2025年石化+化工行业投资策略：油价有底+供需改善+成长兑现

证券研究报告 2025年石化+化工行业投资策略： 油价有底+供需改善+成长兑现 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 能源化工研究助理：周少玟 执业证书编号：S0600123070007 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2024年12月10日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心结论 ◼ 油价观点：我们整体维持2025年布伦特70-90美元/桶的观点。需求端：全球原油需求整体一般（拆分结 构：交通出行成品油60%、化工用油20%、工业用油10%、基建用油10%）。供给端：全球上游油气资本 开支力度不足，OPEC+延缓复产，且地缘政治冲突影响，供给增量有限。 ◼ 投资方向1：高景气+高红利+成品油消费税改革利好企业。我们认为2025年油价仍将高位运行，油气开采 板块公司维持高景气度，且大央企同时具有高分红能力。此外，随着成品油消费税改革的推进，本身交税 规范的两桶油有望受益，重点推荐中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油 股份（601857.SH/ 0857 ...