钢铁有色行业2025年投资策略：供给增长受限、中国需求回暖，看好铜铝投资机会

2024 年 11 月 26 日 行业研究 供给增长受限、中国需求回暖，看好铜铝投资机会 ——钢铁有色行业 2025 年投资策略 要点 钢铁/有色行业 回顾与展望：需求仍是关键变量。我们在 2024 年年度策略中提出，需求是钢 铜铝投资机会的主要抓手。展望 2025 年，钢铜铝的供给增长仍受到限制，需 求仍是关键变量。中国经济回暖利好钢铜铝板块，行情弹性依赖于经济复苏力 度；贵金属则受益于美国降息周期和央行增持。板块排序：铜铝>贵金属>钢。 供给：钢铜铝供给增长受限。1）钢：在盈利下滑的背景下，短期钢厂自主调 节产量的影响更大，后续需要关注是否出台媲美 2017 年供给侧改革的政策， 中长期来看能耗及碳排仍将是制约供给的主线。2）铜：铜矿产量增长受限于 全球主要铜企资本开支增幅放缓，废铜原料库存消化后产量增速放缓，预计 2025 年全球精炼铜产量增长 1.4%。3）铝：产能天花板将至，云南水电对供 给扰动延续，供给难有增量，预计 2025 年国内供给（含进口）增长 1.4%。 需求：需求修复力度成为铜铝钢关键变量。1）钢：地产去库存压力较大背景 下，成交土地规划建筑面积处于同期低位，预计 2025 年我国新开 ...