证 券 研 究 报 告 轻工纺服行业周报（20260309-20260315） 推荐（维持） 惠康科技招股书梳理：一器清冰，四时纳凉 行业研究 轻工制造 2026 年 03 月 16 日 $$\mathbb{H}\mathbb{H}\left(\mathbb{H}\mathbb{H}\right)$$ 华创证券研究所 证券分析师：刘一怡 邮箱：liuyiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360524070003 联系人：周星宇 邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 165 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 11,428.51 | 0.89 | | 流通市值(亿元) | 9,715.26 | 0.94 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -1.6% | 9.4% | 28.3% | | 相对表现 | -1.8% | 6.2% | 8.9% | -14% 0% 14% 28% 25/03 25 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 大宗商品价格指数升至 2011 年以来最高水平 ——海外周报第 131 期 ❖ 核心观点： 1、重要数据回顾：①美国 1 月核心 PCE 同比创 2024 年 3 月以来最高水平， ADP 报告显示就业岗位增长较快，3 月密歇根大学消费者信心指数创三个月 新低，1 月 JOLTS 职位空缺大幅增加。②日本 2 月批发通胀继续放缓。③欧 元区 3 月 Sentix 投资者信心指数大降，1 月欧元区工业产出环比为 2024 年 12 月以来的最低水平。 2、美国基本面高频：①景气上行的有：WEI 指数（经济景气上行）、就业（初 请失业金人数回落、续请失业金回落）、物价（大宗价格回落、美国汽油零售 价回升）、地产（房贷申请数量回落）。②景气下行的有：消费（红皮书商业零 售同比边际回落）。 3、美国流动性高频：①美国和欧元区金融条件收紧。②离岸美元流动性：日 元兑美元流动性改善，欧元兑美元流动性恶化。 ❖ 一、过去一周重要数据回顾 1、美国 1 月核心 PCE 同比创 2024 年 3 月以来最高水平，ADP 报告显示就业 岗位增长较快，3 月密歇根大学消费者信心指 ...

证 券 研 究 报 告 京东物流（02618.HK）2025 年报点评 推荐（维持） 25 年经调净利润 77.1 亿，持续深耕一体化供 应链，海外业务持续发力 风险提示：京东增速低于预期，第三方业务拓展低于预期，人工成本大幅上升。 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHKNon] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 217,147 | 262,804 | 286,300 | 307,609 | | 同比增速(%) | 18.8% | 21.0% | 8.9% | 7.4% | | 归母净利润(百万元) | 6,647 | 8,477 | 9,871 | 10,549 | | 同比增速(%) | 7.2% | 27.5% | 16.4% | 6.9% | | Non-GAAP 净利润(百万元) | 7,711 | 9,612 | 11,055 | 11,759 | | 同比增速(%) | -2.6% | 24.7% | 15.0% | 6.4% | | ...

证 券 研 究 报 告 兔宝宝（002043）2025 年业绩快报点评 推荐（维持） 营收微降，看好乡镇渠道兑现+定制业务盈利 修复 公司发布 2025 年业绩快报：2025 年公司实现营收 88.87 亿元，同比减少 3.29%； 归母净利润 7.22 亿元，同比增加 23.29%；扣非归母净利润 3.92 亿元，同比减 少 20.06%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 9,189 | 8,887 | 9,697 | 10,628 | | 同比增速(%) | 1.4% | -3.3% | 9.1% | 9.6% | | 归母净利润(百万) | 585 | 722 | 783 | 895 | | 同比增速(%) | -15.1% | 23.4% | 8.4% | 14.3% | | 每股盈利(元) | 0.71 | 0.87 | 0.94 | 1.08 | | 市盈率(倍) | 22 | 18 | 17 | 1 ...

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 30-10y 利差会到多少？ ——债券周报 20260315 二、同业活期存款监管"打补丁"，影响几何？ 同业活期存款利率迎来监管升级，压降同业活期存款中超过 OMO 利率部分 的占比。2024 年 11 月监管仅规定同业活期存款（不含基础设施存款）加权不 超过 OMO 利率，在实务操作中，非银活期存款多采用组合搭配的销售方式， 导致部分存款定价偏高。本次监管升级，新增要求高于 7 天逆回购 OMO 政策 利率（1.4%）的同业活期存款规模季度末占比不超过 10%-20%。 对比 2024 年监管，有何不同？（1）规模影响或相对较小。2024 年非银存款 定价整改对于非银活期、定期中提支部分均有影响，彼时非银存款 28 万亿。 当前同业活期接近 17.8 万亿，假设需要压降的部分为 20-30%，对应的影响规 模在 3 至 5 万亿。（2）对于负债的改善幅度或有限。上市银行 2025 年 Q1 负 债成本较 2024 年年末下行 30bp 左右；假设目前高于 OMO 的同业活期存款利 率压降 10-40bp，按照上述 3 至 5 万亿的体量来估算，带动负债成本下行的幅 度 ...

存单周报（0309-0314）：供不应求，低位运行 对于存单而言，供不应求的格局下，短期或在接近 1.55%的区间低位波动，关 注季末资金边际变化。供给方面，上周存单发行攀升至 8000 亿元附近，但因 周度到期规模偏大，周度净融资转负，关注银行季末信贷投放情况，至月末仍 有较大的存单到期压力；需求方面，农商行仍是主要的配置机构，但息差空间 压缩后，二级市场边际买入量有所下降。监管方面，根据财联社消息，本周同 业活期自律管理进一步升级，明确超出 OMO 利率的活期存款的占比要求不超 过 10-20%，对比 2024 年年末监管政策看，本次整改仅针对超标部分的活期存 款，覆盖面更小，且利率压降幅度或有限（监管已限制非银活期加权不超过逆 回购利率），预计对负债成本的改善在 1bp 内。不过，当前存单市场处于"供 不应求"的环境中，高息活期存款的配置需求或向存单等进一步转移，进而带 动本周存单定价小幅下行。整体来看，当前流动性环境相对稳定，但结合买断 式逆回购回笼的操作，资金进一步宽松的空间有限，在不降息的预期下， 1yMLF 及资金价格（DR007）对存单形成下限约束，且不排除本月 MLF 操作 与买断式逆回购类 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 汽车行业周报（20260309-20260315） 推荐（维持） 整车情绪已至拐点，AIDC 仍是重点投资方向 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 联系人：张睿希 邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车 2026 年 03 月 15 日 1. 整车：情绪已至拐点，当前建议积极布局，3-4 月销量、盈利、出口皆有望超预期。 继续推荐吉利汽车、比亚迪、江淮汽车、零跑汽车。反弹行情中我们首推吉利，高 端化、出海、低估值优势是其 beat 来源，一季报有望超预期，进而有望带动市场盈 利预测上修。江淮短期基本面和车型节奏较弱，导致股价回调，但好格局、高 ROE、 大空间的中期逻辑不变，当前带来增配机会。 2. 汽零：①机器人：机器人板块近期热度下降，但特斯拉机器人有望 ...

证 券 研 究 报 告 交通运输行业周报（20260309-20260315） 聚焦：中东冲突第二周，油轮运价回调但仍处 推荐（维持） 历史高位，集运运价上行 一、聚焦：中东冲突第二周，油轮运价回调但仍处历史高位，集运运价上行 1、霍尔木兹海峡通行情况：本周日均 5 艘船舶通行（冲突前为 125 艘），下降 95%；其中油轮日均通行 1 艘（冲突前为 40 艘），80%的通行船舶为出湾方向。 2、波斯湾原油生产及出口情况：沙特红海延布港为替代外运渠道，有望新增 300-400 万桶/日的外运量；此外，伊朗仍有 200 万桶/日的石油经霍尔木兹海 峡外运，阿联酋富查伊拉港、阿曼也各有约 100 万桶/日的石油外运。受储油 设施库容即将饱和影响，祖卢夫、萨法尼亚等主要油气田已暂停生产，目前约 有 1000 万桶/日的石油产量被迫下线。 3、油价与库存：本周布伦特原油期货价格大幅波动，周五收于 103.89 美元/ 桶，较 3 月 6 日上涨 11%；国际能源署周三宣布其 32 个成员国将协调释放 4 亿桶战略石油储备，相当于全球约 20 天消费量。 4、航运市场影响跟踪： 1）油运：运价回调，但仍处历史高位。克拉 ...

公司研究 亿航智能（EH）2025 年业绩点评 推荐（维持） 2025 年调整后净利 2940 万元，商业化运营 大幕将启 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 510 | 619 | 900 | 1,102 | | 同比增速(%) | 11.7% | 21.5% | 45.4% | 22.5% | | 归母净利润(百万) | -231 | -182 | -32 | 16 | | 同比增速(%) | -0.3% | 21.1% | 82.5% | 150.3% | | 调整后净利润（百万） | 29 | 76 | 206 | 276 | | 同比增速(%) | -32.9% | 163.8% | 170.8% | 33.8% | | 每股盈利(元) | -1.60 | -1.26 | -0.22 | 0.11 | | 市盈率(倍，调整后) | 213 | 81 | 30 | 22 | | 市净率(倍) | 10.6 | 8.8 ...

观点：我们认为当前中东冲突加剧海外供给脆弱性，将加剧全球原铝偏紧格 局，铝价呈现高波震荡，当前铝格局或不只是冲突导致的短期区域性供给受限 问题，或因能源问题衍生到全球性范围，关注板块机会。当前看中东区域已经 明确卡塔尔减产 40%，其全面复产或需 6-12 个月，供给短期难以恢复；考虑 霍尔木兹海峡封闭限制原料/铝锭贸易，对中东生产&全球现货双杀，中东氧化 铝高度依赖进口，铝锭高度依赖出口，目前中东冲突已经持续 2 周，中东地区 氧化铝原料面临库存偏紧局面，将影响氧化铝自给率低的中东企业供给稳定 性，同时影响全球现货供给，从近期看，中东问题叠加部分国家与地区对俄铝 实施贸易管制带来显性缺货压力，LME 现货紧张程度持续加剧，LME 注销仓 单持续攀升，可实际动用库存已降至 2025 年 5 月以来最低，海外铝流动性 影响下升水持续攀升，对伦铝价格支撑性强。 此外，需警惕本轮因能源成本上涨导致的供给风险向全球化波及。当前冲突已 造成原油、欧洲天然气等能源价格暴涨，考虑电力占电解铝成本 30-40%，能 源上涨或导致电解铝电力成本攀升从而压缩企业利润，导致部分高成本地区企 业减产或停产。以 2022 年俄乌冲突的 ...