【资产配置快评】2026 年第 3 期 Riders on the Charts: 每周大类资产配置图 表精粹 证 券 研 究 报 告 投资摘要： Some people can do one thing magnificently, like Michelangelo, and others make things like semiconductors or build 747 airplanes —Steven P Jobs "Steve" 多资产配置研究 资产配置快评 2026 年 01 月 19 日 华创证券研究所 证券分析师：郭忠良 邮箱：guozhongliang@hcyjs.com 执业编号：S0360520090002 相关研究报告 《资产配置快评 2026 年第 2 期：Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹》 2026-01-13 《资产配置快评 2026 年第 1 期：Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹》 2026-01-06 《开年话躁动——总量"创"辩第 119 期》 2026-01-06 《资产配置快评 2025 年第 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 华创交运公用可控核聚变双周报（第 5 期） 核聚变能科技与产业大会召开，可控核聚变 推荐（维持） 产业化进展或加速推进 2026 核聚变能科技与产业大会召开，核聚变产业化进展或加速推进。 1、2026 核聚变能科技与产业大会在合肥举办。2026 年 1 月 16 日至 17 日， 2026 核聚变能科技与产业大会在合肥聚变堆园区举办。多个重大采购项目和 聚变联合实验室项目集中签约，旭光电子、安泰科技、久立特材等重点产业链 公司均有参与；隆达股份、西部超导、安泰科技、旭光电子、上海电气、合锻 智能等可控核聚变板块重点上市公司均有布展。 2、星环聚能完成 10 亿元 A 轮融资，加速核聚变商业化进程。2026 年 1 月 12 日，星环聚能顺利完成 A 轮融资，融资金额 10 亿元。本轮融资由上海国投公 司旗下上海科创集团、上海未来产业基金领投，中金资本、上海嘉定科投集团 联合领投。星环聚能采用国内原创、全球唯一的高温超导强磁场球形托卡马克 的技术路线，公司规划于 2028 年前后彻底完成工程验证，启动商业示范堆建 设，2032 年左右建成一个可输出电能的聚变反应示范堆。 3、东 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 华创交运公用可控核聚变双周报（第 5 期） 核聚变能科技与产业大会召开，可控核聚变 推荐（维持） 产业化进展或加速推进 2026 核聚变能科技与产业大会召开，核聚变产业化进展或加速推进。 3、堆内结构件及其他：持续推荐四创电子、应流股份、皖仪科技，建议关注 安泰科技、久立特材等。 风险提示：技术发展不及预期，资金链断裂，国际专利壁垒等。 交通运输 2026 年 01 月 19 日 华创证券研究所 1、2026 核聚变能科技与产业大会在合肥举办。2026 年 1 月 16 日至 17 日， 2026 核聚变能科技与产业大会在合肥聚变堆园区举办。多个重大采购项目和 聚变联合实验室项目集中签约，旭光电子、安泰科技、久立特材等重点产业链 公司均有参与；隆达股份、西部超导、安泰科技、旭光电子、上海电气、合锻 智能等可控核聚变板块重点上市公司均有布展。 2、星环聚能完成 10 亿元 A 轮融资，加速核聚变商业化进程。2026 年 1 月 12 日，星环聚能顺利完成 A 轮融资，融资金额 10 亿元。本轮融资由上海国投公 司旗下上海科创集团、上海未来产业基金领投，中金资本、上海嘉定科投集团 ...

证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 证 券 研 究 报 告 两融净流入创24年10月以来新高 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2026年1月19日 核心结论 证 券 研 究 报 告 • 资金流动性： 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1）资金供给端收缩：偏股型公募新发规模上升、杠杆资金&股票型ETF分化进一步扩大：两融单周净流入创24年10 月以来新高；ETF净流出创近三年新低、回购金额收缩； 2）资金需求端扩张：股权融资大幅扩张至历史高位、产业资本净减持进一步扩大、南向资金净流入收缩。 • 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度 分位（下同）上行行业主要为：传媒+37pct至70% ...

Investment Rating - The report indicates a positive investment outlook for the innovative drug sector, particularly focusing on the advancements in T-cell engagers (TCE) for multiple myeloma (MM) treatment [1]. Core Insights - Johnson & Johnson's teclistamab has shown significant efficacy in the treatment of relapsed or refractory multiple myeloma (r/r MM), with a 71% reduction in disease progression or death risk and a 40% reduction in mortality risk compared to standard treatments [14][15]. - The report highlights the unmet medical needs in the MM treatment landscape, emphasizing the potential of TCE therapies targeting BCMA and GPRC5D to improve patient outcomes [9][10]. - The ongoing clinical trials and approvals for various TCE therapies, including teclistamab and talquetamab, are expected to reshape the treatment paradigm for MM, particularly in patients who have undergone multiple lines of therapy [28][34]. Summary by Sections Innovative Drug Focus - The report reviews the recent developments in innovative drugs, particularly in the context of TCE therapies for blood cancers, with a focus on their expanding applications beyond hematological malignancies [5][7]. TCE Therapy Developments - TCE therapies have gained traction in the treatment of MM, with several candidates achieving FDA approval for patients who have received multiple prior therapies. The overall response rates (ORR) for these therapies range from 60% to 74% [9][10]. - The report details the clinical trial results for teclistamab, which has been shown to significantly improve progression-free survival (PFS) and overall survival (OS) in r/r MM patients [14][21]. Market Potential - The report estimates that the sales for teclistamab in China could reach approximately $5.49 billion by 2024, indicating a strong market potential for TCE therapies in the region [6]. - The ongoing research and development efforts in TCE therapies are expected to address the significant unmet needs in the MM treatment landscape, with a focus on improving patient outcomes and survival rates [9][10].

行业研究 证 券 研 究 报 告 汽车行业跟踪报告 中欧电动车案达新共识，中国汽车出海有望 推荐（维持） 迈上新台阶 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 《指导文件》框定了两种最低价格确定方式：1）到岸价+此前反补贴税额、2） 欧盟可比车型售价，需包含成本+合理利润。与反补贴税背景下的主要变化在 于反补贴税部分的额度从原来车企需支付的成本变成车企和经销商潜在的利 润。我们预计未来数月中国出口商将根据《文件》提交相关价格保证方案并与 欧盟达成最终的定价，后续中国车企有望加速以贸易、建厂形式出海，对欧洲 电动车出口景气度也有望逐步回升。 25 年欧洲轻型车市场约 1700 万辆，新能源渗透率约 23%。根据 Marklines， 17-19 年欧洲（含俄罗斯）轻型车销量超过 1900 万辆，后因内外因素市场空间 有所下滑，24 年欧洲轻型车销量为 1734 万辆，新能源渗透率 17.4 ...

证券研究报告 创新药周报20260118： 强生BCMA/CD3 TCE特立妥单抗单药治疗2L MM III期成功 本报告由华创证券有限责任公司编制 全球新药速递 03 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 2026-01-19 证券分析师 刘浩 执业编号：S0360520120002 邮箱：liuhao@hcyjs.com 联系人 段江瑶 邮箱：duanjiangyao@hcyjs.com 联系人 吴昱爽 邮箱：wuyushuang@hcyjs.com @2021 华创版权所有 第一部分 本周创新药重点关注 国内创新药回顾 02 01 已上市TCE适应症以血液肿瘤为主，近年来已经扩展到实体瘤 证券研究报告 | 适应症 | 靶点 | 药物 | 商品名 | 公司 | 适应症 | 上市时间 | 中国最高 | 中国最高研发 | 2024年销售额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 研发阶段 | 阶段开始 ...

证 券 研 究 报 告 食品饮料行业周报（20260112-20260118） 传统消费龙头探寻新路，成效初显 推荐（维持） ——消费论坛交流反馈 投资建议：白酒加速出清，大众旺季催化 风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。 行业研究 食品饮料 2026 年 01 月 19 日 $$\frac{1}{4}\mathbb{E}\mathbb{E}(\frac{1}{2}\mathbb{E}\mathbb{E})$$ 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：刘旭德 邮箱：liuxude@hcyjs.com 执业编号：S0360523080010 证券分析师：严文炀 邮箱：yanwenyang@hcyjs.com 执业编号：S0360525070006 联系人：王培培 邮箱：wangpei ...

证 券 研 究 报 告 新乳业（002946）跟踪分析报告 强推（维持） 25Q4 有望提速，盈利提升再看三年 目标价：23 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 10,665 | 11,125 | 11,830 | 12,519 | | 同比增速(%) | -2.9% | 4.3% | 6.3% | 5.8% | | 归母净利润(百万) | 538 | 731 | 856 | 993 | | 同比增速(%) | 24.8% | 36.0% | 17.1% | 16.0% | | 每股盈利(元) | 0.62 | 0.85 | 0.99 | 1.15 | | 市盈率(倍) | 30 | 22 | 19 | 16 | | 市净率(倍) | 5.4 | 4.5 | 3.9 | 3.3 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 1 月 16 日收盘价 公司研究 乳制品 2026 年 01 月 19 日 当前 ...

证 券 研 究 报 告 食品饮料行业周报（20260112-20260118） 传统消费龙头探寻新路，成效初显 推荐（维持） ——消费论坛交流反馈 投资建议：白酒加速出清，大众旺季催化 风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。 行业研究 食品饮料 2026 年 01 月 19 日 $$\frac{1}{4}\mathbb{E}\mathbb{E}(\frac{1}{2}\mathbb{E}\mathbb{E})$$ 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：刘旭德 邮箱：liuxude@hcyjs.com 执业编号：S0360523080010 证券分析师：严文炀 邮箱：yanwenyang@hcyjs.com 执业编号：S0360525070006 联系人：王培培 邮箱：wangpei ...