证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 有色金属行业跟踪周报 中美地缘关税缓和叠加美联储鹰派降息，工 业金属高位震荡 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（10 月 27 日-10 月 31 日），有色板块本周上涨 2.56%，在全部一级 行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上 涨 6.31%，小金属板块上涨 3.47%，工业金属板块上涨 1.91%，金属新材料板块上 涨 0.98%，贵金属板块上涨 0.61%。工业金属方面，地缘贸易局势的缓解，我们认 为当下宏观情绪对工业金属价格的主导仍偏为乐观态势，但在产业旺季末期，以及 工业金属价格高位震荡背景下，进一步的上行空间将依赖于海内外产业供需逻辑的 演绎。贵金属方面，美联储鹰派降息叠加中美地缘贸易局势缓解，贵金属价格回调， 但在 JH 会议后，在通胀无显著上行的基准情形下，我们认为 12 月最终降息概率 较大，整体宏观框架仍属做多窗口期，贵金属中期逻辑依旧通顺，看好回调后后市 行情。 ◼ 周观点： 铜：LME 计划设立限仓政策引发短期抛盘，供给端扰断频出铜价趋势上行不改 ...

证券研究报告·行业深度报告·食品饮料 食品饮料行业深度报告 保健品行业 2025 三季报总结：如期向好，个 股分化 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 11 月 05 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 邓洁 执业证书：S0600525030001 dengj@dwzq.com.cn 行业走势 -10% -7% -4% -1% 2% 5% 8% 11% 14% 17% 2024/11/4 2025/3/5 2025/7/4 2025/11/2 食品饮料 沪深300 相关研究 《大众品 2025 年三季报总结：成长分 化，蓄势向好 》 2025-11-04 《2025Q3 基金食品饮料持仓分析：持 仓低位继续下降，个股配置更趋分散》 2025-10-30 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 个股分化，Q3 保健品行业在低基数下如期向好：2025Q3 保健品板块 （SW）收入/归母净利润分别同增 18%/122%。个股逻辑各异，整体经 营向上：①汤臣倍健 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-11-05 2025 年 11 月 05 日 晨会编辑 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 行业 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 金融产品深度报告 20251104：黄金 ETF，10 月复盘与 11 月展望 事件驱动盘点： 资产配置价值：实际利率仍是金价的核心锚。9 月 CPI 小幅上行与 10 月降息并存，使市场对宽松节奏反复调整，实际利率波动 主导金价节奏。 货币价值：美元信用在政府停摆与政策信号的反复中震 荡。月初美元走弱支撑金价，中下旬经济数据修复后美元反弹，黄金货币 价值阶段性承压。 避险价值：地缘与贸易风险缓和减弱避险需求。俄乌 谈判预期与中美互动改善抑制风险溢价，黄金回吐部分涨幅。 商品价 值：央行购金维持高位为金价提供中期支撑，但部分减持言论与 11 月 1 日的国内税收政策调整削弱短期实物需求，商品价值韧中趋稳。 指数后 市展望： 关键事件前瞻：展望 11 月，黄金走势仍将受地缘局势、贸易 谈判及宏观政策三方面因素主导。若俄乌冲突出现实质性缓和、中美经贸 取得阶段性 ...

Investment Rating - The report maintains an "Increase" rating for the media industry [1] Core Insights - The media sector achieved a total revenue of 127.9 billion yuan in Q3 2025, representing a year-on-year growth of 7%. The net profit attributable to shareholders reached 10.1 billion yuan, showing a significant increase of 40% year-on-year [4][16] - The gaming sector outperformed expectations, with a net profit growth of 76% year-on-year, driven by successful new game launches [4][20] - The marketing sector saw a revenue increase of 9% year-on-year, reflecting a recovery in the macroeconomic environment and improved advertising spending [4][66] - The film and television industry turned profitable, with a net profit of 0.9 billion yuan, indicating a positive trend in the movie market [4][66] - Digital media revenue grew by 8%, although net profit margins declined [4][66] - The publishing sector faced revenue pressure, with a year-on-year decline of 5% [4][66] Summary by Sections Overall Performance - The media industry reported a total revenue of 127.9 billion yuan in Q3 2025, with a year-on-year increase of 7% and a net profit of 10.1 billion yuan, up 40% year-on-year [4][13][16] Gaming Sector - The domestic gaming market's actual sales revenue was 880.3 billion yuan, down 4.1% year-on-year but up 7.0% quarter-on-quarter. The net profit for A-share gaming companies reached 55.9 billion yuan, reflecting a 76% year-on-year increase [4][20][27] - Major titles like "Endless Winter" and "Kingshot" contributed significantly to revenue growth [4][20] Marketing Sector - The marketing industry generated 45.3 billion yuan in revenue, a 9% increase year-on-year, with a net profit of 1.63 billion yuan, up 14% year-on-year [4][66][72] - The sector benefited from AI technology enhancing advertising efficiency and a recovery in advertising spending from major brands [4][66] Film and Television Sector - The film and television industry reported a revenue of 8.61 billion yuan, down 2% year-on-year, but achieved a net profit of 0.9 billion yuan, indicating a turnaround [4][66] Digital Media Sector - Digital media revenue increased by 8% to 6.5 billion yuan, but net profit fell by 28% to 0.32 billion yuan, with a net profit margin decline [4][66] Publishing Sector - The publishing sector's revenue decreased by 5% to 29.84 billion yuan, while net profit grew by 13% to 2.47 billion yuan, primarily due to tax policy impacts [4][66]

证券研究报告·公司点评报告·服装家纺 森马服饰（002563） 2025 年 11 月 04 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 股价走势 2025 年三季报点评：Q3 利润率环比回升， Q4 销售开局良好 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 13,661 | 14,626 | 15,680 | 16,897 | 18,174 | | 同比（%） | 2.47 | 7.06 | 7.21 | 7.76 | 7.56 | | 归母净利润（百万元） | 1,121.50 | 1,137.40 | 978.78 | 1,147.18 | 1,385.42 | | 同比（%） | 76.06 | 1.42 | (13.95) ...

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 商贸零售行业跟踪周报 "茶叶第一股"八马茶业登录港交所，附招 股书财务梳理更新 增持（维持） [Table_Tag] [周观点（注：文中 Table_Summary]"本周"指的 10 月 27 日至 11 月 2 日） 本周行情回顾 ◼ 风险提示：产品质量管控、行业需求波动等。 2025 年 11 月 04 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 《老铺黄金预告新一轮调价，看好短 期销售催化与品牌持续破圈》 2025-10-19 《国庆中秋出行高峰，客流消费双增 长》 2025-10-12 东吴证券研究所 1 / ...

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,446 | 4,053 | 3,102 | 4,098 | 5,247 | | 同比（%） | 51.76 | (8.85) | (23.46) | 32.13 | 28.03 | | 归母净利润（百万元） | 686.80 | 554.28 | 503.88 | 637.00 | 806.02 | | 同比（%） | 123.72 | (19.30) | (9.09) | 26.42 | 26.53 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 2.49 | 2.01 | 1.83 | 2.31 | 2 ...

| [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 1,730.59 | 710.71 | 1,349.49 | 1,639.34 | 2,003.31 | | 同比（%） | (27.74) | (58.93) | 89.88 | 21.48 | 22.20 | | 归母净利润（百万元） | 176.90 | (648.95) | (320.40) | 18.01 | 150.18 | | 同比（%） | (39.66) | (466.85) | 50.63 | 105.62 | 733.79 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.44 | (1.62) | (0.80) | 0.05 | 0.38 | | P/E（现价&最新摊薄） | 36.34 | (9.91) | (20.06) | 356.88 | 42.80 | [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ 风险提示：下游扩展不及预期、新 ...

证券研究报告·行业深度报告·食品饮料 食品饮料行业深度报告 大众品 2025 年三季报总结：成长分化，蓄势 向好 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 风险提示：消费修复不及预期风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险。 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 李茵琦 执业证书：S0600524110002 liyinqi@dwzq.com.cn 行业走势 -10% -7% -4% -1% 2% 5% 8% 11% 14% 17% 2024/11/4 2025/3/5 2025/7/4 2025/11/2 食品饮料 沪深300 相关研究 《2025Q3 基金食品饮料持仓分析：持 仓低位继续下降，个股配置更趋分散》 2025-10-30 2025 年 11 月 04 日 《啤酒 2025 年中报总结：量价节奏相 对平稳，关注场景修复节奏》 2025-09-05 东吴证券研究所 1 / 15 ◼ 休闲零食：2025Q3 增速领先，头部企业成长更具延续性。渠道变革和 消费变迁对零食板块的分化影响重大。前三季度零 ...

证券研究报告·公司点评报告·半导体 华海清科（688120） 2025 年三季报点评：业绩持续增长，看好 CMP 龙头平台化布局 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2,508 | 3,406 | 4,553 | 5,598 | 6,811 | | 同比（%） | 52.11 | 35.82 | 33.67 | 22.94 | 21.68 | | 归母净利润（百万元） | 723.75 | 1,023.41 | 1,183.30 | 1,513.29 | 1,929.89 | | 同比（%） | 44.29 | 41.40 | 15.62 | 27.89 | 27.53 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 2.05 | 2.90 | 3.35 | 4.28 | 5.46 | | P/E（现价&最新摊薄） | 65.40 | 46.25 | 40.00 | 31.28 | 24.53 | [Tabl ...