生猪养殖行业观察及2025年信用风险展望

生猪养殖行业观察及 2025 年信用 www.lhratings.com 研究报告 1 风险展望 联合资信 工商评级 |华艾嘉|李敬云 2021 年以来，猪周期进入下行通道，生猪养殖企业面临猪价下行和饲料成本上 涨双重压力，成本击穿收益，行业进入亏损状态。能繁母猪存栏量自 2021 年 6 月达 到峰值后高位震荡整理至 2022 年底达到下一高位，此后连续下降 16 个月至 2024 年 4 月后缓慢回升。2023 年，猪价回落叠加成本端压力仍在高位，样本企业盈利能力 及获现能力指标同比下降，财务杠杆上升，无新发债券，呈现债券融资净流出态势； 部分样本企业经历破产重整、被下调信用级别/展望，但未发生实质性违约；2024 年 1－10 月，随着成本下降、猪价上涨，样本企业均扭亏为盈，财务杠杆下降，仍 延续债券融资净流出态势。 目前行业处于第 5 个猪周期与第 6 个猪周期间的磨底过渡阶段。随着生猪产能 去化初见成效，且行业在长期亏损后现金压力普遍较大，短期内产能扩建能力有限， 有望推动猪周期逐步转入合理上行区间，叠加主要饲料原材料价格仍在低位，成本 端压力释放，生猪养殖行业企业亏损幅度有望收窄或实现盈利。本轮周 ...