国君石化|上游盈利保持增长,关注下游复苏节奏

维持行业增持评级。我们维持行业增持评级，我们认为此前估值调整充分，具备明显修复空间的中下游龙头白马 企业是市场重点关注的方向，中长期看好上游低估值高股息标的。 地缘溢价回落，中期看原油下行压力大：美国大选特朗普当选后或增加美国页岩油供应预期，且考虑到特朗普压 制通胀的意愿，特朗普单方面收紧伊朗原油供应缺口的概率不高，地缘层面的溢价在走弱。此外强美元可能阶段 性回落，宏观端对原油的压力或缓解。供需层面，2025年加拿大、巴西等国家都有较为明确的原油产量增加预 期，中期看原油供需格局更加偏松，油价下行压力加大。 油气增储上产，上游盈利保持增长。2024年以来地缘冲突支撑油价高位震荡，2023年前三季度三桶油上游板块 油气产量保持增长，盈利同比保持增长。中海油、中石油继续维持增储上产、稳油增气战略目标。油服行业同比 仍保持复苏节奏，主流公司前三季度收入端和利润端均实现同比增长。 中下游化工品仍在磨底期，关注复苏节奏。受新能源渗透率提升，成品油达峰等影响，成品油裂解价差承压，化 工品仍在磨底期。随着各项刺激政策的推动，化工品作为经济后周期板块修复方向确定。随着下游需求的回暖以 及2025年新开工季的来临需求有望复苏。 ...