证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-03-11 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20260310：蜜糖还是黄连："输入型涨价"能否破局低通胀 核心观点：近期国际油价上涨，为中国经济送来了短期改善物价的"蜜 糖"，但也带来了成本挤压的"黄连"苦味。我们测算，油价每上涨 10%， 国内 PPI 和 CPI 将分别被拉动约 0.42 和 0.07 个百分点，这使得 PPI 和 GDP 平减指数有望在今年一季度提前转正，初步缓解低通胀压力。然而， 输入型涨价能否像 2022 年后的日本一样，带动中国永久走出低通胀，关 键不在于外部冲击的强度，而在于能否形成内生的"工资-物价螺旋"。日 本之所以能告别长期低物价，是因为进口成本冲击恰逢其劳动力供给触 及瓶颈，迫使企业开启加薪抢人模式，从而实现了供需协同涨价。对我国 而言，关键是接下来能否启动"工资-物价螺旋"，建议重点关注服务业价 格和就业，服务业作为劳动密集型行业，劳动报酬占比显著高于工业，其 价格与工资联动性更强，更容易形成正向循环。此外，高油价的"黄连" 效应可能向中下游传导，非金属矿采、印刷、文教工美、装备 ...

万源通（920060） 2025 年年报点评：泰国工厂提升贸易韧性， 高价值量产品持续扩增 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 1,043 | 1,180 | 1,303 | 1,451 | 1,659 | | 同比 | 5.96 | 13.15 | 10.41 | 11.39 | 14.36 | | 归母净利润（百万元） | 123.31 | 124.71 | 153.30 | 174.73 | 228.27 | | 同比 | 4.45 | 1.14 | 22.92 | 13.98 | 30.64 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.81 | 0.82 | 1.01 | 1.15 | 1.50 | | P/E（现价&最新摊薄） | 43.33 | 42.84 | 34.85 | 30.58 | 23.41 | [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年年报，2025 年实现 ...

证券研究报告·北交所报告·北交所定期报告 北交所定期报告 20260310 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 伊朗提出停火条件，北证 50 上涨 1.94% 2026 年 03 月 10 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 相关研究： 《国家发展改革委主任预计 2026 年 GDP 增量超过 6 万亿元，北证 50 上 涨 0.01%》 2026-03-06 《外部地缘事件扰动全球避险情绪升 温，北证 50 下跌 2.32%》 2026-03-09 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 资本市场新闻：2026 ...

证券研究报告·公司点评报告·软件开发 德赛西威（002920） 2025 年年报点评：智驾业务增速领跑，无人 车+机器人业务进展亮眼 买入（维持） 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 孙仁昊 执业证书：S0600525090001 sunrh@dwzq.com.cn 股价走势 -24% -19% -14% -9% -4% 1% 6% 11% 16% 21% 2025/3/10 2025/7/9 2025/11/7 2026/3/8 德赛西威 沪深300 | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 27,618 | 32,557 | 38,350 | 46,012 | 55,444 | | 同比（%） | 26.06 | 17.88 | 17.79 | 19.98 | 20.50 | | 归母净利润（百万元） | 2,005 | 2,454 | ...

证券研究报告·公司点评报告·软件开发 德赛西威（002920） 2025 年年报点评：智驾业务增速领跑，无人 车+机器人业务进展亮眼 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 27,618 | 32,557 | 38,350 | 46,012 | 55,444 | | 同比（%） | 26.06 | 17.88 | 17.79 | 19.98 | 20.50 | | 归母净利润（百万元） | 2,005 | 2,454 | 2,800 | 3,415 | 4,313 | | 同比（%） | 29.62 | 22.38 | 14.11 | 21.96 | 26.32 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 3.36 | 4.11 | 4.69 | 5.72 | 7.23 | | P/E（现价&最新摊薄） | 33.91 | 27.71 | 24.29 | 19.91 | 15.76 | [Table_Tag] ...

证券研究报告·公司点评报告·电池 天赐材料（002709） 2025 年报点评：业绩符合市场预期，六氟涨 价弹性显著 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 12,518 | 16,650 | 32,668 | 38,079 | 46,525 | | 同比（%） | (18.74) | 33.00 | 96.20 | 16.56 | 22.18 | | 归母净利润（百万元） | 483.93 | 1,361.92 | 7,029.95 | 8,304.57 | 9,775.79 | | 同比（%） | (74.40) | 181.43 | 416.18 | 18.13 | 17.72 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.24 | 0.67 | 3.46 | 4.08 | 4.81 | | P/E（现价&最新摊薄） | 182.24 | 64.75 | 12.54 | 10.62 | 9.02 | ...

买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 12,518 | 16,650 | 32,668 | 38,079 | 46,525 | | 同比（%） | (18.74) | 33.00 | 96.20 | 16.56 | 22.18 | | 归母净利润（百万元） | 483.93 | 1,361.92 | 7,029.95 | 8,304.57 | 9,775.79 | | 同比（%） | (74.40) | 181.43 | 416.18 | 18.13 | 17.72 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.24 | 0.67 | 3.46 | 4.08 | 4.81 | | P/E（现价&最新摊薄） | 182.24 | 64.75 | 12.54 | 10.62 | 9.02 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券研究报告·公司点评报告·电池 天赐材料（0027 ...

证券研究报告·公司点评报告·电池 天赐材料（002709） 2025 年报点评：业绩符合市场预期，六氟涨 价弹性显著 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 12,518 | 16,650 | 32,668 | 38,079 | 46,525 | | 同比（%） | (18.74) | 33.00 | 96.20 | 16.56 | 22.18 | | 归母净利润（百万元） | 483.93 | 1,361.92 | 7,029.95 | 8,304.57 | 9,775.79 | | 同比（%） | (74.40) | 181.43 | 416.18 | 18.13 | 17.72 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.24 | 0.67 | 3.46 | 4.08 | 4.81 | | P/E（现价&最新摊薄） | 182.24 | 64.75 | 12.54 | 10.62 | 9.02 | ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20260310 蜜糖还是黄连："输入型涨价"能否破局低通 胀 2026 年 03 月 10 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 相关研究 《2 月美国 CPI 前瞻：油价飙升前的 平静——海外周报 20260308 》 2026-03-08 《地产销售延续改善，2 月社融或有 回落》 2026-03-08 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 核心观点：近期国际油价上涨，为中国经济送来了短期改善物价的"蜜 糖"，但也带来了成本挤压的"黄连"苦味。我们测算，油价每上涨 10%， 国内 PPI 和 CPI 将分别被拉动约 0.42 和 0.07 个百分点，这使得 PPI 和 GDP 平减指数有望在今年一季度提前转正，初步缓解低通胀压力。然 而，输入型涨价能否像 2022 年后的日本一样，带动中国永久走出低通 胀，关键不在于外部冲 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 #海外经济 美国通胀对油价的弹性测算 2026 年 03 月 10 日 相关研究 《2 月美国 CPI 前瞻：油价飙升前的 平静——海外周报 20260308 》 2026-03-08 《地产销售延续改善，2 月社融或有 回落》 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 张佳炜 执业证书：S0600524120013 zhangjw@dwzq.com.cn 证券分析师 韦祎 执业证书：S0600525040002 weiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王茁 执业证书：S0600526010001 wangzhuo@dwzq.com.cn 2026-03-08 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 核心观点：美伊冲突持续的不确定性推高原油供给担忧，全球原油价格 一度飙升至 110 美元/桶以上，令经济滞胀担忧升温，并将直接影响 3 月 及以后美国 CPI。基准情形下，若全年油价维持在 100 美元/桶，假定原 油价格对汽油价 ...