证 券 研 究 报 告 业绩阶段性承压，创新研发加速推进 目标价：80 元 爱博医疗（688050）2025 年三季报点评 推荐（维持） 事项： ❖ 公司发布 25 年三季报。25Q1-3，营业收入 11.44 亿元（+6.43%），归母净利润 2.90 亿元（-8.64%），扣非净利润 2.80 亿元（-8.14%）。25Q3，营业收入 3.58 亿元（-8.17%），归母净利润 0.77 亿元（-29.85%），扣非净利润 0.75 亿元（- 28.47%）。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 1,410 | 1,555 | 1,884 | 2,341 | | 同比增速(%) | 48.2% | 10.3% | 21.2% | 24.3% | | 归母净利润(百万) | 388 | 394 | 475 | 571 | | 同比增速(%) | 27.8% | 1.5% | 20.4% | 20.2% | | 每股 ...

证 券 研 究 报 告 ❖ 公司发布 25 年三季报，25Q1-3，营业收入 34.53 亿元（+8.52%），归母净利润 2.11 亿元（-17.36%），扣非净利润 1.80 亿元（-22.13%）。单 25Q3，营业收入 11.90 亿元（+13.40%），归母净利润 0.30 亿元（-47.55%），扣非净利润 0.22 亿 元（-58.44%）。 评论： [主要财务指标 ReportFinancialIndex] | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,443 | 4,901 | 5,474 | 6,250 | | 同比增速(%) | 9.5% | 10.3% | 11.7% | 14.2% | | 归母净利润(百万) | 326 | 294 | 485 | 581 | | 同比增速(%) | 14.7% | -10.1% | 65.3% | 20.0% | | 每股盈利(元) | 0.58 | 0.52 | 0.87 | 1.04 | | 市盈率(倍) | 30 | 34 ...

保险月度跟踪 证 券 研 究 报 告 保险行业月报（2025 年 1-10 月） 产、寿景气度均环比下降，分红险或成开门红主力 推荐顺序：中国人寿 H、中国太保、中国财险、中国太平。 ❑ 风险提示：政策变动，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡。 ❑ 重点公司盈利预测、估值及投资评级 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 5 | 0.00 | | 总市值(亿元) | 32,040.19 | 2.68 | | 流通市值(亿元) | 22,048.26 | 2.29 | | | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 代码 | 股价（元） | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 评级 | | 中国太保 | 601601.SH | 35.17 | 5.68 | 6.15 | 6.81 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 36,011 | 37,810 | 37,901 | 40,011 | | 同比增速(%) | 12.8% | 5.0% | 0.2% | 5.6% | | 归母净利润(百万) | 12,243 | 12,243 | 11,979 | 13,282 | | 同比增速(%) | 17.3% | 0.0% | -2.2% | 10.9% | | 每股盈利(元) | 10.04 | 10.04 | 9.82 | 10.89 | | 市盈率(倍) | 19 | 19 | 20 | 18 | | 市净率(倍) | 6.7 | 5.5 | 5.0 | 4.4 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 12 月 2 日收盘价 白酒 2025 年 12 月 03 日 目标价：285 元 当前价：192.16 元 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 山西汾酒（600809）2025 年全球经销商大会点评 强推（ ...

证 券 研 究 报 告 （2）慧保天下：11 月 26 日至 27 日，香港新界大埔宏福苑发生五级大火。太 平香港为宏福苑承保的屋苑综合保险（业主立案法团第三者责任险以及财产全 险、公众责任险）内容明确，保险期限为 2025 年 1 月 1 日至 2026 年 12 月 31 日，包含四大险种：大厦及公共地方财产保险保额 20 亿港元，公众责任保险 分设第三者人身伤亡责任（每次事件 1000 万港元）与第三者责任（人身伤亡 及财物损毁，每次事件 2000 万港元），另设现金保险与集体个人意外保险。四 项总保额约 20.3 亿港元，两年保费 33.77 万港元。 （3）21 世纪经济报道：11 月 26 日，泰康人寿公告显示，其通过受托人泰康 资产香港买入复宏汉霖 H 股股份。2025 年 11 月 20 日，泰康人寿买入复宏汉 霖 H 股股票 51.85 万股，买入后共持有复宏汉霖 H 股 833.71 万股，占该上市 公司 H 股股本比例达 5.10%，触发举牌。 保险行业周报（20251124-20251128） 推荐（维持） 万科债务展期，险资地产风险预计可控 ❑ 本周行情复盘：保险指数上涨 0.21% ...

核心观点：展望 11 月，基数及政策前倾影响下，预计社融与 M2 增速回落， 固投、地产同比或依然偏低，社零受补贴类商品增速回落影响或依然偏弱。相 对而言，预计出口与生产韧性较强。需要特别提示的是，CPI 或继续上行，这 或将营造良好的物价回升的氛围。 预计 CPI 同比从 0.2%回升至 0.7%左右。首先，本月 CPI 同比读数大幅回升， 主因是食品价格扰动。去年 11 月食品项环比为-2.7%，是过去十年最低；今年 11 月环比预计为 1.1%。其次，食品价格的波动主要源于天气影响下的菜价， 今年 10 月中下旬以后气温偏低、秋雨增多，局部地区遭受低温冷冻灾害或暴 雨洪涝灾害，导致部分蔬菜市场供应偏紧。这一情况并不具备持续性，据国家 气候中心预测，今年冬季我国大部地区气温接近常年同期到偏高，天气条件总 体上有利于蔬菜生长和运输。最后，最近两个月食品价格偏高有利于提升明年 CPI 同比中枢。今年 10-11 月份食品环比强于季节性，叠加今年二三季度核心 CPI 环比偏强，会系统性地抬升明年 CPI 翘尾因素，进而有利于同比中枢的回 升。我们预计，明年 CPI 翘尾因素约为 0%，高于今年的-0.4%。 ❖ ...

京沪社零为何背离？ ❖ 核心观点 本文聚焦各能级城市的社零表现。一线偏弱，二三线偏强的格局未变。但一线 内部，北京上海社零增速明显背离，今年前 10 个月，北京社零同比仍为-3.2%， 上海则升至 4.8%。原因或与统计因素有关，社零按"企业注册地"统计，若企 业迁移，则对应社零也会跟随迁移。据北京统计局，近期北京企业设立跨区域 经营主体明显增加，此前计入北京的社零迁移至外地，进而拖累北京社零。但 上海或在推动社零制度改革，即从此前的"企业注册地"切换至"活动发生地"， 在这一制度下，企业设立异地经营主体对上海社零影响不大，这一统计因素或 是北京、上海社零分化的重要原因之一。当然，抛开统计因素回归基本面来看， 上海市的居民消费、企业消费确实在改善，社零读数回升有基本面支撑。 ❖ "不变"：仍是一线偏弱，二三线偏强 2024 年，我们曾分析为何一线社零偏弱、三四线社零偏强，参见报告《一线城 市消费为何走弱？》、《三四线城市消费为何偏强？》，目前来看，这一趋势仍 在延续，今年前三季度，全国社零同比增长 4.5%，一线增速为 1.5%，而二线 （19 城）、三线（轧差得来）增速均在 5%左右，2024 年为-1.6 ...

策略研究 证 券 研 究 报 告 【策略月报】 从红利年化 10%看收益来源 ——多行业联合红利资产 11 月报 策略月报 2025 年 12 月 03 日 华创证券研究所 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：杨晖 证券分析师：马野 邮箱：maye@hcyjs.com 执业编号：S0360523040003 相关研究报告 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：韩星雨 邮箱：hanxingyu@hcyjs.com 执业编号：S0360525050001 证券分析师：单戈 邮箱：shange@hcyjs.com 执业编号：S0360522110001 证券 ...

策略研究 证 券 研 究 报 告 【华创策略】 牛市下半场，实物再通胀 ——2026 年度投资策略 ❖ 百年变局看中国资产：从"看短做短"到"看长做长" 1）看短做短的背后是长期因子突变下估值体系的紊乱失效，"十四五"期间战 略防御的政策取向，是百年变局下的主动应对，预计"十五五"转向战略相持 进攻、看长做长。2）全球视角看人民币资产优势：①体制：财政足债务稳健、 旧经济出清早，率先双宽稳定扩张；②产业/人才：康波周期下制造产业链齐备 &科创人才红利；③估值：既看 GDP 也看 GNI，人民币国际化，全球 ERP 和 金本位视角看中国资产占优。3）续写增长奇迹的锚点：经济建设为中心，中 长期 GDP 提升路径：居民消费率+中产扩容。结束低价不仅是复苏更是焕发新 生。 ❖ 重塑估值体系：减重增肌的宏观范式、腾笼换鸟的 ROE、居民存款搬家 1）量增质弱的旧范式：地产银行主导的信贷脉冲→减重增肌的新范式：审慎 开支高效运转的高 ROE 权益回报。2）腾笼换鸟的 ROE：新旧动能转换。旧 经济地产链对 A 股 ROE 拖累基本结束，A 股 ROE 告别高杠杆驱动，转向科 技制造高利率、高周转、分红回购。结构转型实现 ...

Core Insights - The report emphasizes the dual-driven business model of the insurance industry, focusing on both assets and liabilities, with a long-term outlook on liability cost optimization driving valuation recovery [8][9] - The insurance sector is currently at a cyclical turning point, with improving operational quality and a focus on cost reduction strategies, particularly in life insurance [9][10] Industry Overview - The insurance sector's total market capitalization is approximately 32,040.19 billion, with a circulating market value of 22,048.26 billion [4] - The report indicates a significant increase in the insurance index, with a 13.8% rise over the past 12 months, although it has underperformed relative to the broader market in the last six months [5] Company Profit Forecasts and Valuations - Key companies such as China Life, China Pacific, and Ping An are projected to have varying EPS growth rates, with China Life expected to see EPS of 6.34 in 2025 and 4.10 in 2026, while Ping An is forecasted to reach 8.02 in 2025 and 8.83 in 2026 [3] - The report maintains a "Buy" recommendation for several companies, including China Life and China Pacific, based on their projected performance and valuation metrics [3] Investment Themes - The report highlights the importance of the "cost reduction trifecta" in life insurance, focusing on product innovation, channel expansion, and dynamic adjustment of preset interest rates [8][9] - In property insurance, the "reporting and operation integration" is expected to optimize costs and enhance profitability, particularly in non-auto insurance segments [9][10] Short-term and Long-term Outlook - Short-term performance is closely tied to equity market trends, with expectations of continued growth in 2025, but potential pressure on performance in 2026 due to investment factors [9][10] - Long-term, the report anticipates that improvements in life insurance costs will drive valuation recovery, with a projected NBV growth rate of over 15% for listed insurance companies in 2026 [9][10] Regulatory Environment - The introduction of a dynamic adjustment mechanism for preset interest rates is expected to alleviate liability costs and enhance the attractiveness of dividend insurance products [24][38] - Recent regulatory guidance aims to stabilize dividend levels in insurance products, preventing excessive competition and ensuring sustainable growth [38][39]