证券研究报告·行业点评报告·计算机 计算机行业点评报告 政策加码算电协同，助力 token 出海 2026 年 03 月 17 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 相关研究 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 王世杰 执业证书：S0600523080004 wangshijie@dwzq.com.cn 行业走势 -23% -19% -15% -11% -7% -3% 1% 5% 9% 13% 17% 2025/3/17 2025/7/16 2025/11/14 2026/3/15 计算机 沪深300 《太空算力：太空端侧应用算力的新 形式》 2026-02-18 《SpaceX：从"变革"中崛起的"星 际先行者"》 2026-02-02 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 政策助力，推动算电产业融合升级：国家从 2021 年起逐年发布新政策， 构筑算电协同顶层设计。通过算力调度与电力供给的双向互动，逐步形 成"比特驱动瓦特、瓦特支撑 ...

证券研究报告·海外公司点评·地产(HS) 贝壳-W（02423.HK） 2025 年业绩公告点评：多元业务驱动增长， 股东回报持续提升 买入（维持） | [盈利预测与估值 Table_EPS] | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 93,457 | 94,580 | 88,006 | 89,134 | 93,456 | | 同比（%） | 20.16 | 1.20 | (6.95) | 1.28 | 4.85 | | 归母净利润（百万元） | 4,065 | 2,994 | 4,776 | 5,796 | 6,995 | | 同比（%） | (30.91) | (26.35) | 59.53 | 21.35 | 20.69 | | Non-GAAP 净利润（百万元） | 7,211 | 5,017 | 6,576 | 7,496 | 8,495 | | 同比（%） | (26.41) | (30.43) | 23.21 | 14.57 | 13.63 | | ...

证券研究报告·公司深度研究·保险Ⅱ 中国人寿（601628） 寿险头雁再振翅，看好公司业务增长动能与 估值修复空间 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 344272 | 528567 | 598989 | 644775 | 692204 | | 同比（%） | - | 53.53% | 13.32% | 7.64% | 7.36% | | 归母净利润（百万元） | 46181 | 106935 | 158905 | 171028 | 186526 | | 同比（%） | - | 131.56% | 48.60% | 7.63% | 9.06% | | 每股 EV（元/股） | 44.60 | 49.57 | 55.27 | 60.14 | 65.55 | | PEV | 0.94 | 0.85 | 0.76 | 0.70 | 0.64 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要 ...

证券研究报告·公司深度研究·保险Ⅱ 中国人寿（601628） 寿险头雁再振翅，看好公司业务增长动能与 估值修复空间 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 344272 | 528567 | 598989 | 644775 | 692204 | | 同比（%） | - | 53.53% | 13.32% | 7.64% | 7.36% | | 归母净利润（百万元） | 46181 | 106935 | 158905 | 171028 | 186526 | | 同比（%） | - | 131.56% | 48.60% | 7.63% | 9.06% | | 每股 EV（元/股） | 44.60 | 49.57 | 55.27 | 60.14 | 65.55 | | PEV | 0.94 | 0.85 | 0.76 | 0.70 | 0.64 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要 ...

证券研究报告·行业点评报告·机械设备 机械设备行业点评报告 GTC 大会召开，PCB&液冷环节确定性进 一步提升 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ 英伟达 GTC 大会召开 北京时间 2026.3.17，黄仁勋在 GTC 大会上发表演讲。在演讲中，黄 仁勋重申了未来算力建设需求的必要性，推理侧的 Token 需求，并对英伟 达产品系列做出展示。本次演讲重点展示了 Rubin 系列架构、Rubin Ultra 架构、Groq 3 LPU 机柜架构，另外总结展望了从 Blackwell 到 Rubin 再到 Feynmen 的路线演进图。 ◼ LPU 为本次 GTC 大会全新亮点，Rubin Ultra 正交背板方案展出 本次 GTC 大会演讲中重点推出介绍了 LPU 机柜架构。LPU 可以理解 为专为【推理】设计的 ASIC，核心是追求极致的低延迟和高吞吐量。其核 心在于将大容量片上的 SRAM 架构直接集成在芯片上，即仓库就在生产线 旁，数据访问延迟远快于传统 GPU 架构；同时 LPU 的确定性执行架构将 整个计算和芯片间通信的步骤精确规划到时钟周期，形成一 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-03-17 宏观策略 宏观周报 20260315：3 月 FOMC 前瞻：降息前景生变，但加息门槛更高 ——海外周报 20260315 核心观点：本周美国经济数据整体偏弱，但海外市场的主线仍是美伊冲 突，大类资产交易"油价中枢抬升→通胀预期升温→美联储降息预期延后 →紧货币"逻辑，原油、美元指数领涨全球资产，权益资产和黄金、白银 等大宗商品普遍下跌。下周关注 3 月美联储 FOMC 会议。本周在油价推 升通胀和通胀预期的担忧下，市场对全年美联储降息预期已不足 1 次。 我们认为，若全年油价中枢维持在 80-100 美元/桶的高位，则年内降息可 能清零，但考虑到当前美国就业和通胀所处的周期位置，美联储实质性执 行加息的门槛很高，未来或更多通过预期管理来实现压降通胀预期的效 果。 宏观量化经济指数周报 20260315：政策调整对乘用车零售的影响有所凸 显 买断式逆回购缩量续作、狭义流动性收紧风险仍较小 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20260316：经济开门红的两个维度和三个后续——1-2 月经济 数据点评 核心观点：（1）如何 ...

证券研究报告·海外公司点评·地产(HS) 贝壳-W（02423.HK） 2025 年业绩公告点评：多元业务驱动增长， 股东回报持续提升 买入（维持） | [盈利预测与估值 Table_EPS] | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 93,457 | 94,580 | 88,006 | 89,134 | 93,456 | | 同比（%） | 20.16 | 1.20 | (6.95) | 1.28 | 4.85 | | 归母净利润（百万元） | 4,065 | 2,994 | 4,776 | 5,796 | 6,995 | | 同比（%） | (30.91) | (26.35) | 59.53 | 21.35 | 20.69 | | Non-GAAP 净利润（百万元） | 7,211 | 5,017 | 6,576 | 7,496 | 8,495 | | 同比（%） | (26.41) | (30.43) | 23.21 | 14.57 | 13.63 | | ...

证券研究报告·海外公司点评·纺织及服饰(HS) [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 受 2025 年关税政策影响，我们预计 FY26OEM 业务营收暂时性承压。 FY26H1OEM 收入 20.44 亿元/yoy-11.7%，主因 2025 年关税原因使得部 分订单前置到 3 月，因此 2025 年 4-9 月 OEM 收入下滑，我们预计由于 供应链成本上升及海外客户订单趋于谨慎，全财年 OEM 业务同比下滑 高单位数。随关税影响落地，2027 财年 OEM 业务有望恢复增长。 波司登（03998.HK） 暖冬环境下主品牌高质量平稳增长 2026 年 03 月 17 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 23,214 | 25,902 | 27,011 | 28,909 | 30,983 | | 同比(%) | 38.39 | 11.58 | 4 ...

证券研究报告·海外公司点评·纺织及服饰(HS) 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 23,214 | 25,902 | 27,011 | 28,909 | 30,983 | | 同比(%) | 38.39 | 11.58 | 4.28 | 7.03 | 7.18 | | 归母净利润（百万元） | 3,074 | 3,514 | 3,707 | 4,034 | 4,387 | | 同比(%) | 43.74 | 14.31 | 5.49 | 8.83 | 8.75 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.26 | 0.30 | 0.32 | 0.35 | 0.38 | | P/E（现价&最新摊薄） | 13.75 | 12.03 | 11.40 | 10.47 | 9.63 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 受 2025 年关税政策影响，我 ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 贵州茅台（600519） 步入 2C 新时代，降维竞争持续成长 2026 年 03 月 17 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 150,560 | 174,144 | 183,022 | 185,125 | 194,493 | | 同比（%） | 18.04 | 15.66 | 5.10 | 1.15 | 5.06 | | 归母净利润（百万元） | 74,734 | 86,228 | 90,107 | 90,139 | 93,980 | | 同比（%） | 19.16 | 15.38 | 4.50 | 0.04 | 4.26 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 59.68 | 68.86 | 71.96 | 71.98 | 75.05 | | P/E（现价&最新摊薄） | 24.47 | 21.21 | 20.29 | 20.29 | 19.46 | [投 ...