建筑装饰行业周报：从建筑与银行板块对比看当前投资机会

增持（维持） 建筑装饰 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 24 年 月 日 从建筑与银行板块对比看当前投资机会 国内建筑企业与银行商业模式对比 国内建筑行业商业模式本质为类金融属性。由于国内建筑行业竞争激烈，建筑企业需 要为业主进行垫资以获取项目，除赚取施工环节的利润外，很重要的盈利模式是为业 主提供垫资服务来赚取资金息差，因此项目的获取以及规模增长很大程度上依赖资金 的驱动，商业模式逐渐演变成重资产、高杠杆的类金融属性。资产端看，建筑企业的 资产主要是货币资金、短期或长期应收款项，均为金融类资产。其中应收账款、合同 资产等短期应收科目相当于为业主提供的短期融资（对应银行的短期贷款）；PPP 等 投资类项目形成的其他非流动资产、长期应收款等长期应收类科目相当于为业主提供 的长期融资（对应银行的长期贷款）。负债端看，建筑企业主要是靠应付账款、合同 负债等经营性负债融资（可类比于银行的存款），不足部分需要依靠银行贷款、发行 债券等外部融资支持。 与银行相比，建筑企业信用敞口集中、融资成本高，但经营杠杆低。建筑企业的金融 模式与银行相比的主要差异在于：1）客户集中度方面：建筑央企 ...