东吴证券：晨会纪要-20241128

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2024-11-28 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20241126：杠杆空间和经济刺激：有约束的扩张——2025 年度展望（三）：国内经济 2025 年国内经济面临多重不确定性，一是美国关税冲击多大，二是国内 地产能否回稳，三是物价能否转正。三个问题指向同一个应对，即财政政 策加大力度。我们认为，明年的经济增长目标可能会与今年持平，需要财 政政策从 2024 年的顺周期全面转向逆周期扩张。但是财政总量方面预计 仍然没有强刺激，是"有约束的扩张"，预留"年中加油"的可能，增量 资金预计相当于 GDP 的 2%-2.5%。积极财政的用途同样重要，对于政府 部门，维持补贴的同时，公共支出从投资转向效率更高的消费；对于居民 部门，打破两个负反馈循环、提振私人需求，需要宏观政策更多着力于服 务消费和房地产。 宏观深度报告 20241126："加关税"如何影响我国出口——2018 年复盘 与 2025 年展望 极端情形下加关税或拖累我国明年 GDP 增速 1.2%：在极端情形下，假定 特朗普政府在上台后即刻宣 ...