2025年环保行业年度策略：揽星衔月，扶摇可接：化债、成长、重组共振，环保市场化新生

证券研究报告·行业深度·环保工程及服务 【东吴环保公用】2025年环保行业年度策略 揽星衔月，扶摇可接： 化债、成长、重组共振，环保市场化新生！ 证券分析师 ：袁理 执业证书编号：S0600511080001 联系邮箱：yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 ：任逸轩 执业证书编号：S0600522030002 证券分析师 ：陈孜文 执业证书编号：S0600523070006 日期：2024年12月10日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 关注化债、成长、重组三大主线 主线1——环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/成长/弹性 • 优质运营重估：化债利于解决现金流痛点，对标海外估值存翻倍空间。不一样的观点：1）优质运营资产化债弹性被低 估：化债弹性源于基本面和估值双升！运营类资产盈利模式稳定，现金流预期可持续，付费痛点解决叠加市场化改革 推进，迎价值重估。2）量化测算：在优质模式下选择弹性大的标的。以应收市值弹性系数衡量化债弹性，光大环境（ 70%）、绿色动力环保（55%）、北控水务集团（51%）弹性突出。①固废：重点推荐【瀚蓝环境】最通顺且落地中的 化债标的，形成"地方化债-促进重组- ...