债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券分析】 出口与 PMI 为何分歧？两个结构视角 ——出口思辨系列之一 《【华创固收】宽松节奏放缓，地缘冲击市场—— 2 月海外月度观察》 2026-03-04 《【华创固收】再见 2025：信用债复盘——2025 年 债市复盘系列之二》 ❖ 风险提示：地缘因素对经济循环的影响存在不确定性；数据统计或存误差。 债券分析 2026 年 03 月 26 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 相关研究报告 2025-12-31 《【华创固收】海外央行以政策分化收尾，美元指 数走弱——12 月海外月度观察》 2025-12-25 《【华创固收】美政府结束停摆，央行内部分歧加 剧——11 月海外月度观察》 2025-11-29 《【华创固收】次级债不赎回历史案例复盘》 2025-11-11 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009） ...

证 券 研 究 报 告 海通发展（603162）2025 年报点评 推荐（维持） 25Q4 盈利 2.1 亿，同比+53%，继续看好公 司业绩随市场复苏弹性持续兑现 ❖ 风险提示：宏观经济下行、运力供给过剩、油价大幅波动等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,443 | 5,267 | 5,964 | 6,686 | | 同比增速(%) | 21.4% | 18.5% | 13.2% | 12.1% | | 归母净利润(百万) | 465 | 902 | 1,222 | 1,506 | | 同比增速(%) | -15.3% | 94.0% | 35.5% | 23.2% | | 每股盈利(元) | 0.50 | 0.97 | 1.32 | 1.62 | | 市盈率(倍) | 26 | 14 | 10 | 8 | | 市净率(倍) | 2.7 | 2.3 | 1.9 | 1.5 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注： ...

证 券 研 究 报 告 品高股份（688227）2025 年业绩快报点评 推荐（维持） 亏损收窄叠加算力布局，云芯协同打开成长 空间 事项： 2026 年 2 月 28 日，公司发布 2025 年度业绩快报，营业总收入 4.92 亿元，同 比-5.35%；归母净利润-0.52 亿元，亏损同比收窄；扣非归母净利润-0.63 亿元， 亏损同比收窄。2026 年 3 月 23 日，品高股份披露对外投资暨关联交易进展公 告，拟以 4 亿元总投资额认购江原科技新增注册资本并受让存量股权，交易完 成后合计持股 14.53%。 评论： 公司研究 咨询实施及其他服务 2026 年 03 月 26 日 当前价：62.86 元 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 520 | 492 | 597 | 737 | | 同比增速 ...

证 券 研 究 报 告 藏格矿业（000408）2025 年报点评 推荐（维持） 钾铜量价齐升业绩高增，巨龙放量赋予成长动能 事项： 公司发布 2025 年报，公司全年实现营业总收入 35.77 亿元，同比上升 10.03%， 归母净利润 38.52 亿元，同比上升 49.32%，扣非净利润 40.3 亿元，同比增长 58.3%。其中第四季度，公司实现营业收入 11.75 亿元，同比增长 26.76%，环 比增长 62.49%，归母净利润 11.02 亿元，同比增长 54.7%，环比增长 15.88%， 扣非净利润 12.75 亿元，同比增长 82.01%，环比增长 34.47%。 评论： 公司研究 钾肥 2026 年 03 月 26 日 | 目标价：94.82 | 元 | | --- | --- | | 当前价：78.13 | 元 | 华创证券研究所 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 证券分析师：李梦娇 邮箱：limengjiao@hcyjs.com 执业编号：S0360525040002 公司基本数据 | 总股本(万股) | 157,022 ...

证 券 研 究 报 告 重庆银行（601963）2025 年报点评 推荐（维持） 营收、业绩双位数增长，息差保持稳定 目标价：13.01 元/9.48 港元 事项： 评论： 公司研究 城商行 2026 年 03 月 25 日 当前价：10.79 元/7.88 港元 华创证券研究所 证券分析师：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 执业编号：S0360524110001 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 公司基本数据 | 总股本(万股) | 347,459.09 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 188,287.03 | | 总市值(亿元) | 374.91 | | 流通市值(亿元) | 203.16 | | 资产负债率(%) | 93.62 | | 每股净资产(元) | 16.11 | | 12 个月内最高/最低价 | 11.69/8.91 | ❖ 3 月 24 日晚，重庆银行披露 2025 年报，全年实现营业收入 151.13 亿元，同比 增长 10.48%；实现归母净 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20260325 ❖ 市场概况：今日转债延续反弹，估值抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨 1.03%、上证综指环比上涨 1.30%、深证成 指环比上涨 1.95%、创业板指环比上涨 2.01%、上证 50 指数环比上涨 1.01%、 中证 1000 指数环比上涨 1.98%。 市场风格：小盘成长相对占优。大盘成长环比上涨 1.61%、大盘价值环比上涨 0.52%、中盘成长环比上涨 2.11%、中盘价值环比上涨 1.49%、小盘成长环比上 涨 2.30%、小盘价值环比上涨 1.96%。 资金表现：转债市场成交情绪减弱。可转债市场成交额为 703.19 亿元，环比 减少 1.59%；万得全 A 总成交额为 21928.53 亿元，环比增长 4.62%；沪深两 市主力净流入 150.32 亿元。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 138.03 元，环比昨日上升 1.05%。其中偏股型转债的收盘价为 207.95 元，环比 上升 1.61%；偏债型转债的收盘价为 121.00 元，环比上升 0.68%；平衡型转债 的 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 商业航天行业深度研究报告（二） 增材重塑航天制造，3D 打印赋能商业火箭 推荐（维持） 降本放量 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 证券分析师：丁祎 邮箱：dingyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523030001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 637 | 0.08 | | 总市值(亿元) | 66,978.34 | 5.50 | | 流通市值(亿元) | 55,486.66 | 5.69 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -11.6% | 0.8% | 23.1% | | 相对表现 | -6.7% | 2.8% | 9.4% | -16% 4% 24% 44% 25/03 25/06 25/08 25/10 26/01 26/03 2025-03-25~2026-03-24 机 ...

证 券 研 究 报 告 聚辰股份（688123）2025 年报点评 强推（维持） DDR5 SPD 等高附加值业务同比高增，在 研 VPD 芯片构筑长期增长曲线 事项： ❖ 聚辰股份发布 2025 年报：公司 25 年实现营收 12.21 亿元（YoY+18.77%），归 母净利润 3.64 亿元（YoY+25.25%）。单季度来看，公司 25Q4 实现营收 2.88 亿 元（YoY+11.3%，QoQ-19.4%），实现归母净利润 0.44 亿元（YoY-44.59%，QoQ- 61.88%）。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 1,221 | 1,731 | 2,257 | 2,588 | | 同比增速(%) | 18.8% | 41.7% | 30.4% | 14.7% | | 归母净利润(百万) | 364 | 583 | 818 | 952 | | 同比增速(%) | 25.3% | 60.5% | 40 ...

港股公司 证 券 研 究 报 告 乐舒适（02698.HK）2025 年报点评 推荐（维持） 2025 年业绩略超预期，全球化布局成效显著 目标价：39.69 港元 事项： ❖ 乐舒适公布 2025 年业绩。公司 2025 年实现营业收入 5.67 亿美元，同比+24.9%； 经调整净利润 1.22 亿美元，同比+24.4%；经调整净利率 21.6%，与同期基本 持平。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | | 华创证券研究所 证券分析师：刘一怡 邮箱：liuyiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360524070003 联系人：周星宇 邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com 公司基本数据 | 总股本(万股) | 62,077.43 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 57,956.69 | | 总市值(亿港元) | 210.94 | | 流通市值(亿港元) | 196.94 | | 资产负债率(%) | 16.45 | | 每股净资产(元) | 7.23 | | 12 个月内最高/最低价(港元) | 34.64/26 ...

证 券 研 究 报 告 双汇发展（000895）2025 年报点评 强推（维持） 肉制品量增提速，高股息更显扎实 目标价：30 元 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 59,274 | 62,236 | 64,669 | 66,729 | | 同比增速(%) | -0.5% | 5.0% | 3.9% | 3.2% | | 归母净利润(百万) | 5,105 | 5,355 | 5,517 | 5,651 | | 同比增速(%) | 2.3% | 4.9% | 3.0% | 2.4% | | 每股盈利(元) | 1.47 | 1.55 | 1.59 | 1.63 | | 市盈率(倍) | 19 | 18 | 17 | 17 | | 市净率(倍) | 4.5 | 4.4 | 4.4 | 4.3 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 24 日收盘价 公司研究 肉制品 2026 年 03 月 25 日 当前价：27.62 元 华创证券研究所 证券分析师：欧 ...