其次是 1 千元-1 万元（含）256 只（占比 20.25%）。反映了市场对稳健型理财产品的刚 性需求，以及产品门槛延续了普惠化、低起点的趋势。 基金产品 ...

证 券 研 究 报 告 华创证券研究所 证券分析师：单戈 房地产行业周报（2026 年第 2 周） 新房二手房成交环比增长，沈阳优化公积金 推荐（维持） 贷款政策 行业研究 房地产 2026 年 01 月 13 日 邮箱：shange@hcyjs.com 执业编号：S0360522110001 证券分析师：许常捷 邮箱：xuchangjie@hcyjs.com 执业编号：S0360525030002 证券分析师：杨航 邮箱：yanghang@hcyjs.com 执业编号：S0360525090001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 107 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 12,626.37 | 0.98 | | 流通市值(亿元) | 12,111.98 | 1.16 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 5.7% | 7.3% | 14.9% | | 相对表现 | 1.2% | -12.0% | -13.5% | -7% 5% 17% 2 ...

证 券 研 究 报 告 银行业周报（20260105-20260111） 银行理财收益率走低，打通入市卡点可提升 推荐（维持） 吸引力 理财产品以固收类配置为主，权益类占比很低。根据益普标准数据，截至 2025 年 12 月末，全市场理财产品存续规模达到 31.63 万亿元。其中固定收益类占 比 76.60%，现金管理类规模占比 20.87%，混合类占比 2.37%，权益类仅占比 0.08%，商品及金融衍生品类占比 0.01%。权益类理财产品占比偏低，既有银 行渠道客户风险偏好较低的原因，也有权益类资产估值波动大、理财产品缺乏 中长期考核要求的约束。 监管考虑理财资金加大入市的可能性，理财产品有望增配权益类资产以提高 收益率。目前拥有 30 万亿体量的理财资金进行权益类投资的权重很小，这与 其考核周期以及资金池运作等方式有关。根据券商中国报道，监管近期通过理 财公司调研了解制约银行理财提高投资 A 股的规模和比例的障碍有哪些，并 邀请理财公司从不限于投资运营政策、考核指标、激励机制、资本市场生态等 维度作答。若在相关制度上有所改进，有望提升权益类产品占比，进而提升整 体的理财产品收益率，增加理财产品对客户的吸 ...

❖ 省级两会关注什么？ 宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 地方两会的"信息点" ❖ 省级两会什么时候召开？ 省级两会通常在农历春节前召开完毕。今年春节在 2 月中旬，因此省级两会集 中在 1 月下旬到 2 月上旬。但到 1 月下旬即可初步把握 2026 年省级两会的整 体基调。 一方面，GDP 占比过半省份明确在 1 月召开两会。截至目前，已有 17 省市明 确在 1 月召开人代会。2024 年，这 17 省 GDP 合计在全国占比 57.3%。 另一方面，6 个经济大省中，有 4 个经济大省明确于 1 月召开两会。在每年省 级两会中，我们尤其关注经济大省情况，因为全国 GDP 高度集中在这 6 个省 份中，2024 年 GDP 合计占比 44.4%。其中浙江作为经济强省率先开局（1 月 14 日），河南、山东、广东则分别将于 1 月 26 日、1 月、1 月下旬召开人代会。江 苏召开时间为 2 月上旬，四川还待定。 1、未来五年 GDP 目标：是否设置目标、是否为区间目标。目前而言，已召开 会议的长沙为区间目标，"未来五年主要预期目标：地区生产总值年均增长 5%- 5.5%"，此前"十四五"时 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommendation" rating for the food and beverage industry, indicating an expected increase in the industry index exceeding the benchmark index by more than 5% in the next 3-6 months [26]. Core Insights - The report emphasizes that the remaining brands in the sauce liquor sector will thrive, while mass-market products are expected to benefit from the upcoming Spring Festival [2][8]. - The dairy sector is showing signs of improvement, with a potential rebound in raw milk prices and a narrowing supply-demand gap, which could lead to increased demand for processed dairy products [6]. - The beverage and snack categories are experiencing sustained growth, with specific segments like energy drinks and konjac snacks showing remarkable sales increases despite overall declines in the snack market [6]. - The report highlights a significant shift in the sauce liquor industry, where pricing strategies are becoming more pragmatic, with a new growth level emerging around the 200 yuan price point as lower-tier brands face market exit pressures [6][8]. - The report suggests that leading liquor companies should maintain operational stability during this industry downturn, focusing on balanced investments in base liquor to prepare for future market recovery [8]. Summary by Sections Industry Overview - The food and beverage sector consists of 126 listed companies with a total market capitalization of 44,935.30 billion yuan, representing 3.54% of the market [3]. - The circulating market value stands at 43,859.19 billion yuan, accounting for 4.28% of the total market [3]. Performance Metrics - The absolute performance of the industry over the past month is 1.3%, with a relative performance decline of 2.2% compared to the benchmark [4]. - Over the past 12 months, the industry has seen a relative performance decline of 25.2% [4]. Sector-Specific Insights - Dairy products are expected to benefit from a favorable pricing environment and improved supply dynamics, with major companies actively preparing for the Spring Festival [6]. - The beverage sector is witnessing growth in specific categories, with leading brands launching targeted marketing campaigns for the holiday season [6]. - The sauce liquor market is undergoing a consolidation phase, with a focus on brand strength and market share recovery among leading companies [6][8].

证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 杠杆&ETF资金分化 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2026年1月12日 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 核心结论 • 资金流动性： 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 证 券 研 究 报 告 1）资金供给端扩张：偏股型公募新发规模下降至历史低位、杠杆资金&股票型ETF分化：两融单周净流入创去年8 月底以来新高；ETF净申购仍处于净流出状态、回购金额扩张至历史高位； 2）资金需求端扩张：股权融资规模下降，产业资本净减持&南向资金均扩张至历史高位。 • 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度 分位（下同）上行行业主要为：保险+22pc ...

证券分析师：曹锦瑜 行业研究 证 券 研 究 报 告 消费者服务行业周报（20260105-20260109） 推荐（维持） 交运股份拟实施资产置换，关注体育产业发展 华创证券研究所 证券分析师：饶临风 邮箱：raolinfeng@hcyjs.com 执业编号：S0360525080002 邮箱：caojinyu@hcyjs.com 执业编号：S0360525100001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 55 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 4,988.04 | 0.43 | | 流通市值(亿元) | 4,570.81 | 0.49 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -7.7% | -0.7% | 9.2% | | 相对表现 | -6.9% | -20.3% | -9.9% | -4% 8% 19% 30% 25/01 25/03 25/06 25/08 25/10 26/01 2025-01-13~2026-01-09 消费者服务 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 仙乐健康（300791）重大事项点评 强推（维持） BFPC 剥离轻装前行，新战略发布蓄力成长 目标价：32.5 元 事项： ❖ 公司发布 BFPC 剥离进展更新公告，同时拟推进 H 股上市。公司公告更新美 国子公司 Best Formulations 个人护理业务（BFPC）剥离进展，近期公司已与 潜在买方就收购 BFPC 公司 100%股权事宜签署了非约束性意向书，同时预计 对 BFPC 相关资产计提减值。同时公司筹划发行 H 股股票并在香港联合交易 所有限公司上市。 评论： 其他食品 2026 年 01 月 12 日 当前价：24.75 元 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：寸特彬 邮箱：cuntebin@hcyjs.com 公司基本数据 | 总股本(万股) | ...

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 部委年度会议的 6 大要点——政策周观察第 63 期 ❖ 近一周，其他值得关注的政策： 1、反内卷：1）1 月 8 日，财政部等关于调整光伏等产品出口退税政策的公告。 自 2026 年 4 月 1 日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自 2026 年 4 月 1 日起至 2026 年 12 月 31 日，将电池产品的增值税出口退税率由 9%下调至 6%； 2027 年 1 月 1 日起，取消电池产品增值税出口退税。2）1 月 7 日，工信部等 部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，部署规范产业竞争秩序工作。 2、1 月 8 日，工信部等印发《"人工智能+制造"专项行动实施意见》。提出到 2027 年，推动 3-5 个通用大模型在制造业深度应用，推出 1000 个高水平工业 智能体。 ❖ 风险提示：政策更新不及时。 ❖ 宏观研究 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 证券分析师：袁玲玲 邮箱：yuanlingling@hcyjs ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 进一步关注公积金提取数据，2024 年用于租房、老旧小区改造的增速较高， 同比分别达到 33%、147%，详见正文。 ❖ 二、近期政策如何定调？ 近期，政策密集提及"深化住房公积金制度改革"，2025 年 12 月中央经济工 作会议提及"深化住房公积金制度改革，有序推动'好房子'建设"，此后， 全国住房城乡建设工作会议、求是《改善和稳定房地产市场预期》均有提及。 【宏观快评】 四问公积金制度改革 ❖ 核心观点 本文关注公积金制度改革。2025 年 12 月中央经济工作会议提及"深化住房公 积金制度改革"，据人民日报，住房公积金制度改革要"让大家贷得到、用得 顺这笔钱，从而住得上更好的房子"。后续关注四个方面：一是提高公积金资 金管理效能，当前公积金账户存款利率仅 1.5%，人民日报称"效能还有提升 空间"，关注后续措施；二是继续提高贷款额度；三是可能继续扩大灵活就业 人员试点范围，2024 年已有 36 城开展试点，关注是否扩围至全国；四是各地 或延续此前方向，继续扩大公积金使用范围，支持公积金支付房租与物业费、 提高租房提取额度、扩大公积金异地互认等。 ❖ 一、公积金情况简 ...