地产市场低迷和地方化债背景下，建筑施工行业持续分化--建筑施工企业信用风险研究

www.lhratings.com 研究报告 1 地产市场低迷和地方化债背景下，建筑施工行业持续分化 --建筑施工企业信用风险研究 联合资信 公用评级一部 | 李 颖 高志杰 韩子祺 建筑施工行业作为强周期行业，行业景气度与经济增速高度相关，行业下游发展状况对建 筑施工行业产生较大影响。在 2020 年以来的房地产市场调控政策和地方政府化债政策影响下， 建筑施工行业增长乏力，行业内部分化愈加明显，资质较差企业持续爆发信用风险。 在行业流动性趋紧的背景下，2019－2023 年，建筑施工企业整体垫资压力进一步加大，盈 利指标呈下降趋势，行业整体债务负担较重，坏账计提规模明显提升，企业涉诉规模快速增长； 行业内部分化明显，市场订单持续向竞争实力强的中央企业集中，民营企业处于弱势地位，垫资 规模相对较高，盈利状况持续弱化，坏账计提充分性存疑，需关注因坏账计提不充分导致后续风 险集中释放问题。 未来，随着房地产市场回稳复苏，地方政府财政压力缓解，建筑施工行业市场压力将有所下 降，但行业内部分化将持续进行，市场集中度继续提升，拥有良好的融资能力和较高资质壁垒的 中央企业和实力很强的地方国企优势更加突出，实力较弱的地方国 ...