天宇股份：首次覆盖报告：沙坦原料药行业龙头，制剂一体化转型成长可期

天宇股份（300702.SZ）首次覆盖报告 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 沙坦原料药行业龙头，制剂一体化转型成长可期 2024 年 11 月 28 日 ➢ 公司当前基本盘业务进入底部价格周期，业务多维度外延寻求业务增长。公司基本 面目前处于底部周期，未来有望企稳反转。2021 年以来，受到沙坦原料药行业的竞争加 剧影响，公司业绩有所波动。面向未来，公司基本盘业务沙坦原料药有望在底部企稳，增 量业务有望进一步打开成长空间。1）非沙坦原料药将在中短期内集中受益于法规市场重 磅产品专利悬崖到来而迎来放量；2）制剂业务借助集采东风实现高速增长，1-3 年内在 第十批药品集采和前期多产品集采续约背景下，公司制剂业务有望延续前期高增长趋势。 ➢ 沙坦原料药：行业量增有望抵消价减冲击，公司规模效应提升&技改降本推进有望实 现利润率企稳。销量：高血压疾病患病率和新兴国家用药渗透率都处于增长区间，未来沙 坦原料药消耗量有望跟随基础患者全体扩容和疾病治疗率提升而维持稳步增长；价格：产 品价格接近五年内绝对低位（二线厂商毛利率已低于 20.0%），鉴于行业资本开支的机会 成本属性大于沉默成本，我们预期未来产品 ...