房地产：国资收购民营建筑施工上市公司发展研究

www.lhratings.com 研究报告 1 国资收购民营建筑施工上市公司发展研究 联合资信 公用评级二部 | 迟腾飞 | 魏 凯 | 邢小帆 近年来，建筑业整体下行压力加大，市场竞争加剧，国有企业和地方政府（下文统称为"国资"）出 于获取稀缺资源、地方城投转型需求、资源整合、业务协同、纾困企业、稳定当地经济以及招商引资等方 面的考虑收购民营建筑施工上市公司的情况时有发生。国资可以利用其较为雄厚的资金和融资实力、独 特的政府背景和丰富的业务资源为被收购的民营建筑施工上市公司赋能，同时也面临着诸如低估建工企 业资金需求、高估国资赋能效果、支持顾虑、忽略行业周期影响、丧失控制权风险以及增加收购方经营 及财务风险等方面的风险与挑战。基于样本分析，整体来看，国资的收购对被收购的民营建筑施工上市 公司的业绩改善不明显，且随着时间推移，改善效果有减弱的趋势。具体来看，样本分析显示，控股股东 持股比例高、提供的资金、融资和业务支持力度大的被收购公司业绩改善情况相对较好，控股股东持股 比例较低、控股股东与被收购公司无法形成有效的业务协调以及涉入 PPP 项目规模较大的被收购公司业 绩改善情况欠佳。 联合资信评估股份有限公 ...