25年家电行业前瞻专题：如何看待以旧换新接续空间？

华安证券研究所•拓展投资价值 • 证券研究报告•行业专题 如何看待以旧换新接续空间？ ——25年家电行业前瞻专题 2 0 2 4 . 1 1 . 2 4 分析师：邓 欣 S0010524010001 联系人：唐楚彦 S0010124070002 核心要点 ✓ 结论1：参考历轮"家电下乡""以旧换新""节能惠民"维系时间（07/12-13/1、09/06-11/12、09/05-13/06）， 我们预期25年家电刺激政策存进一步延展释放空间。以逻辑推演，我们展望行业有望在企业（用户份额转化）+政策 （接续力度高度）两个层面带来进一步释放潜力。 ✓ 结论2：今年家电国补大盘表现的超预期点核心来自"政府+企业+平台联动"的合力激发，已带来家电"品类延展、 均价拉升、头部份额"三维度结果；不同品牌份额转化结果的高低从其本轮"产品结构、参与资质、企补力度、供应链 配套"几大差异可得具体分解，对应的是政策接续期未来企业端对用户转化的优化空间。 ✓ 结论3：逻辑推演行业还有望在政策端接续力度高度上获得进一步转化空间和超预期点。接续力度：当前补贴纳入品类 /平台/资质皆有扩容之势，区域需求释放程度也存分化，未来区域/品类/平 ...