英伟达：Blackwell开始贡献收入，Hopper需求保持旺盛

交银国际研究 公司追踪 科技 2024 年 11 月 21 日 收盘价 美元 145.89 英伟达 (NVDA US) Blackwell 开始贡献收入，Hopper 需求保持旺盛 FY3Q25 业绩再超预期：FY3Q25 收入 351 亿美元，超过指引中位数的 325 亿美元和我们预测的 339 亿美元。其中数据中心业务收入 308 亿美元，环 比增17%，同比增112%。毛利率75%，符合指引。我们观察到公司最近两 个季度打破了当季度业绩超指引 20 亿美元，下季度指引超本季度 40 亿美 元的惯例。FY4Q25指引收入375亿美元（+/- 2%），超过上季度指引50亿 美元，或低于买方的最高预期。公司同时指引 FY4Q25 Non-GAAP 毛利率 73.5% （+/- 50 个基点）。 Blackwell 开始发货，毛利率或先降后升：Blackwell 已经在本季度（FY4Q 25）开始向包括微软在内的主要客户发货。管理层维持之前所说的 Blackwell 本季度"数十亿"美元收入的预测。公司同时指引，随着 Blackwell 逐步发货，毛利率或先降到 70%+之后反弹至 75%左右，并表示 FY4Q ...