证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 有色金属行业跟踪周报 市场对能化价格高企的长期化定价使得加息 选项摆上台桌，贵金属价格显著回调 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（3 月 16 日-3 月 20 日），有色板块本周下跌 11.82%，在全部一级行 业中排名靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块下 跌 8.94%，能源金属板块下跌 9.88%，小金属板块下跌 10.48%，贵金属板块下跌 10.73%，工业金属板块下跌 13.30%。工业金属方面，市场逐步定价能源高企长期 化，市场逐步定价加息可能性，工业金属价格显著回调。贵金属方面，市场对能化 价格高企的长期化定价使得加息选项摆上台桌，贵金属价格显著回调，长期看，"滞 涨环境"有助于打开黄金的上行空间。 ◼ 周观点： 铜：LME 存在持续累库预期，国内冶炼厂出口压力增长，铜价环比走弱。截至 3 月 20 日，伦铜报收 11,835 美元/吨，周环比下跌 7.07%；沪铜报收 94,740 元/吨，周环比下跌 5.55%。供给端，截至 3 月 20 日，本周，进口铜矿 T ...

证券研究报告·公司点评报告·燃气Ⅱ 首华燃气（300483） 2025 年年报点评：气量高增，业绩迎拐点 2026 年 03 月 24 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 1,546 | 2,815 | 3,255 | 3,776 | 4,234 | | 同比（%） | 14.19 | 82.06 | 15.65 | 16.00 | 12.14 | | 归母净利润（百万元） | (710.95) | 169.32 | 380.51 | 596.01 | 827.23 | | 同比（%） | (188.99) | 123.82 | 124.73 | 56.64 | 38.79 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (1.86) | 0.44 | 1.00 | 1.56 | 2.17 | | P/E（现价&最新摊薄） | (12.46) | 52.34 | 23.29 | 14.87 | 10.71 ...

证券研究报告·海外公司点评·商贸零售 老铺黄金（06181.HK） 2025 年业绩报告点评：净利润同比+230.5%， 26Q1 预估业绩超市场预期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 8,506 | 27,303 | 46,583 | 60,075 | 73,152 | | 同比(%) | 167.51 | 221.00 | 70.61 | 28.96 | 21.77 | | 归母净利润（百万元） | 1,473 | 4,868 | 8,706 | 11,379 | 13,684 | | 同比(%) | 253.86 | 230.45 | 78.85 | 30.69 | 20.25 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 8.33 | 27.54 | 49.26 | 64.38 | 77.42 | | P/E（现价&最新摊薄） | 58.97 | 17.84 | 9.98 | 7.63 | 6.3 ...

证券研究报告·公司点评报告·中药Ⅱ 东阿阿胶（000423） 2025 年报点评：核心产品稳健增长，持续高 分红彰显信心 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 6,157 | 6,700 | 7,525 | 8,559 | 9,467 | | 同比（%） | 30.57 | 8.83 | 12.31 | 13.74 | 10.60 | | 归母净利润（百万元） | 1,557 | 1,739 | 2,054 | 2,392 | 2,638 | | 同比（%） | 35.30 | 11.66 | 18.16 | 16.45 | 10.25 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 2.42 | 2.70 | 3.19 | 3.72 | 4.10 | | P/E（现价&最新摊薄） | 23.33 | 20.89 | 17.68 | 15.18 | 13.77 | [Table_Tag] [Table_Summ ...

证券研究报告·公司点评报告·中药Ⅱ 东阿阿胶（000423） 2025 年报点评：核心产品稳健增长，持续高 分红彰显信心 买入（维持） -19% -15% -11% -7% -3% 1% 5% 9% 13% 17% 21% 2025/3/24 2025/7/23 2025/11/21 2026/3/22 东阿阿胶 沪深300 市场数据 | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 6,157 | 6,700 | 7,525 | 8,559 | 9,467 | | 同比（%） | 30.57 | 8.83 | 12.31 | 13.74 | 10.60 | | 归母净利润（百万元） | 1,557 | 1,739 | 2,054 | 2,392 | 2,638 | | 同比（%） | 35.30 | 11.66 | 18.16 | 16.45 | 10.25 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 2.42 | 2.70 | ...

证券研究报告·海外公司点评·商贸零售 老铺黄金（06181.HK） 2025 年业绩报告点评：净利润同比+230.5%， 26Q1 预估业绩超市场预期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 8,506 | 27,303 | 46,583 | 60,075 | 73,152 | | 同比(%) | 167.51 | 221.00 | 70.61 | 28.96 | 21.77 | | 归母净利润（百万元） | 1,473 | 4,868 | 8,706 | 11,379 | 13,684 | | 同比(%) | 253.86 | 230.45 | 78.85 | 30.69 | 20.25 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 8.33 | 27.54 | 49.26 | 64.38 | 77.42 | | P/E（现价&最新摊薄） | 58.97 | 17.84 | 9.98 | 7.63 | 6.3 ...

证券研究报告·金融工程·金工专题报告 金工专题报告 20260324 深度学习系列之二：绝对收益视角下的技术 形态专家模型——选股择时与多资产轮动的 统一框架 ◼ 实证检验表明，模型在截面选股与时序择时两大维度均展现出稳健的超 额收益获取能力，且具备出色的跨标的泛化性能。在截面选股维度，单 周期日 K 模型在 2018-2026 年间的全样本测试中，截面 IC 均值达到 9.14%，对应信息比率为 1.00，多头组合相对全 A 等权基准实现了年化 10.73%的超额收益，收益回撤比 0.71。在时序择时维度，模型展现出超 越传统方法的预测能力。以中证全指为标的，直接推理法下的择时策略 全区间年化超额收益达到 15.94%至 19.92%，收益回撤比在 0.75 至 0.89 之间。值得强调的是，中证全指的 K 线形态从未出现在模型训练样本 中，这一零样本推理的成功验证了模型学习到的是具有普适性的价格演 变规律。参数敏感性测试显示，在回看窗口 30 至 80 个交易日的较宽区 间内，择时策略均取得了稳定的正超额收益，不存在明显的参数过拟合 问题。标的敏感性测试表明，同一套择时逻辑在沪深 300、中证 800、 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 有色金属行业跟踪周报 市场对能化价格高企的长期化定价使得加息 选项摆上台桌，贵金属价格显著回调 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（3 月 16 日-3 月 20 日），有色板块本周下跌 11.82%，在全部一级行 业中排名靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块下 跌 8.94%，能源金属板块下跌 9.88%，小金属板块下跌 10.48%，贵金属板块下跌 10.73%，工业金属板块下跌 13.30%。工业金属方面，市场逐步定价能源高企长期 化，市场逐步定价加息可能性，工业金属价格显著回调。贵金属方面，市场对能化 价格高企的长期化定价使得加息选项摆上台桌，贵金属价格显著回调，长期看，"滞 涨环境"有助于打开黄金的上行空间。 ◼ 周观点： 铜：LME 存在持续累库预期，国内冶炼厂出口压力增长，铜价环比走弱。截至 3 月 20 日，伦铜报收 11,835 美元/吨，周环比下跌 7.07%；沪铜报收 94,740 元/吨，周环比下跌 5.55%。供给端，截至 3 月 20 日，本周，进口铜矿 T ...

证券研究报告·公司点评报告·燃气Ⅱ 首华燃气（300483） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 深层煤层气前景广阔，技术突破带动成本下降；公司自产量具备 4 倍释 放潜力，财政支持进一步增厚利润。深层煤层气资源丰富，根据中国石 油勘探期刊 2024 年的统计结果，我国 1500m 以深煤层气资源量约 69 万 亿方，是 1500m 以浅煤层气资源量的 3 倍以上。随技术进步有望实现 开采成本下降。据首华燃气数据，2024 年公司油气资产单方折耗约 0.85 元；随着新井的投产，单方折耗将持续趋近 0.53 元/方。石楼西区块设 计天然气产能共 35 亿方/年，与 2025 年相比具备 4 倍产量释放空间。 公司煤层气开采总体设计规模 13 亿方/年，致密气 22 亿立方米/年开发 项目已在国家能源局备案。2025 年公司实现 9.3 亿方自产量，产量具备 4 倍释放空间。补贴政策带动盈利提升。2025 年 3 月，财政部印发《清 洁能源发展专项资金管理办法》，对煤层气的补贴权重系数从 1.2 提高 到 1.5，加大对煤层气开发利用的支持力度。煤层气补贴发放按"多增 多补"的 ...

证券研究报告·公司深度研究·光伏设备 ◼ 布局碳化硅设备打开第二成长曲线，半导体业务长期成长空间广阔。在 光伏设备业务稳健发展的基础上，公司积极拓展第三代半导体设备领 域，重点布局 SiC 功率器件生产所需的高温氧化、退火及镀膜设备。新 能源汽车与光伏逆变器需求推动 SiC 器件市场快速增长，根据 Yole 预 测，2027 年全球导电型 SiC 功率器件市场规模有望达 89 亿美元，2021- 2027 年 CAGR 达 31%。公司已成功导入比亚迪、基本半导体等客户并 获得批量订单，半导体设备毛利率显著高于光伏设备业务，未来随着国 产替代推进与客户验证深化，有望成为公司新的利润增长点并构筑第二 成长曲线。 拉普拉斯（688726） 光伏电池设备龙头受益于技术迭代与设备出 海，泛半导体设备打造第二成长曲线 增持（首次） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2,966 | 5,728 | 5,458 | 6,303 ...