证 券 研 究 报 告 航运 2026 年 03 月 24 日 油运行业深度研究报告 情境探讨：中东冲突不同走向下，油运市场 推荐（维持） 如何演绎？ ❑ 中东冲突已持续三周，不同情境走向下，后续油运市场如何演绎？ 情境 1：未来 1-2 周内冲突快速降温，霍尔木兹海峡通行随之恢复，将迎来短 期脉冲式需求释放。海峡通行正常后，产油国有动力清除库容、尽快复产，而 运力的回归仍有时滞，还可能面临堵港风险，运价有望展现极高弹性。中期来 看，若伊朗的原油转向合规市场或带来约 5%的需求增量，而伊朗的非合规船 队由于高度老龄化回归合规市场的概率低、难度大。 情境 2：若霍尔木兹海峡长期未正常通航，油运需求缺口多大？沙特阿拉伯东 西输油管道和阿联酋哈布尚至富查伊拉管道合计可弥补 56%的波斯湾原油出 口周转量。短期来看，若美国和欧洲释放战略石油储备，海运出口端达到 225 万桶/天，需求缺口将能被完全弥补。中长期来看，若美国和南美各增产 132 万 桶/日，则海峡中断造成需求缺口将能被完全弥补。 情境 3：若冲突持续几个月，战略储备释放完成，而后迎来局势缓和及海峡通 行恢复，运费市场如何表现？短期将出现类似情景 1 中的 ...

证 券 研 究 报 告 零跑汽车（09863.HK）2025 年四季报点评 强推（维持） 25Q4 盈利创新高，新车+出海经营稳步向上 目标价：61.68 港元 事项： ❖ 零跑汽车发布 2025 年四季报，4Q25 实现营收 210 亿元，同比+56%，环比 +8.1%；净利润 3.6 亿元，同比+2.8 亿元，环比+2.1 亿元。2025 年全年实现营 收 647 亿元、同比+1.0 倍；净利润 5.4 亿元，同比+34 亿元。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 64,732 | 110,305 | 135,318 | 138,863 | | 同比增速(%) | 101.3% | 70.4% | 22.7% | 2.6% | | 归母净利润(百万元) | 538 | 5,140 | 7,520 | 8,522 | | 同比增速(%) | 119.1% | 854.7% | 46.3% | 13.3 ...

❖ 吉利汽车发布 2025 年年度报告，全年营收 3452 亿元，同比+25%；归母净利 168.5 亿元，同比+0.2%；扣除汇兑损益等非核心归母净利润后，实现核心归母 净利润 144.1 亿元，同比+36%。 证 券 研 究 报 告 评论： 吉利汽车（00175.HK）2025 年报点评 强推（维持） 港股公司 出海高端共筑盈利长坡 事项： 乘用车Ⅲ 2026 年 03 月 24 日 目标价区间：26.17-31.40 港元 当前价：20.90 港元 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 联系人：张睿希 邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 公司基本数据 | 总股本(万股) | 1,083,399.27 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 1,078,864.17 | | 总市值(亿港元) | 2,264.30 | | 流通市值(亿港元) | 2,254.83 | | 资产负债率(%) | 67.76 | | 每股净资产(元) | 8.48 | ...

证 券 研 究 报 告 吉利汽车（00175.HK）2025 年报点评 强推（维持） 出海高端共筑盈利长坡 评论： 港股公司 乘用车Ⅲ 2026 年 03 月 24 日 目标价区间：26.17-31.40 港元 当前价：20.90 港元 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 联系人：张睿希 事项： ❖ 吉利汽车发布 2025 年年度报告，全年营收 3452 亿元，同比+25%；归母净利 168.5 亿元，同比+0.2%；扣除汇兑损益等非核心归母净利润后，实现核心归母 净利润 144.1 亿元，同比+36%。 2026-03-02 《吉利汽车（00175.HK）重大事项点评：极氪私 有化完成，三大电车品牌 26 年齐发力》 2025-12-23 《【华创汽车】吉利汽车（00175.HK）2025 年三季 报点评：三季度量利攀升，高端化新品周期强劲》 2025-11-18 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 [Indicator_FinchinaSi ...

证 券 研 究 报 告 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 64,732 | 110,305 | 135,318 | 138,863 | | 同比增速(%) | 101.3% | 70.4% | 22.7% | 2.6% | | 归母净利润(百万元) | 538 | 5,140 | 7,520 | 8,522 | | 同比增速(%) | 119.1% | 854.7% | 46.3% | 13.3% | | 每股盈利(元) | 0.38 | 3.62 | 5.29 | 5.99 | | 市盈率(倍) | 105 | 11 | 8 | 7 | | 市净率(倍) | 4.0 | 2.9 | 2.1 | 1.6 | 零跑汽车（09863.HK）2025 年四季报点评 强推（维持） 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 23 日收盘价 港股公司 乘用车Ⅲ 2026 年 03 月 24 日 ...

证 券 研 究 报 告 普洛药业（000739）2025 年报点评 强推（维持） 业绩符合预期，CDMO 有望逐步进入快速增 长期 事项： 公司发布 2025 年报，2025 年公司实现营收 97.84 亿元（-18.62%），归母净利 润 8.91 亿元（-13.62%），扣非归母净利润 7.69 亿元（-21.86%）。25Q4 公司收 入 20.20 亿元（-26.06%），归母净利润 1.90 亿元（+17.92%），扣非归母净利润 1.22 亿元（-20.33%）。业绩符合预期。2025 年公司现金分红和回购注销金额合 计 8.21 亿元，占 25 年归母净利润的 92.19%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 23 日收盘价 公司研究 化学原料药 2026 年 03 月 24 日 目标价：23 元 当前价：16.40 元 华创证券研究所 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 | | 2025A | 2026E | 2027E | ...

证 券 研 究 报 告 华润啤酒（00291.HK）2025 年报点评 强推（维持） 稳进笃行筑根基，踔厉奋发开新局 目标价：40 港元 事项： ❖ 公司发布 2025 年报，公司 25 年实现营业总收入 379.9 亿元，同降 1.7%；实 现归母净利 33.7 亿元，同降 28.9%；单 H2 看，公司实现营业总收入 140.4 亿 元，同降 5.7%；实现归母净利润-24.2 亿元，去年同期为 0.3 亿元。公司 25 年 计提商誉减值 28.8 亿元，若还原减值及投资搬运、员工补偿等事项，全年实 现归母净利润 57.2 亿元，同增 19.6%。此外，公司拟派末期股息每股 0.557 元， 连同中期股息 25 年度派息每股 1.021 元，分红率约 98%。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 37,985 | 39,880 | 41,397 | 42,511 | | 同比增速(%) | -1.7 ...

证 券 研 究 报 告 华润啤酒（00291.HK）2025 年报点评 强推（维持） 稳进笃行筑根基，踔厉奋发开新局 目标价：40 港元 事项： ❖ 公司发布 2025 年报，公司 25 年实现营业总收入 379.9 亿元，同降 1.7%；实 现归母净利 33.7 亿元，同降 28.9%；单 H2 看，公司实现营业总收入 140.4 亿 元，同降 5.7%；实现归母净利润-24.2 亿元，去年同期为 0.3 亿元。公司 25 年 计提商誉减值 28.8 亿元，若还原减值及投资搬运、员工补偿等事项，全年实 现归母净利润 57.2 亿元，同增 19.6%。此外，公司拟派末期股息每股 0.557 元， 连同中期股息 25 年度派息每股 1.021 元，分红率约 98%。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 37,985 | 39,880 | 41,397 | 42,511 | | 同比增速(%) | -1.7 ...

房地产行业周报（2026 年第 12 周） 新房与二手房成交环比增加，华润新增沈阳 推荐（维持） 奥体板块四宗地块 行业研究 房地产 2026 年 03 月 24 日 华创证券研究所 证券分析师：单戈 证 券 研 究 报 告 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -12.2% | -13.5% | -4.9% | | 相对表现 | -7.0% | -11.2% | -17.7% | 邮箱：shange@hcyjs.com 执业编号：S0360522110001 证券分析师：许常捷 邮箱：xuchangjie@hcyjs.com 执业编号：S0360525030002 证券分析师：杨航 邮箱：yanghang@hcyjs.com 执业编号：S0360525090001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 107 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 11,094.28 | 0.93 | | 流通市值(亿元) | 10,635.00 | 1.11 | -9 ...

证 券 研 究 报 告 恒铭达（002947）2025 年报点评 强推（维持） 财务费用影响 Q4 业绩，消费电子&华阳通未 来可期 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 2,858 | 4,224 | 5,934 | 7,461 | | 同比增速(%) | 14.9% | 47.8% | 40.5% | 25.7% | | 归母净利润(百万) | 532 | 713 | 914 | 1,054 | | 同比增速(%) | 16.4% | 34.0% | 28.2% | 15.4% | | 每股盈利(元) | 2.08 | 2.78 | 3.57 | 4.12 | | 市盈率(倍) | 23 | 17 | 14 | 12 | | 市净率(倍) | 4.0 | 3.3 | 2.8 | 2.3 | 事项： 评论： 风险提示：下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 ...