并购重组系列报告（一）：中美产业并购驱动逻辑及启示

[Table_Title] 策略研究报告 证券研究报告 中美产业并购驱动逻辑及启示 ——并购重组系列报告（一） 报告要点： 产业并购具有坚实的理论基础和多样的表现形式，并由多种因素推动。理论 基础、驱动因素和表现形式是研究产业并购的三个概念，三者共同构成了产 业并购的内生动力。其中，理论基础提供了分析和解释产业并购的框架，驱 动因素则是在这个框架内推动并购现象发生的条件和力量，表现形式是驱动 因素作用于理论基础后，产业并购在现实世界中多样的呈现形式。规模经济 理论、交易费用理论、创新发展理论、不完全竞争理论等经济学理论构成研 究并购的核心基础，产业周期、经济周期、资本市场周期和政治周期是驱动 并购业务发展关键因素。 回顾历史，我们发现美国五次并购浪潮符合理论规律，同时受到周期的驱 动：1900 年前后以第二次工业革命和交易所逐渐繁荣为周期时点，叠加政策 支持，爆发了以横向并购为主的第一次并购潮；第二次并购潮则以纵向并购 为主，主要系一战后经济繁荣期成长型行业向上下游扩张；二战后的技术革 命引发了第三次并购潮，计算机等新兴产业的崛起为传统行业转型提供标 的，资本市场扩张和导向性的政策为并购繁荣提供土壤；八十年代 ...