宏观点评20241212：11月CPI扫清12月美联储降息的最后障碍

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20241212 11 月 CPI 扫清 12 月美联储降息的最后障碍 2024 年 12 月 12 日 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 核心观点：美国 11 月 CPI 如期再度反弹至+2.75%，未超预期的 CPI 扫 清 12 月美联储降息的最后障碍。短期看，低基数+高黏性的组合意味着 12 月 CPI 料继续反弹至+2.8%。中期看，特朗普上台后首日料驱赶非 法移民，加剧劳务市场滞胀风险，但工资通胀黏性的强化或被同期非农 中枢的下移、油价的增产预期、25H1 的高基数掩盖，市场对"滞"的 担忧或为 25H1 美联储平稳降息提供空间。但进入 25H2，累计降息给 经济的支撑、通胀黏性的持续和特朗普减税政策的落地料逼停美联储降 息。我们预期美联储在 12 月降息 25bps，明年 3、6 月各降息 25bps， 下半年停止降息，政策利率 2025 年阶段性终点为[3.75, 4.0]%。 ◼ 通胀数据：美国 11 月 CPI 再度持平市场预期。11 月美国 CPI 同比 +2.75%，预期+2.7%，前值+2.60%；核心 CPI 同 ...