恒瑞医药：创新药迈入收获期，国际化加速前行

浦银国际研究 浦银国际 首次覆盖 恒瑞医药 （600276.CH） 首次覆盖 | 医药行业 恒瑞医药（600276.CH）：创新药迈入收获 期，国际化加速前行 创新药收入强劲增长成为推动公司业绩增长的强大引擎。此外，公司 国际化加速前行，创新药出海交易亦有望成为稳定的收入贡献来源。 首次覆盖给予"买入"评级，目标价人民币 61 元。 创新转型成功，创新药收入持续推动公司业绩增长。作为国内制药 行业龙头，公司近年来集采风险基本出清，创新转型成功，创新药收 入强劲增长（2023/1H24 分别实现 22%/33%同比增长），成为推动公 司业绩增长的强大引擎。截至 1H24，创新药约占公司收入 46%左右。 目前公司累计有 17 款创新药物获批。展望未来，随着更多肿瘤、自 免、代谢创新药的获批及放量，我们认为未来三年公司创新药收入 有望维持 20%-30%同比增速，持续推动公司业绩增长。 公司是国内 ADC 管线资产储备最为丰富的企业之一，2025 年有望迎 来首款 ADC 获批上市。肿瘤是公司多年来核心疾病领域（约贡献收 入 53%），ADC 已成为公司未来肿瘤管线重点。经过 10 年的 ADC 研 发积累，公司 ...