2025年度展望（六）之资产配置策略：顺势而为，见“风”使舵

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20241204 顺势而为，见"风"使舵——2025 年度展望 （六）之资产配置策略 2024 年 12 月 04 日 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 从国内经济政策、监管政策、海外政策落地三个方向上，我们认为，市 场对部分政策的预期已经反应在目前的市场交易信息当中，与 2024 年 市场所呈现的状态一样，政策方向已经确认，但对于力度和时间节点的 判断不甚明确。基本面数据初现拐点，整体跟随基本面确认过程平台式 向上，但市场短期在基本面持续向上的判断上仍存疑虑，走势仍有波折。 因此，在明年的全年节奏上，我们认为应该"乘风而行"，上半年，海外 宽财政预期带来的美元上行风险和未明确时段的加关税预期可能压制 A 股估值中枢，在此期间，由于政策应对和基本面传导时滞的影响"风 力"较弱，指数性机会概率偏低，策略选择上倾向于"不转舵"，关注高 股息+被美压制的科技产业国产替代机会，呈现高股息+小盘科技的哑铃 结构。下半年，如果能看到 CPI 拐点向上、PPI 持续改善，企业盈利周 期拐点出现，顺周期政策的执行效果渐显，"风力"加强后，A 股可能 ...