2024年11月美国非农数据点评：非农大幅反弹，为何市场加码降息交易？

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 2024 年 11 月美国非农数据点评 非农大幅反弹，为何市场加码降息交易？ 2024 年 12 月 07 日 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 核心观点：飓风和罢工扰动消退后 11 月非农如期大幅反弹，但外国劳 动力减少导致兼职就业减少、失业率抬升、工资通胀超预期，强化美国 劳务市场滞胀局面。数据公布后，市场选择交易劳务市场的"滞"，预 期失业率将继续上行，12 月降息预期由 70%升至 89%，2 年美债利率 由 4.16%跌至 4.10%。但我们认为，"胀"的风险仍不可忽视。特朗普 驱赶非法移民的政策料进一步减少兼职外劳，强化工资通胀黏性，当前 市场预期至明年底 3.6 次/89bps 的降息预期面临压缩风险。 ◼ 非农就业：飓风与罢工扰动消除，非农如期反弹。美国 11 月新增非农 就业+22.7 万，预期+22 万，前值由+1.2 万上修至+3.6 万，前两个月新 增非农合计上修 5.6 万人，三个月均新增非农由+12.3 万升至+17.3 万。 行业层面，10 月非农的主要扰动消除，相关行业就业明显反弹：①波音 机械师结束罢工，11 月制造 ...