百胜中国：解构消费龙头系列：YUMC何以百胜于中国？

证券研究报告 百胜中国 (9987 HK/YUMC US) 港股通 解构消费龙头系列： YUMC 何以百胜于中国？ | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------|----------| | 华泰研究 | 深度研究 | | YUMC 何以百胜于中国？ 2024 年 12 月 10 日│中国香港 / 美国 | 餐饮 | 作为中国最大餐饮龙头（销售额口径），百胜中国（YUMC）历久弥坚，穿 越多个周期，在行业逆风之期带领旗下品牌加速迈入万店时代，成长韧性突 出。本文以市场最关心的同店韧性、利润弹性和扩张空间 3 大问题切入，推 演公司后续成长路径。我们认为，随公司提升产品的延展性和质价比，肯悦 咖啡和必胜客 WOW 店等新店型取得突破，增长动能有望强化。4Q24-1Q25 是同店韧性验证关键期，也是第二个万店目标的新起点。长期看公司综合治 理能力优秀，现金流充裕，能支撑高股东回报（9M24 年化股东回报率 16.5%），品牌/供应链等规模效应累积，或实现强者恒强。维持"买入"。 风险提示： ...