养殖链2025年度投资策略：海外为鉴：看好龙头规模成长，拥抱高ROE价值股

证券研究报告 | 2024年11月27日 养殖链 2025 年度投资策略 优于大市 海外为鉴：看好龙头规模成长，拥抱高 ROE 价值股 美国养殖产业复盘：头部规模集中，第一阶段上游成本竞争充分后，成功胜 出的企业转向下游渠道盈利竞争。我们复盘美国生猪与家禽产业发展总结 的规律如下：1）周期盈利波动导致行业落后产能持续退出，产业发展 早期，企业竞争聚焦上游生产端，成本优秀企业穿越周期实现规模成长， 而后开始延伸下游渠道，转向终端产品的盈利竞争；2）成功发展壮大 的龙头企业较为稀缺，泰森食品凭借优于同行的盈利能力及财务杠杆控 制，通过周期底部逆势收购实现规模扩张与多元化业务发展，2005 至 2024 财年平均 ROE 达 10%。由于牛、鸡、猪等品种周期波动各有差异， 多元化战略使得泰森在不同市场周期中保持更稳定的盈利能力，同时高 附加值深加工产品布局也助力公司盈利中枢进一步提升。 国内养殖 2025 年行情预判：供需矛盾不大，产能预计维持低波动。1）生猪： 产业杠杆仍处于较高状态，整体扩张意愿不足，据农业农村部监测，2024 年 10 月末能繁存栏较本轮周期低点 2024 年 4 月末累计增长 2.2%，预计 ...