轻工制造：以旧换新政策持续推进，关注家居估值修复

证券研究报告 2024年11月20日 以旧换新政策持续推进，关注家居估值修复 分析师：徐 偲 SAC执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 SAC执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com 核心观点 ➢ 以旧换新政策落地，家居消费修复可期，头部公司有望明显受益 • 本轮家居以旧换新资金形式为1500亿超长期特别国债，补贴金额方面，按照广东省和湖南省以旧换新工作目标和补贴金额推 算，我们预计家居品类补贴占比在5%-10%，补贴金额约83-167亿元，带动终端销售额437-875亿元，对家居+建材社零拉动为 14%-28%。补贴使用进度方面，根据我们测算，截至11月8日，全国家电补贴预计使用265亿元，使用率约为64%，预计于12月 中上旬使用完毕，家居家电品类补贴使用进度或相仿。 • 地域层面，家居以旧换新补贴属于首次享受补贴政策，在全国推进的省市数量少于家电，行业集中度较低，资质审核需要更 多时机，推行落地偏慢。展望后续，有望全国大范围推广。品类层面，根据我们的统计，各省市对智能马桶/功能沙发/智能 床&床垫的以 ...