证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-03-23 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20260319：3 月 FOMC：预期内的鹰派——2026 年 3 月 FOMC 会议点评 核心观点：3 月 FOMC 会议如期维持政策利率不变，仅一票反对、点阵 图维持全年 1 次降息一度令市场反应鸽派，但发布会上 Powell 释放两个 鹰派信号（若通胀无进展则不降息、特朗普调查撤销前不会离开美联储）， 叠加中东局势升级和油价上涨，全年降息预期持续回撤，紧货币交易令黄 金&美股&铜下跌、美元指数&美债利率上涨。往后看，美联储降息决策 仍取决于油价。若海峡封锁时间 2 个月及以上，油价迎来二次达峰，年 内美联储降息可能清零，则当前紧货币的冲击仍未完全出清。相较之下， 美联储加息面临更大的经济约束与政治压力，加息决策应当是通胀失控 的右侧确认，背后应是战局与油价失控。对黄金而言，这一情景意味着避 险&通胀失控逻辑的回归；而如果油价回落，则降息预期的回暖同样利好 黄金；与此同时，地缘冲突与央行购金逻辑等长期逻辑也并未动摇或逆 转。 固收金工 [Table_FixedGain] ...

Group 1: AI Industry Trends - The global AI industry continues to evolve with a focus on the synergy between computing power, models, and applications, driven by the demand for inference[2] - NVIDIA's GTC 2026 conference introduced "Token Economics," predicting that by 2027, AI computing demand will reach $1 trillion[4] - A long-term computing power agreement worth $27 billion was signed between Nebius and Meta, indicating a trend towards supply locking in the AI infrastructure[3] Group 2: Technological Developments - NVIDIA's new Vera Rubin platform aims to enhance token generation rates by 350 times over two years, positioning itself as a comprehensive infrastructure provider[3] - OpenAI's introduction of the GLM-5-Turbo model reflects a shift towards execution capabilities and pricing power in the AI model market, with a 20% increase in API pricing[5] - The development of a "synaptic transistor" by a South Korean research team shows potential for AI chips in extreme environments, enhancing reliability[4] Group 3: Market Performance - Major tech stocks have shown varied performance, with NVIDIA's market cap at $41.966 billion and a year-to-date decline of 7.39%[9] - Microsoft and Apple have also experienced declines of 20.86% and 8.69% respectively since the beginning of 2026[9] - The overall sentiment in the AI concept stocks has been influenced by recent policy support from the government, enhancing market confidence[6]

原油周报：中东冲突持续，国际油价上涨 大化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 石化化工证券分析师：周少玟 执业证书编号：S0600525070005 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2026年3月23日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 证券研究报告 ◼ 【美国原油】 ◼ 【美国成品油】 2 ◼ 1）原油价格：本周（3月16日-3月20日）Brent/WTI原油期货周均价分别106.4/96.1美元/桶，较上周分别+9.9/+4.1美 元/桶。 ◼ 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.6/4.5/4.2/0.3亿桶，环比 +616/+616/+0/+94万桶。 ◼ 3）原油产量：美国原油产量为1367万桶/天，环比-1万桶/天。美国活跃原油钻机本周414台，环比+2台。美国活跃压 裂车队本周172部，环比-8部。 ◼ 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1623万桶/天，环比+6万桶/天；美国炼厂原油开工率为91.4%，环比+0.6pct。 ◼ 5）原油 ...

证券研究报告 大炼化周报： 地缘冲突推动油价高位震荡，涤纶长丝企业库存增加 大化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 石化化工证券分析师：周少玟 执业证书编号：S0600525070005 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2026年3月22日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 2 ◼ 【国内外重点炼化项目价差跟踪】本周（3月16日-3月20日，下同）国内重点大炼化项目本周价差为1898元/吨， 环比-435元/吨（环比-19%）；国外重点大炼化项目本周价差为3125元/吨，环比+168元/吨（环比+6%）。 ◼ 【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为9271/9421/10686元/吨，环比分别+493/+364/+593元/吨， POY/FDY/DTY行业周均利润为397/231/472元/吨，环比分别+85/+0/+152元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为 26.6/31.2/31.7天，环比分别+3.3/+4.0/+3.5天，长丝开工率为88.7%，环比+2.5pct。 ...

| [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 362,013 | 423,702 | 640,333 | 774,153 | 864,553 | | 同比（%） | (9.70) | 17.04 | 51.13 | 20.90 | 11.68 | | 归母净利润（百万元） | 50,745 | 72,201 | 94,035 | 116,766 | 142,839 | | 同比（%） | 15.01 | 42.28 | 30.24 | 24.17 | 22.33 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 11.12 | 15.82 | 20.60 | 25.58 | 31.30 | | P/E（现价&最新摊薄） | 37.14 | 26.11 | 20.04 | 16.14 | 13.20 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券研究报告·公司深度研究·电池 宁德时代（300750） 技术迭代 ...

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 湘财股份（600095） 2025 年年报点评：业务结构持续优化，归母 净利润增长超 300% 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2,192 | 2,420 | 2,637 | 2,761 | 2,935 | | 同比（%） | -5.56% | 10.37% | 8.98% | 4.73% | 6.29% | | 归母净利润（百万元） | 109 | 464 | 496 | 521 | 542 | | 同比（%） | -8.59% | 325.15% | 6.90% | 4.94% | 4.17% | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.04 | 0.16 | 0.17 | 0.18 | 0.19 | | P/E（现价&最新摊薄） | 251.43 | 59.14 | 55.32 | 52.72 | 50.61 | [Table_Tag] [Table_Su ...

2025年报点评：多领域变压器需求持续旺盛， 驱动营收与利润双增 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 407.95 | 445.30 | 583.20 | 770.40 | 1,035.50 | | 同比 | 19.82 | 9.16 | 30.97 | 32.10 | 34.41 | | 归母净利润（百万元） | 100.52 | 127.37 | 164.53 | 218.50 | 296.36 | | 同比 | 23.14 | 26.70 | 29.18 | 32.80 | 35.63 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.69 | 0.87 | 1.13 | 1.49 | 2.03 | | P/E（现价&最新摊薄） | 65.85 | 51.97 | 40.23 | 30.29 | 22.34 | 证券研究报告·北交所公司点评报告·造纸 民士达（920394） [Table_Tag] [ ...

证券研究报告·行业跟踪周报·电力设备 电力设备行业跟踪周报 储能锂电景气上行，业绩与估值有望双升 2026 年 03 月 22 日 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 行业走势 -16% -8% 0% 8% 16% 24% 32% 40% 48% 56% 2025/3/24 2025/7/22 2025/11/19 2026/3/19 电力设备 沪深300 相关研究 《储能锂电景气上行、欧洲海风北美 缺电持续》 2026-03-22 《缺电电力设备高景气、储能需求持 续向好》 2026-03-08 东吴证券研究所 1 / 50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 电气设备 11265 下跌 3.06%，表现强于大盘。（本周，3 月 16 日-3 月 20 日，下同），核电跌 9.52%，风电 跌 7.88%，发电设备跌 7.78%，锂电池跌 6.48%，新能源汽车跌 5 ...

买入（维持） 证券研究报告·公司点评报告·玻璃玻纤 中国巨石（600176） 2025 年年报点评：新兴行业需求有望继续推动价 量上行 | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 15,856 | 18,881 | 22,037 | 24,334 | 26,252 | | 同比（%） | 6.59 | 19.08 | 16.72 | 10.42 | 7.88 | | 归母净利润（百万元） | 2,445 | 3,285 | 5,140 | 5,977 | 6,632 | | 同比（%） | (19.70) | 34.38 | 56.46 | 16.27 | 10.97 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.61 | 0.82 | 1.28 | 1.49 | 1.66 | | P/E（现价&最新摊薄） | 37.09 | 27.60 | 17.64 | 15.17 | 13.67 | [Table_Tag] [Tabl ...

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 阿里巴巴-W（09988.HK） FY2026Q3 季报点评：业绩不及市场预期，云 与 AI 继续加速 买入（维持） | Table_EPS] [盈利预测与估值 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 941,168 | 996,347 | 1,067,738 | 1,170,281 | 1,278,732 | | 同比（%） | 8.34 | 5.86 | 7.17 | 9.60 | 9.27 | | 归母净利润（百万元） | 79,741 | 129,470 | 89,118 | 92,581 | 131,713 | | 同比（%） | 9.93 | 62.62 | (31.01) | 3.86 | 41.98 | | Non-GAAP 净利润（百万元） | 157,479 | 158,122 | 78,875 | 105,395 | 138,448 | | 同比（%） | 11.39 | 0 ...