证券研究报告·海外公司点评·消费者主要零售商(HS) 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 邓洁 执业证书：S0600525030001 H&H 国际控股（01112.HK） 2025 年年度业绩公告点评：预告区间上沿， 贯彻长期主义 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 13,052 | 14,354 | 16,042 | 17,970 | 20,073 | | 同比(%) | (6.28) | 9.97 | 11.76 | 12.02 | 11.71 | | 归母净利润（百万元） | (53.72) | 196.14 | 634.78 | 873.64 | 1,117.30 | | 同比(%) | (109.23) | 465.11 | 223.64 | 37.63 | 27.89 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (0.08) | 0.30 | ...

证券研究报告·公司点评报告·化妆品 上海家化（600315） 2025 年年报点评：扭亏为盈，美妆品类高增， 经营质量显著改善 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 5,679 | 6,317 | 7,195 | 8,044 | 8,919 | | 同比（%） | (13.93) | 11.25 | 13.89 | 11.80 | 10.87 | | 归母净利润（百万元） | (833.09) | 267.58 | 364.39 | 445.84 | 534.45 | | 同比（%） | (266.60) | 132.12 | 36.18 | 22.35 | 19.87 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (1.24) | 0.40 | 0.54 | 0.66 | 0.80 | | P/E（现价&最新摊薄） | (16.86) | 52.48 | 38.54 | 31.50 | 26.28 | [T ...

证券研究报告·海外公司点评·家庭电器及用品(HS) 泡泡玛特（09992.HK） 2025 年报点评：全球化加速，IP 矩阵持续扩 张 买入（维持） | Table_EPS] [盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 13,038 | 37,120 | 47,542 | 58,695 | 70,089 | | 同比（%） | 106.92 | 184.71 | 28.08 | 23.46 | 19.41 | | 归母净利润（百万元） | 3,125 | 12,776 | 16,688 | 20,919 | 25,403 | | 同比（%） | 188.77 | 308.76 | 30.62 | 25.36 | 21.43 | | Non-IFRS 净利润（百万元） | 3,403 | 13,084 | 17,387 | 21,766 | 26,149 | | 同比（%） | 185.86 | 284.46 | 32.89 | 25.19 | 20 ...

美国电力投资三重驱动，中国电力设备乘风而起 ——美国缺电研究系列三 电新首席证券分析师 ：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001 联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn 电动车首席证券分析师 ：阮巧燕 执业证书编号：S0600517120002 联系邮箱：ruanqy@dwzq.com.cn 电新证券分析师：司鑫尧 执业证书编号： S0600524120002 联系邮箱：sixy@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199793 2026年3月26日 摘要 备注：全文的"预计"如果没有特别说明，均为东吴证券研究所电新组预测 2 ◆ AI算力爆发叠加电网老旧，美国电力供需缺口进入"刚性扩张期"。北美AI的快速发展导致其负荷高速增长，24年发电装机需求 约1200GW，30年则需要增长至1751GW，累计需新增约550GW。同时美国电网处于"超期服役"状态，负荷激增与老旧底座 的碰撞，电网面临巨大的更新和新建压力。CSP为加速并网扫货燃气轮机，需求的爆发和供给释放的缓慢，美国电力系统将迎来 前所未有的挑战。 ◆ AIDC"高压化+自供电"演进，催生变压器需求的"乘数效应"。随着AID ...

证券研究报告·海外公司点评·家庭电器及用品(HS) 泡泡玛特（09992.HK） 2025 年报点评：全球化加速，IP 矩阵持续扩 张 买入（维持） | Table_EPS] [盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 13,038 | 37,120 | 47,542 | 58,695 | 70,089 | | 同比（%） | 106.92 | 184.71 | 28.08 | 23.46 | 19.41 | | 归母净利润（百万元） | 3,125 | 12,776 | 16,688 | 20,919 | 25,403 | | 同比（%） | 188.77 | 308.76 | 30.62 | 25.36 | 21.43 | | Non-IFRS 净利润（百万元） | 3,403 | 13,084 | 17,387 | 21,766 | 26,149 | | 同比（%） | 185.86 | 284.46 | 32.89 | 25.19 | 20 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-03-26 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观量化经济指数周报 20260322：上海商品房销售量价齐升 关注本轮商品房销售修复的持续性。 宏观周报 20260322：全球实际利率走高令黄金承压——海外周报 20260322 核心观点：本周中东局势升温，主要央行在"超级央行周"释放鹰派信号， 紧货币交易在全球范围内升温，令长端国债收益率大幅上行，金、银价格 承压。其中，更加鹰派的英央行释放紧货币预期，带动英镑、欧元走强， 美元指数表现相对弱势，因此一度出现美元指数与黄金价格同步走弱现 象，其背后的原因是，作为全球定价的资产，黄金不单是由美元实际利率 预期定价，而是由全球实际利率预期来定价。在紧货币预期下，当前联邦 基金期货市场已开始定价美联储年内加息预期。我们认为，在当前美国经 济环境下，美联储的加息决策应当是油价和通胀失控之后的偏右侧行为， 而非基准情形。 宏观深度报告 20260321：中国造船：全球领先的实力与底气 我国造船业完成了一场从"规模扩张"向"量质齐升"的转变 金融产品周报 20260321：下周可能是近期投资 ...

证券研究报告·海外公司点评·旅游及消闲设施(HS) 海底捞（06862.HK） 海底捞 2025 年年度业绩公告：收入符合预 期，成本费用分化 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 42,755 | 43,225 | 46,634 | 50,746 | 55,233 | | 同比(%) | 3.14 | 1.10 | 7.89 | 8.82 | 8.84 | | 归母净利润（百万元） | 4,708 | 4,050 | 4,566 | 5,110 | 5,650 | | 同比(%) | 4.65 | (13.98) | 12.73 | 11.92 | 10.57 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.84 | 0.73 | 0.82 | 0.92 | 1.01 | | P/E（现价&最新摊薄） | 16.59 | 19.28 | 17.11 | 15.28 | 13.82 | [Table_Tag ...

| [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 10,074 | 11,146 | 12,164 | 13,276 | 14,491 | | 同比(%) | 19.59 | 10.64 | 9.13 | 9.14 | 9.16 | | 归母净利润（百万元） | 1,149 | 1,309 | 1,458 | 1,616 | 1,775 | | 同比(%) | 19.47 | 13.95 | 11.36 | 10.89 | 9.80 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.56 | 0.63 | 0.70 | 0.78 | 0.86 | | P/E（现价&最新摊薄） | 9.03 | 7.92 | 7.12 | 6.42 | 5.84 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券研究报告·海外公司点评·纺织及服饰(HS) 361 度（01361.HK） 25 年业绩点评：业绩表现优异，期待 26 ...

证券研究报告·海外公司点评·旅游及消闲设施(HS) 蜜雪集团（02097.HK） 2025 年度业绩点评：业绩符合预期，聚焦门 店提升 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 24,829 | 33,560 | 36,332 | 40,519 | 45,438 | | 同比(%) | 22.29 | 35.16 | 8.26 | 11.52 | 12.14 | | 归母净利润（百万元） | 4,437 | 5,887 | 6,252 | 7,108 | 8,022 | | 同比(%) | 41.41 | 32.69 | 6.21 | 13.69 | 12.85 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 11.69 | 15.51 | 16.47 | 18.72 | 21.13 | | P/E（现价&最新摊薄） | 25.74 | 19.40 | 18.26 | 16.06 | 14.23 | [Table_ ...

证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS) 敏实集团（00425.HK） 2025 年年报点评：电池托盘贡献增量，看好 公司液冷业务拓展 买入（维持） 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 郭雨蒙 执业证书：S0600525030002 guoym@dwzq.com.cn 证券分析师 刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 股价走势 -28% -13% 2% 17% 32% 47% 62% 77% 92% 107% 2025/3/25 2025/7/24 2025/11/22 2026/3/23 敏实集团 恒生指数 | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 23,147 | 25,737 | 31,104 | 36,312 | 42,398 | | 同比(%) | 12.78 | ...