国君交运|船东下单,投资回报预期是关键

摘要： 油轮船东下单意愿不足，未来数年油运供给刚性。过去两年油运行业产能利用率明显提升，驱动景气显著上升。预计未来数年油运行业供给刚性凸显，不仅源于船 厂船台紧张，更重要的是，油轮船东规模下单意愿不足。重申油运将受益原油增产，供需向好与景气上升仍将可期。 船东下单，投资回报预期是关键。过去三年船厂订单覆盖度提升支撑造船行业景气上行。目前新造船价已近历史高点，预计此轮造船产能约束将好于上轮周期。考 虑老旧船舶替换需求，以及环保监管要求，预计未来数年规模新船订单可期。未来船东下单，将决定造船与航运行业景气高度与持续性。基于长期产业观察，船东 下单，投资回报预期是关键。重点提示集运公司与油轮/干散货船东下单逻辑差异显著。 集运公司，船舶大型化成就持续下单意愿。集运作为航运最年轻子行业，充分受益欧美制造业向亚洲外包。过去二十年集运货量年复合增速超4%，而集装箱船规 模年复合增速近8%。即使金融危机巨大冲击下，仅2009年甚少下单，之后行业景气低迷仍持续下单大船。区别于油轮/干散货船，集运公司船舶成本占总成本仅 不到两成，因而对新造船价较不敏感。班轮模式决定，集运业具有显著的规模经济与密度经济，导致两大趋势：1）集运公 ...