2025年度展望（七）：财政政策：总量力度增加、节奏靠前发力

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20241211 总量力度增加、节奏靠前发力 --2025 年度展望（七）：财政政策 2024 年 12 月 11 日 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 一、次贷危机期间，美国开展财政刺激的经验教训 ◼ 从产出乘数看，扩大政府支出与补贴中低收入群体的财政刺激效果可能 最好。参考美国国会测算，扩大政府直接支出、提高对个人的转移支付 两项措施所对应的产出乘数下限均不低于 0.4、上限接近甚至超过 2.0， 反映出相关财政刺激效果可能较好。 ◼ 从支出规模看，对个人及家庭的财政补贴资金可能被用于储蓄或提前还 债，因此若要通过上述方式带动消费，财政部门可能需要大幅提高赤字。 自 2008 年至 2012 年，美国财政累计实施了超过 19530 亿美元的财政刺 激，其中自 2009 至 2012 年，美国财政赤字连续 4 年维持在超过 1 万亿 美元的历史高位。特别是 2009 年，美国赤字率以 9.8%创下新冠疫情前 的历史记录。 ◼ 二、2025 年中国财政展望 ◼ 规模方面：广义赤字率可能创下近年历史记录。次贷危机后，美国住宅 市场"去 ...