东吴证券：晨会纪要-20241202

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2024-12-02 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20241128：增长缓而稳，降息近尾声——2025 年度展望 （五）：海外宏观 2025 年美国经济将进入软着陆的下半场。特朗普 2.0 时代，美国经济面 临三大未知：外政给经济的滞胀影响，内政给经济的过热影响，以及政策 的节奏、效果与预期差。我们预期 2025 年美国经济维持 2%附近的稳定 增长，但通胀到明年底或难及分析师一致预期的 2.2%，这将导致分析师 预期的 125bps 的降息更难实现。我们预期 25H1 美联储或落地 50-75bps 降息，25H2 经济韧性和通胀黏性凸显，美联储或停止降息，预计 2025 年 降息周期的阶段性终点在 4%附近。 2024 回顾：需求有序降温、供给缓 慢修复的软着陆周期。相较于传统的经济周期框架（仅由总需求驱动的经 济周期，如美银美林时钟），本轮美国经济周期最典型的特征是总供给与 总需求同时、快速的变化，2021-22 年供需关系进一步失衡导致美国产出 缺口迅速走扩至+6.9%。2023 年以来， ...