拼多多：百亿减免政策落地导致佣金收入及利润不及预期，预计投入持续

交银国际研究 财务模型更新 股份资料 52周高位 (美元) 157.57 52周低位 (美元) 89.17 市值 (百万美元) 144,557.07 日均成交量 (百万) 32.82 年初至今变化 (%) (28.86) 200天平均价 (美元) 129.68 收盘价 美元104.09 互联网 2024 年 11 月 22 日 目标价 美元144.00↓ 潜在涨幅 +38.3% 拼多多 (PDD US) 百亿减免政策落地导致佣金收入及利润不及预期，预计投入持续 3 季度业绩低于预期，主要因佣金收入低于预期，反映百亿减免政策落地对佣 金率带来的短期影响。预计4季度佣金率下降影响持续，扰动利润增长预期。 我们下调 2024/25 年利润 5%/7%，基于 2025 年 10 倍市盈率（前为 13 倍，反 映利润增长不确定性及海外关税政策风险），目标价从 188 美元下调至 144 美 元。现价对应 2025 年 7 倍市盈率，维持买入。 3季度收入同比增44%至993.5亿元（人民币，下同），符合我们的预期， 较彭博一致预期低 3%。调整后净利润为 274.6 亿元，同比增 61%，较彭博 一致预期的 292 亿 ...