纺织服饰2025年度策略：关注品牌复苏，优选制造龙头

增持（维持） 纺织服饰 证券研究报告 | 行业策略 gszqdatemark 2024 12 08 年 月 日 2025 年度策略：关注品牌复苏，优选制造龙头 消费需求走弱导致服饰公司业绩承压，当前运营相对平稳，我们预计 2025 年在波动中复苏。2024 年 1~10 月我国服装鞋帽针纺类零售额累计同比+1.1%，表现弱于消费整体（同期社零总额同比 +3.5%），考虑各公司库存、折扣相对稳健，若消费信心有所恢复，我们认为 2025 年有望迎来复 苏，从节奏上来看，2025Q1 基数相对较高（2024Q1 为冷冬且春节较晚），后续有望逐季改善。 消费分层、理性消费成为重要趋势背景下，产品功能性溢价凸显，渠道表现差异化明显，前期受 损渠道在复苏中或能带来更大的业绩弹性。 ➢ 产品端：运动鞋服等功能性品类渗透率持续提升。2024 年前三季度，运动鞋服流水表现快 于 时 尚 服 饰 ， 2024Q1/Q2/Q3 迪桑特 & 可 隆 流 水 分 别 增 长 25%~30%/40%~45%/45%~50%，Amer Sports 2024年前三季度大中华区营收增长54%。 中长期来看，受益于运动参与度提升以及产品功能性 ...