小鹏汽车-W：强势产品周期，看好2025年盈利性改善

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 21 年 月 日 小鹏汽车-W（09868.HK） 强势产品周期，看好 2025 年盈利性改善 新车拉动销量，Q3 毛利率超出预期。公司 Q3 收入 101 亿人民币，同比/环比增长 18%/25%， 其中车辆销售/服务及其他收入分别为 88/13 亿，同比增长 12%/91%。1）汽车销售的成长 性主要受销量拉动：受 Mona M03 新车发布、以旧换新政策影响，Q3 销售 46533 辆汽车， 环比增长 54%；由于 M03 售价低于原有车型价格带，公司单车均价有所降低。2）服务和其 他收入的增长主要受与大众合作的 EEA 技术研发服务拉动。盈利性方面，公司 Q3 实现 15.3% 的毛利率，环比提升 1.3pct，其中汽车销售/服务和其他分部的毛利率分别为 8.6%/60.1%， 环比分别提升 2.2pct/5.9pct。汽车销售的毛利率提升，主要是受零部件成本下降、规模经济、 EOP 影响减少等多重因素影响，服务和其他分部的毛利率提升主要是由于与大众合作的业务 毛利率较高带动。受益于规模经济，公司的研发和 SG&A 费用率继续收窄。 ...