银行行业2025年度投资策略：资产质量夯实之年，关注风险预期改善与复苏主线

资产质量夯实之年，关注风险预期改善与 ——银行行业 2025 年度投资策略 复苏主线 核心观点 ⚫ 财政政策仍是关键，其中化债提速对 25 年银行基本面产生重要影响。预计 25 年财 政、货币政策保持积极基调，其中大规模化债计划已落地，基于这一背景展望银行 经营：1）存量化债、增量财政赤字预算或上调，贷款增速或稳中有降，社融增速有 望回升。若中央财政赤字率抬升 0.5-1.5pct，测算 2025 年贷款增速在 7.1%-7.6%， 社融增速在 8.1%-8.9%。2）银行息差受损幅度整体可控，并且从 EVA 角度来看实 际利润损失可能有限。3）资产质量预期有望显著改善，进而带动银行估值修复。 ⚫ 关注高息定存集中到期的重定价效应，全年息差下行压力或边际趋缓。预计 24 年全 年银行业息差有望维持在 1.50%以上，25 年全年降幅或在 10-12bp。1）测算 LPR 下调、存量按揭利率下调和化债共拖累 25 年息差 17-18bp。2）负债成本压降空间 较为可观，测算高息定存的集中到期可改善 25 年息差 6-8bp。3）非银同业存款利 率自律管理落地，中性情形下或改善息差 2.5bp。 ⚫ 如何看 25 ...