卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 证 券 研 究 报 告 顺周期的上涨或刚开始——拥抱顺周期系列1 2026年3月6日 证券分析师：姚 佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 证券分析师：丁炎晨 执业编号：S0360523070005 邮箱：dingyanchen@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 顺周期的上涨或刚开始 证 券 研 究 报 告 2 • 市场感受顺周期表现强势，担心涨幅过高、估值太贵，但以5年维度视角审视，顺周期行情或只是起步阶段。21-25年在国内地产周期下行，PPI持 续探底的背景下，周期行业整体走熊，随着政策与基本面积极信号不断释放，顺周期板块在过去半年才开启超额收益行情。在PPI回升过程中，预计 周期品会先经历政策博弈和通胀预期下的拔估值行情，之后在业绩拐点确认，机构资金加码实现戴维斯双击。我们认为当前顺周期行情尚处拔估值 的第一阶段，后续通胀回归有望带动EPS接棒流动性，问增长要收益。 • 估值：顺周 ...

证券分析师：吴晨玥 行业研究 证 券 研 究 报 告 交通运输行业重大事项点评 低空经济连续三年写入政府工作报告，继续看好三 推荐（维持） 大新兴产业链：低空+核聚变+国产大飞机 交通运输 2026 年 03 月 06 日 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 12 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 食品饮料行业调研报告 量贩零食"鲜"业态：湖南新鲜零食业态调 推荐（维持） 研反馈 食品饮料 2026 年 03 月 06 日 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 126 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 42,667.69 | 3.34 | | 流通市值(亿元) | 41,538.00 | 4.04 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -9.2% | -9.9% | -5.2% | | 相对表现 | -8.8% | -14.1% | -24.3% | -9% 1% 11% 2 ...

证 券 研 究 报 告 中牧股份（600195）重大事项点评 推荐（维持） 拟收购圣雪大成，兽药央企强强联合，1+1>2 事项： 公司发布公告，拟以自有和自筹资金通过公开摘牌的方式收购中核铀业持有的 河北圣雪大成制药有限责任公司（圣雪大成）51%股权以及中核铀业与其他转 让方持有的内蒙古圣雪大成制药有限公司（内蒙古圣雪大成）72.7272%股权， 此次交易价格共计 7.27 亿元。若协议签订后，中牧股份将直接持有圣雪大成 51%股权，直接+间接合计持有内蒙古圣雪大成 86.6363%股权，两家标的公司 将成为公司控股子公司，纳入中牧股份合并报表。 评论： 公司研究 动物疫苗及兽药 2026 年 03 月 05 日 | 目标价：10.5 | 元 | | --- | --- | | 当前价：7.83 | 元 | 华创证券研究所 公司基本数据 | 总股本(万股) | 102,114.83 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 102,114.83 | | 总市值(亿元) | 79.96 | | 流通市值(亿元) | 79.96 | | 资产负债率(%) | 28.26 | | 每股净资产(元 ...

证 券 研 究 报 告 【华创策略】AI视角下的政府工作报告投资要点 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 • 本次政府工作报告延续此前"双宽"的货币、财政政策总基调，为股市持续走牛营造了宽松良好的宏观政策环境。 其中2026年经济增长目标设定为4.5％—5％更加务实；财政政策"更加积极"并提升赤字规模：赤字率４％， 赤字规模5.9万亿元、比上年增加2300亿元；货币政策"适度宽松"为降准降息提供空间以形成流动性宽松。 • 对26年上市公司业绩给予更大期待。在经济社会发展总体要求章节中，明确提出"推动价格总水平由负转正、消 费价格合理温和回升"；货币政策中同样提到"把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量"。 经测算4%的赤字率和5.9万亿的财政赤字对应隐含名义GDP增速约5%，则隐含GDP平减指数有望转正回升至0- 0.5%。通胀回归有望带动上市公司业绩上行从而消化当前静态相对较高的估值，推动股市的主线逻辑由上半场流 动性驱动的金融再通胀转向下半场EPS驱动的实物再通胀。 • 关注顺周期+科创。①顺周期："十五五"时期重大工程项目建设与财政政策明确持续 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 资产重"扩圈"，债券再思辩 核心观点 1、2025 年，我们认为是债券类资产由强转弱的拐点之年，支撑这一判断的有 三点原因： ①2025 年，居民可投资资产从 2018 年以来的"缩圈"，转变为再度"扩圈"。 过去几年，可投资资产的"缩圈"意味着居民现金为王，规避风险，无风险的 国债自然受到大家青睐；2025 年科技创新的突破和稳股市政策带动了居民可 投资资产的"扩圈"，市场愿意拥抱一定程度的风险赚取高收益，固定收益资 产的性价比自然降低； ②可投资资产"扩圈"推动居民存款搬家，在此情景下企业现金流改善，存款 增速向上抬升，实体经济循环修复，利润和通胀预期好转引发债券收益率的上 行风险； ③经济循环的修复影响了货币政策态度。虽然适度宽松的货币政策基调不变， 但随着经济循环的修复，货币政策的表述逐步从 2024 年四季度货币政策委员 会例会的"建议加大货币政策调控强度"转化为 2025 年四季度货币政策委员 会例会的"建议发挥增量政策和存量政策集成效应"。这一变化客观限制了债 市做多的想象空间。事实上，参照历史经验，在经济修复的过程中，资金价格 和资金的波动率进一 ...

【宏观快评】 油价上涨，对中美通胀影响多大？ 主要观点 油价上涨对中美通胀的影响幅度 1）我国 PPI：基于"国际油价-原油链条行业 PPI-整体 PPI"的思路，油价上 涨 10%，对 PPI 的拉动或约 0.3-0.4 个百分点。原油链条行业包括：油气开采、 精炼石油产品制造、化学原料及制品制造、化纤制造、橡胶和塑料制品。油价 上涨 10%，对原油链条 PPI 的拉动约 3 个百分点，2025 年原油链条行业占 PPI 的权重约为 12%，则油价涨 10%，对 PPI 的拉动或约 0.36 个百分点。 2）我国 CPI：基于"国际油价-成品油价"的影响路径，油价上涨 10%，对我 国 CPI 的拉动或约 0.14 个百分点。在考虑我国成品油定价机制的基础上，2016 年以来的经验显示，油价上涨 10%，对成品油价的拉动约 3.9%。根据国家统 计局解读倒推，成品油在 CPI 中的权重约 3.5%，则油价上涨 10%，通过成品 油渠道，对 CPI 的拉动或约 0.14 个百分点。 宏观研究 证 券 研 究 报 告 若直接观察油价与 CPI 非食品项的经验关系，2016 年以来，油价上涨 10%， 对 CPI ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 九号公司（689009）2025 年业绩快报点评 强推（维持） 短期因素扰动 Q4 业绩，看好后续经营弹性 目标价：70 元 事项： 公司发布 2025 年业绩快报，预计 25 年收入实现 213.3 亿元，YoY+50.2%；归 母净利润 17.6 亿元，YoY+61.8%；扣非归母净利润 17.1 亿元，YoY+60.5%。 折算 25Q4 单季度收入 29.4 亿元，YoY-10.8%；归母净利润-0.3 亿元，YoY- 128.5%；扣非归母净利润-0.9 亿元，YoY-175.1%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 4 日收盘价 服务机器人 2026 年 03 月 05 日 当前价：47.68 元 华创证券研究所 证券分析师：韩星雨 邮箱：hanxingyu@hcyjs.com 执业编号：S0360525050001 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收 ...

证 券 研 究 报 告 【债券日报】 出口预期高增，PPI 上行或放缓 ——1-2 月经济数据预测 风险提示：宏观政策力度超预期。 债券研究 债券日报 2026 年 03 月 05 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com 执业编号：S0360522090004 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】春节影响之外的三点关注——2 月 制造业 PMI 点评》 2026-03-04 《【华创固收】系统重要性银行名单出炉，影响怎 么看？》 2026-03-04 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20260303》 2026-03-03 《【华创固收】转债市场日度跟踪 202603 ...

Group 1: PMI Data Overview - The manufacturing PMI for February is 49.0%, down from 49.3% in the previous month, indicating a slight contraction in the manufacturing sector[1] - The production index decreased to 49.6%, a drop of 1.0 percentage points from 50.6%[1] - The new orders index fell to 48.6%, down from 49.2%, while the new export orders index dropped to 45.0% from 47.8%[1] Group 2: Price and Sales Insights - The manufacturing PMI's factory price index stands at 50.6%, remaining above the threshold for two consecutive months, indicating price increases for several goods[2] - The enterprise sales forward-looking index reached 69.12%, an increase from 64.71% in the previous month, suggesting improved sales expectations[3] - The BCI enterprise profit forward-looking index is at 51.16%, remaining above the threshold for two months, indicating positive profit expectations[3] Group 3: Sector-Specific Trends - The construction business activity index for February is 48.2%, a decrease of 0.6 percentage points from the previous month, influenced by the Spring Festival holiday[2] - The service sector's business activity index rose to 49.7%, up by 0.2 percentage points from the previous month, reflecting growth in consumer-related industries[1] - The comprehensive PMI output index for February is 49.5%, down 0.3 percentage points from the previous month, indicating a slowdown in overall production activities[1]